讯飞星火V3.0发布在即，商业变现加速可期，维持“买入”评级
　　公司发布2023年三季报，单三季度收入及毛利保持正向增长。讯飞星火V3.0发布在即，公司大模型应用生态持续丰富，商业变现加速可期。我们维持盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为10.10、13.21、17.23亿元，EPS为0.44、0.57、0.74元，当前股价对应PE为117.1、89.6、68.7倍，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2023三季报，单三季度收入及毛利保持正向增长
　　单三季度，公司实现收入47.72亿元，同比增长2.89%，毛利19.37亿元，同比增长3.62%，收入及毛利保持正向增长；实现归母净利润0.26亿元，同比减少1.16亿元，扣非归母净利润-0.20亿元，同比减少1.68亿元，主要系公司持续在AI大模型领域坚定投入，影响当期利润。
　　大模型持续迭代，应用生态持续丰富，商业变现有望加速落地
　　（1）与华为强强联合构建自主可控算力底座，先发优势显著。10月17日，美国商务部工业和安全局进一步升级芯片出口限制，有望倒逼国产GPU加速发展。公司与华为昇腾强强联合，构建了自主可控的大模型架构，华为昇腾910B单卡算力已可对标英伟达A100，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势。
　　（2）讯飞星火V3.0即将发布，大模型将迎重磅升级。公司将于10月24日发布讯飞星火认知大模型V3.0，看点包括：a、七大维度能力全面提升，代码能力重磅升级，实现全面对标ChatGPT（中文超越、英文相当）；b、发布医疗大模型和讯飞晓医APP，为家庭提供健康助手；c、在学习机上推出AI答疑辅学应用；d、与12个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具。
　　（3）大模型应用生态持续丰富，商业变现有望加速落地。学习机方面，作文批改、口语陪练、数学互动、百科问答、智能编程等功能逐渐上线，AI辅学功能持续丰富；开放平台方面，讯飞星火API全面开放，推出V1.5和V2.0两个版本的多个商业化套餐，单价分别为0.12-0.15、0.24-0.30元/万tokens；一体机方面，8月公司与华为联合讯飞星火一体机，基于鲲鹏CPU和昇腾GPU全国产化算力底座，支持十余种场景开箱即用，公司应用生态持续丰富，商业变现加速可期。
　　风险提示：教育订单不及预期；大模型商业落地不及预期；业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：计算机软件开发公司研科大讯飞002230SZ讯飞星火30发布在即商业变现加速可期究2023年10月20日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师闫宁分析师chenbaojiankyseccnyanningkyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790523080003日期20231020讯飞星火V30发布在即商业变现加速可期维持买入评级当前股价元5108公司发布2023年三季报单三季度收入及毛利保持正向增长讯飞星火V30发公一年最高最低元82003109司布在即公司大模型应用生态持续丰富商业变现加速可期我们维持盈利预测总市值亿元118285信预计2023-2025年的归母净利润为101013211723亿元EPS为044057息流通市值亿元108689更074元当前股价对应PE为1171896687倍维持买入评级总股本亿股2316新事件公司发布2023三季报单三季度收入及毛利保持正向增长报流通股本亿股2128单三季度公司实现收入4772亿元同比增长289毛利1937亿元同比告近3个月换手率15711增长362收入及毛利保持正向增长实现归母净利润026亿元同比减少116亿元扣非归母净利润-020亿元同比减少168亿元主要系公司持续在股价走势图AI大模型领域坚定投入影响当期利润科大讯飞沪深300大模型持续迭代应用生态持续丰富商业变现有望加速落地2001与华为强强联合构建自主可控算力底座先发优势显著10月17日美150100国商务部工业和安全局进一步升级芯片出口限制有望倒逼国产GPU加速发展50公司与华为昇腾强强联合构建了自主可控的大模型架构华为昇腾910B单卡0算力已可对标英伟达A100为公司长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势开-502讯飞星火V30即将发布大模型将迎重磅升级公司将于10月24日发布2022-102023-022023-062023-10源证讯飞星火认知大模型V30看点包括a七大维度能力全面提升代码能力重数据来源聚源券磅升级实现全面对标ChatGPT中文超越英文相当b发布医疗大模型和证讯飞晓医APP为家庭提供健康助手c在学习机上推出AI答疑辅学应用d券相关研究报告研与12个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具究讯飞星火20发布公司有望迎来规3大模型应用生态持续丰富商业变现有望加速落地学习机方面作文批报模化变现红利期公司信息更新报改口语陪练数学互动百科问答智能编程等功能逐渐上线AI辅学功能告告-2023816持续丰富开放平台方面讯飞星火API全面开放推出V15和V20两个版本AI大模型价值持续验证商业变现的多个商业化套餐单价分别为012-015024-030元万tokens一体机方面值得期待公司信息更新报告8月公司与华为联合讯飞星火一体机基于鲲鹏CPU和昇腾GPU全国产化算力-2023813底座支持十余种场景开箱即用公司应用生态持续丰富商业变现加速可期二季度收入增速向好大模型加速风险