公司发布2023年第三季度业绩预增公告：2023Q3公司实现归母净利润11.47亿元至11.86亿元（同比+18%至+22%），扣非归母净利润11.09亿元至11.46亿元（同比+18%至+22%）；伴随原材料红利及前期降本控费成效显现，此外组织架构优化改革后管理效率提升，公司盈利表现靓丽。
　　组织架构调整红利显现，费用管控效率提升。公司加速推进大家居战略，4月开启营销组织架构调整，将原有品类事业部管理模式转变为区域事业部管理模式，持续赋能零售大家居业务板块，预计2023年新增200+家零售大家居门店，此外生产端交付模式优化、终端引流获客能力进一步提升。当前公司渠道改革的管理架构、岗位、激励机制、绩效考核已调整到位，伴随管理磨合影响趋弱，组织变革红利显现，费用管控及资金利用效率持续提升。
　　旺季加大促销力度，整装延续高增。1）零售：Q3地产及促家居消费政策相继出台及落地，公司积极把握“金九银十”旺季加大促销力度让利消费者，在行业内率先推出699元/平米惠民产品，7-9月订单增长平稳提速；我们预计竣工乐观、二手房成交良好将持续催化家装需求，预计Q4低基数下公司业绩增长有望提速。2）大宗：公司稳控大宗风险，积极优化业务结构，预计竣工数据驱动下增长表现平稳；3）整装：公司以欧派、铂尼思双品牌驱动整装业务释放，订单增长表现靓丽、开店节奏较快，预计2023年有望延续较高增长。
　　盈利预测与投资评级：公司大家居改革稳步推进，管理红利逐步显现，降本控费促盈利能力稳步提升。我们预计2023-2025年公司归母净利润为31.9亿元/36.2亿元/41.2亿元，对应PE为17X/15X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期、大家居推进不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年10月20日欧派家居603833SH管理变革成效显现Q3盈利表现靓丽公司发布2023年第三季度业绩预增公告2023Q3公司实现归母净利润买入维持1147亿元至1186亿元同比18至22扣非归母净利润1109股票信息亿元至1146亿元同比18至22伴随原材料红利及前期降本控行业家居用品费成效显现此外组织架构优化改革后管理效率提升公司盈利表现靓丽前次评级买入10月19日收盘价元9000组织架构调整红利显现费用管控效率提升公司加速推进大家居战略4总市值百万元5482372月开启营销组织架构调整将原有品类事业部管理模式转变为区域事业部总股本百万股60915管理模式持续赋能零售大家居业务板块预计2023年新增200家零售其中自由流通股1000030日日均成交量百万股172大家居门店此外生产端交付模式优化终端引流获客能力进一步提升股价走势当前公司渠道改革的管理架构岗位激励机制绩效考核已调整到位伴随管理磨合影响趋弱组织变革红利显现费用管控及资金利用效率持续提升旺季加大促销力度整装延续高增1零售Q3地产及促家居消费政策相继出台及落地公司积极把握金九银十旺季加大促销力度让利消费者在行业内率先推出699元平米惠民产品7-9月订单增长平稳提速我们预计竣工乐观二手房成交良好将持续催化家装需求预计Q4低基数下公司业绩增长有望提速2大宗公司稳控大宗风险积极优化业务结构预计竣工数据驱动下增长表现平稳3整装公司以欧派铂尼思双作者品牌驱动整装业务释放订单增长表现靓丽开店节奏较快预计2023年分析师姜文镪有望延续较高增长执业证书编号S0680523040001盈利预测与投资评级公司大家居改革稳步推进管理红利逐步显现降邮箱jiangwenqiang1gszqcom研究助理张彤本控费促盈利能力稳步提升我们预计2023-2025年公司归母净利润为执业证书编号S0680122070001319亿元362亿元412亿元对应PE为17X15X13X维持买入邮箱zhangtong1gszqcom评级相关研究风险提示地产复苏低于预期线下消费复苏低于预期大家居推进不及1欧派家居603833SH管理变革积极转型大预期家居盈利能力提升2023-08-302欧派家居603833SH短期波动不改成长合同负债高增长期成长突出2023-04-28财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3欧派家居603833SH经营韧性强零售大家营业收入百万元2044222480234462624429540居起航2023-04-25增长率yoy38710043119126归母净利润百万元26662688318936234121增长率yoy29209186136137EPS最新摊薄元股438441524595677净资产收益率185162171172174PE倍206204172151133倍PB3834302724资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231019请仔细阅读本报告末页声明2023年10月20日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1124313381161471788120543营业收入2044222480234462624429540现金65628270110671197914538营业成本1397815374158591793620349应收票据及应收账款12181467133318011727营业税金及附加143168164181201其他应收款96197108234151营业费用13861679164118111979预付账款148107159139197管理费用11311336129013911507存货14631414155418032005研发费用9081123105511281211其他流动资产17561925192519251925财务费用-115-247-103-231-304非流动资产1215015230150661564516276资产减值损失00000长期投资16112-7-15其他收益911209310799固定资产66486689680774898224公允价值变动收益52-34111311无形资产106410611019967908投资净收益2123262725其他非流动资产44227470723871957158资产处置收益-70-1-2-3资产总计2339328611312133352636819营业利润30603056366941724730流动负债82859675104991069611600营业外收入3227282829短期借款23894585458545854585营业外支出1715171717应付票据及应付账款21581979228925382938利润总额30753068368041834742其他流动负债37373111362635744078所得税411385493563626非流动负债6992422208918091511净利润26642683318736204117长期借款016071274993695少数股东损益-1-6-2-3-4其他非流动负债699816816816816归属母公司净利润26662688318936234121负债合计898412097125891250513111EBITDA37194010436248205421少数股东权益0630-4EPS元438441524595677股本609609609609609资本公积43614360436043604360主要财务比率留存收益937911003129681515917658会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1440916508186202102123712成长能力负债和股东权益2339328611312133352636819营业收入38710043119126营业利润271-01200137134归属于母公司净利润29209186136137获利能力毛利率316316324317311现金流量表百万元净利率130120136138140会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE185162171172174经营活动现金流40462410447133835343ROIC150119126130135净利润26642683318736204117偿债能力折旧摊销696807646668771资产负债率384423403373356财务费用-115-247-103-231-304净负债比率-247-70-226-256-347投资损失-21-23-26-27-25流动比率1414151718营运资金变动508-1370776-636793速动比率1211131415其他经营现金流313562-10-11-8营运能力投资活动现金流-2065-7146-445-1209-1368总资产周转率1009080808资本支出12352257-156588638应收账款周转率203167167167167长期投资-916-4890898应付账款周转率8074747474其他投资现金流-1746-9779-593-613-722每股指标元筹资活动现金流-1872985-1228-1262-1416每股收益最新摊薄438441524595677短期借款7632196000每股经营现金流最新摊薄664396734555877长期借款-4951607-333-280-298每股净资产最新摊薄23652640298733813823普通股增加80000估值比率资本公积增加618-1000PE206204172151133其他筹资现金流-1080-816-895-982-1117PB3834302724现金净增加额1783-171127979122559EVEBITDA13313211410184资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月19日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明