欧派家居发布2023年前三季度业绩预告
　　公司预告2023第三季度归母净利润区间11.47-11.86亿（同比+18-22%），扣非后归母净利润区间11.09-11.45亿（同比+18-22%）。我们此前发布轻工Q3业绩前瞻，预计欧派家居Q3收入小个位数增长，若按照Q3同比+0-5%进行测算（极值情况，假设0%收入增长对应11.86亿的利润，5%收入增长对应11.47亿利润），则Q3归母净利率区间为16.62%-18.04%，同比提升1.83-3.25pct，表现超出市场预期。
　　经营利润率表现优异，降本控费措施收获成效
　　利润端表现优异，我们认为主要系公司今年注重降本提效，具体降本空间及措施包括：
　　1）毛利率：板材等原材料价格持续下行、且公司集采优势明显；同时22年8月起公司全线产品落地0.8%提价，因此同比来看出货均价预计有所提升。
　　2）费用率：公司积极采取控本、降费提效措施，叠加今年组织架构改革进一步提升人效；去年对经销商临时帮扶、补贴返利政策相关费用减少。
　　3）生产优化：自动化水平提升，利用人工智能提升材料利用率，精简SKU。
　　4）效率优化：组织架构变革落地后，不同品类部门摩擦成本降低，橱衣木等多品类互相导流顺畅，内部流量充分激活。
　　5）考核侧重：23年事业部考核利润权重大于收入。
　　促销引流措施卓有成效推进，流向小品牌的订单只是短期现象
　　公司9.1-10.15开展惠民风暴699元/m2限时促销，我们认为在性价比提升的驱动下，9月以来公司终端零售订单表现较好，且活动以引流为核心、实际成交价预计仍然较高，看好传导至Q4业绩端兑现。
　　从中期维度来看，我们认为今年特定的消费环境下部分订单流向小品牌是短期现象，龙头品牌在交付/服务/品质上优势更明显，叠加欧派坚定走零售大家居路线，看好份额持续抬升。
　　盈利预测与估值
　　欧派家居是家居行业份额提升强确定性的龙头，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的快速增长。预计23-25年收入237.55亿（+5.67%）/269.18亿（+13.32%）/304.13亿（+12.98%），利润31.55亿（+17.37%）/35.37亿（+12.11%）/40.45亿（+14.34%），对应PE为17.53X/15.64X/13.67X，维持“买入”评级。
　　风险提示：渠道建设不达预期，房地产调控超预期
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评家居用品欧派家居603833报告日期2023年10月20日Q3预告盈利超预期降本控费成效显著欧派家居点评报告投资要点投资评级买入维持欧派家居发布2023年前三季度业绩预告公司预告2023第三季度归母净利润区间1147-1186亿同比18-22扣非后分析师史凡可归母净利润区间1109-1145亿同比18-22我们此前发布轻工Q3业绩前执业证书号S1230520080008瞻预计欧派家居Q3收入小个位数增长若按照Q3同比0-5进行测算极值shifankestockecomcn情况假设0收入增长对应1186亿的利润5收入增长对应1147亿利润分析师傅嘉成则Q3归母净利率区间为1662-1804同比提升183-325pct表现超出市场执业证书号S1230521090001预期fujiachengstockecomcn经营利润率表现优异降本控费措施收获成效利润端表现优异我们认为主要系公司今年注重降本提效具体降本空间及措施基本数据包括收盘价90801毛利率板材等原材料价格持续下行且公司集采优势明显同时22年8月总市值百万元5531104起公司全线产品落地08提价因此同比来看出货均价预计有所提升总股本百万股609152费用率公司积极采取控本降费提效措施叠加今年组织架构改革进一步股票走势图提升人效去年对经销商临时帮扶补贴返利政策相关费用减少欧派家居上证指数3生产优化自动化水平提升利用人工智能提升材料利用率精简SKU374效率优化组织架构变革落地后不同品类部门摩擦成本降低橱衣木等多2513品类互相导流顺畅内部流量充分激活15考核侧重23年事业部考核利润权重大于收入-10-22促销引流措施卓有成效推进流向小品牌的订单只是短期现象22112212230123032304230523062307230823092310公司91-1015开展惠民风暴699元m2限时促销我们认为在性价比提升的驱动2210下9月以来公司终端零售订单表现较好且活动以引流为核心实际成交价预相关报告计仍然较高看好传导至Q4业绩端兑现1Q2利润率超预期组织改革从中期维度来看我们认为今年特定的消费环境下部分订单流向小品牌是短期现零售大家居稳步推进象龙头品牌在交付服务品质上优势更明显叠加欧派坚定走零售大家居路20230829线看好份额持续抬升2组织改革稳推进降本增效盈利预测与估值显成效20230724欧派家居是家居行业份额提升强确定性的龙头我们看好公司以厨衣木卫为核3渠道结构丰富终端收款迅速拉升看好Q2兑现心以领先的信息化系统为桥梁持续向软体主辅材等领域延伸提供真正的20230427一站式解决方案并从中收获业绩的快速增长预计23-25年收入23755亿56726918亿133230413亿1298利润3155亿17373537亿12114045亿1434对应PE为1753X1564X1367X维持买入评级风险提示渠道建设不达预期房地产调控超预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入22480237552691830413-99756713321298归母净利润2688315535374045-086173712111434每股收益元441518581664PE2057175315641367资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分欧派家居603833公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产13381169052021024000营业收入22480237552691830413现金8270123431425318378营业成本15374161321826720603交易性金融资产803803803803营业税金及附加168174196224应收账项1467101518791481营业费用1679171019242212其它应收款19784198160管理费用1336130714271612预付账款107142161169研发费用1123115212921429存货1414139517941886财务费用24718690121其他1122112211221122资产减值损失0000非流动资产15230165661776418752公允价值变动损益34000金融资产类388388388388投资净收益23363238长期投资1111108其他经营收益120124135158固定资产6689736378628304营业利润3056362440654647无形资产10611040900847营业外收支12000在建工程1430163018302030利润总额3068362440654647其他5652613267737175所得税385471528604资产总计28611334703797442751净利润2683315335364043流动负债9675114841245213186少数股东损益6312短期借款4585508553855585归属母公司净利润2688315535374045应付款项1979214025852793EBITDA3674396744894975预收账款364797835819EPS最新摊薄441518581664其他2747346236473989非流动负债2422242224222422主要财务比率2022A2023E2024E2025E长期借款5555其他2417241724172417成长能力负债合计12097139071487415609营业收入99756713321298少数股东权益6320营业利润-012185712181432归属母公司股东权益16508195612309827143归属母公司净利润086173712111434负债和股东权益28611334703797442751获利能力毛利率3161320932143226现金流量表净利率1196132813141330百万元2022A2023E2024E2025EROE1629161315311490经营活动现金流2410568534805526ROIC1070111311281127净利润2683315335364043偿债能力折旧摊销855563542484资产负债率4228415539173651财务费用130145157165净负债比率7326710864395751投资损失23363238流动比率138147162182营运资金变动13781858727870速动比率111124138158其它144243营运能力投资活动现金流7146186417121436总资产周转率086077075075资本支出2246137810501029应收账款周转率1898232022182130长期投资5523694446应付账款周转率783871844831其他4905363238每股指标元筹资活动现金流298525214335每股收益441518581664短期借款2196500300200每股经营现金396933571907长期借款5000每股净资产2710321137924456其他785248157165估值比率现金净增加额1711407319104125PE2057175315641367PB335283239204EVEBITDA1968162614011185资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分欧派家居603833公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分