事件：公司发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入126.14亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润0.99亿元，同比下滑76.36%；扣非归母净利润亏损3.24亿元，同比下降175.97%；其中，第三季度单季实现收入47.72亿元，同比增长2.89%；实现归母净利润2579.01万元，同比下降81.86%；归母扣非净利润亏损2018.87万元，同比下降113.65%。
　　Q3营业收入及毛利保持正向增长：公司在第三季度保持了健康的经营态势，营收和毛利均实现了同比增长。公司第三季度的研发费用为9.81亿元，环比增长22.47%。尽管公司在大型模型上的投入对当期利润产生了一定影响，但公司在通用人工智能核心技术自主可控方面所构建的全新能力和在迈向通用人工智能的认知大模型方面取得的最新进展，为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定了坚实基础和提供了难得的先发优势。
　　公司将发布星火认知大模型V3.0：公司将于10月24日如期发布“讯飞星火认知大模型V3.0”，该版本在8月15日发布的“讯飞星火认知大模型V2.0”的基础上进行了升级，增强了模型代码的能力。同时，公司将发布医疗大模型和讯飞晓医APP；全新发布AI答疑辅学（学习机应用）和AI心理咨询。此外，公司还将与12个行业龙头共同发布相关行业大模型，为相关行业提供生产力工具。公司在人工智能赋能教育、医疗等民生事业以及赋能千行百业的数字化、智能化转型过程中已经建立了领先优势，这将为公司打造每个人的AI助手和开拓更广阔的C端消费产品市场带来新的机遇。
　　投资建议：公司是国内人工智能领域的龙头企业。我们预计公司2023-2025年实现营业收入201.31/266.36/346.51亿元，实现归母净利润10.89/13.85/19.00亿元。对应PE分别为114/90/66倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司技术创新不及预期；AI行业资本投入不及预期；行业支持政策不及预期。
　　

研究报告全文：科大讯飞软件开发公司点评00223020231020Q3业绩符合预期星火认知大模型V30即将发布证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入基本数据2023-10-1912614亿元同比下降037实现归母净利润099亿元同比下滑7636收盘价元5380扣非归母净利润亏损324亿元同比下降17597其中第三季度单季实现流通股本亿股2128收入4772亿元同比增长289实现归母净利润257901万元同比下降每股净资产元7058186归母扣非净利润亏损201887万元同比下降11365总股本亿股2316最近12月市场表现Q3营业收入及毛利保持正向增长公司在第三季度保持了健康的经营态势营收和毛利均实现了同比增长公司第三季度的研发费用为981亿元环比科大讯飞沪深300增长2247尽管公司在大型模型上的投入对当期利润产生了一定影响但145公司在通用人工智能核心技术自主可控方面所构建的全新能力和在迈向通用115人工智能的认知大模型方面取得的最新进展为公司在数字经济时代长期可85持续发展奠定了坚实基础和提供了难得的先发优势5424公司将发布星火认知大模型V30公司将于10月24日如期发布讯飞星火-7认知大模型V30该版本在8月15日发布的讯飞星火认知大模型V20的基础上进行了升级增强了模型代码的能力同时公司将发布医疗大模型和讯飞晓医APP全新发布AI答疑辅学学习机应用和AI心理咨询此外公司还将与12个行业龙头共同发布相关行业大模型为相关行业提供生分析师杨烨产力工具公司在人工智能赋能教育医疗等民生事业以及赋能千行百业的数SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom字化智能化转型过程中已经建立了领先优势这将为公司打造每个人的AI助手和开拓更广阔的C端消费产品市场带来新的机遇相关报告投资建议公司是国内人工智能领域的龙头企业我们预计公司2023-2025年1星火认知大模型V20发布AI应实现营业收入201312663634651亿元实现归母净利润108913851900亿用的燎原之势已现2023-08-16元对应PE分别为1149066倍维持增持评级2收入增长符合预期静待费用端改善2018-10-25风险提示公司技术创新不及预期AI行业资本投入不及预期行业支持政3中报营收快速增长赛道业务加速策不及预期落地2018-08-15盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1831418820201312663634651收入增长率406127769632313009归母净利润百万元1556561108913851900净利润增长率1413-6394940627173717EPS元股070024047060082PE7501136791143989956558ROE928342636748931PB727465728673611数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入18313611882023201307826635703465088成长性减营业成本10780351113639117310215451552004336营业收入增长率4062870323301营业税费1210711211125001667221282营业利润增长率19-7982712257356销售费用269284316440281831372900502438净利润增长率141-639941272372管理费用110176122678124811159814200975EBITDA增长率168-169152165173研发费用282984311130322092439489554414EBIT增长率98-5821309254350财务费用-1043-7855350040004500NOPLAT增长率193-218125241336资产减值损失-7557-8114-9000-10000-11500投资资本增长率35348445976加公允价值变动收益33141-25106000000000净资产增长率337-28427695投资和汇兑收益-7582736201318641733利润率营业利润14644429567109749137982187116毛利率411408417420422加营业外净收支3225-4792000000000营业利润率8016555254利润总额14966924775109749137982187116净利润率8826535052减所得税-11403-25088219541397485EBITDA营业收入147119128112101净利润15564656121108907138500189984EBIT营业收入6426565355资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金586993434638727486643250638080固定资产周转天数4349473730交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数1854442839应收帐款74859198697490789612289561659563流动资产周转天数334371377327305应收票据4307449224470056483685295应收帐款周转天数127166169144150预付帐款2581126127297503747748822存货周转天数8083908180存货243396272910314247380477507216总资产周转天数553615620526468其他流动资产7852318613186131861318613投资资本周转天数321368360286234可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE9334647593长期股权投资7177793419110494128422147304ROA5017303339投资性房地产1861418115174111542514362ROIC6750546379固定资产252266257142266632283957287431费用率在建工程286776890687355107559133853销售费用率147168140140145无形资产239189276516300311336802369340管理费用率6065626058其他非流动资产887829963963963财务费用率-01-04020201资产总额31394043285914365268741378034873364三费营业收入207229204202204短期债务52543364012409510705-3240偿债能力应付帐款385280528041479889638986866392资产负债率448487503512531应付票据252567221214300902355090457624负债权益比811950104711221251其他流动负债5144554519545195451954519流动比率163164159155151长期借款39204171410171410171410171410速动比率121125123118114其他非流动负债000000000000000利息保障倍数1783754负债总额14056801601208183824621195192588949分红指标少数股东权益5565244702433493869128338DPS元010010000000000股本232433232375231568231568231568分红比率留存收益509711542720629282767783957767股息收益率0203000000股东权益17337241684706175544118892842068915业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元070024047060082净利润15564656121108907138500189984BVPS元722706739799881加折旧和摊销151227174159143840157567159771PEX75013681144900656资产减值准备4814769858590007000086500PBX7347736761公允价值变动损失-3314125106000000000PFCF财务费用26131220000000000PS6741624736投资收益758-2762-2013-1864-1733EVEBITDA438335468404344少数股东损益5425-6258-1353-4658-10353CAGR营运资金的变动-200367-221418211659-163733-164514PEG53123318经营活动产生现金流量8930863076502473195143258473ROICWACC投资活动产生现金流量-257929-170390-225505-265989-249697REP融资活动产生现金流量237879-3183715252-13389-13946资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投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