提示教育订单不及预期大模型商业落地不及预期业务拓展不及预期落地可期公司信息更新报告财务摘要和估值指标-2023711指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1831418820207382710735286YOY40628102307302归母净利润百万元1556561101013211723YOY141-639800308304毛利率411408408409410净利率8530494949ROE9330556781EPS摊薄元067024044057074PE倍76021081171896687PB倍7072696560数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1900219757213292199823094营业收入1831418820207382710735286现金58704346591059258453营业成本1078011136122771602020819应收票据及应收账款791710362114681112110933营业税金及附加121112124161210其他应收款372349366329313营业费用26933164362946085893预付账款258261270272271管理费用11021227138917622223存货24342729165625051386研发费用28303111358846085893其他流动资产21511710165918461738财务费用-10-79-49-107-170非流动资产1239213102125321225311775资产减值损失-76-81311810长期投资718934121714511663其他收益8241065931958967固定资产25232571253526862882公允价值变动收益331-25116010060无形资产31883482287021381292投资净收益-8271236742其他非流动资产59646114591059785938资产处置收益-05545资产总计3139432859338613425134869营业利润146429668811021491流动负债1165912082127361253612182营业外收入14648968984短期借款525364464441436营业外支出11496106104104应付票据及应付账款63787493785477757532利润总额149724867810861472其他流动负债47554226441843204213所得税-114-251-291-163-147非流动负债23983930354131532758净利润161149996912491620长期借款39217141325938542少数股东损益54-63-41-72-103其他非流动负债20062216221622162216归属母公司净利润1556561101013211723负债合计1405716012162771568914939EBITDA28011863191524132875少数股东权益557447406334231EPS元067024044057074股本23242324232423242324资本公积1033510032100321003210032主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益50975427609569468028成长能力归属母公司股东权益1678116400171781822719699营业收入40628102307302负债和股东权益3139432859338613425134869营业利润19-7981325602354归属于母公司净利润141-639800308304获利能力毛利率411408408409410净利率8530494949现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE9330556781经营活动现金流893631280715123988ROIC7925425365净利润161149996912491620偿债能力折旧摊销14221611131614391567资产负债率448487481458428财务费用-10-79-49-107-170净负债比率-218-47-155-170-305投资损失8-27-123-67-42流动比率1616171819营运资金变动-2139-2444624-8311083速动比率1212141416其他经营现金流1107168-171-70营运能力投资活动现金流-2579-1704-692-922-977总资产周转率0706060810资本支出20822268-750-611-657应收账款周转率2721192432长期投资-564496-283-189-211应付账款周转率1916162027其他投资现金流-10611060-1725-1723-1846每股指标元筹资活动现金流2379-318-551-575-483每股收益最新摊薄067024044057074短期借款-117-161100-23-5每股经营现金流最新摊薄039027121065172长期借款3101322-389-387-396每股净资产最新摊薄725708742787851普通股增加100-1000估值比率资本公积增加2996-303000PE76021081171896687其他筹资现金流-910-1175-262-165-82PB7072696560现金净增加额687-13711564152528EVEBITDA412635608480392数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不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