科大讯飞是我国人工智能龙头公司，目前公司技术研发的领域已经覆盖大部分已有的AI研究领域，在语音交互、机器视觉和机器认知理解等人工智能关键核心技术领域均处于国际先进水平。公司的商业模式是基于其核心的AI技术向开发者、以及G/B/C端的用户提供服务。基于其商业模式，公司在此基础上提出了“根据地业务”（智慧教育、开放平台、消费者业务、智慧医疗、智能汽车、智慧城市等赛道中能创造长期价值的业务）和“系统性创新”的战略。以根据地业务稳定收入来源，系统性创新构建技术壁垒。
　　公司的优势体现在AI技术的领先以及应用方案的落地速度上。在技术上，公司在多个AI研究领域上具备领先的优势，大模型表现处于国内领先水平，在智慧教育、代码能力等多维度已接近ChatGPT水平。在应用落地上，依托公司各大业务条线的产品加速大模型等新技术的落地。
　　智慧教育：GBC共振。公司G端业务“因材施教”解决方案目前正在以从点到面的方式向全国进行推广。据我们测算，“因材施教”解决方案总空间有望达2953亿元。目前B端的英语听说考试系统已在全国中高考中全面铺开，考试系统建设业务在未来有望持续拉动口语练习应用“E听说”的付费，据我们测算，“E听说”产品面向的市场空间有望达到61.1亿元/年。C端的个册扩张速度快、客户粘性强，市场规模有望达122-163亿元/年；学习机产品凭借着渠道、AI功能两大优势，赶超传统学习机厂商，学习机市场规模有望达到525亿元。
　　消费者硬件：市场份额领先，软硬件皆具优势；2025年，办公本、录音笔以及翻译机市场规模有望达到35-47亿元/年、31亿元/年、54亿元/年。公司的三大代表产品办公本、录音笔、翻译机目前都占据了市场最大份额。相比于其他竞争对手，科大讯飞的优势不仅体现在产品形态（硬件）的领先上，还体现在产品功能的丰富与深度上。
　　开放平台：星火大模型将在讯飞开放平台上开放模型接口，可实现模型推理能力的快速集成，未来有望通过按调用量付费、应用合作分成、流量分成及订阅付费等方式与开发者共享价值。目前已携手行业龙头打造了基于行业大模型的行业开放平台，已形成初步成果。
　　盈利预测：给予“买入”评级，在大模型等AI新技术的催化下，公司面向G/B/C端的产品有望实现单价提高和销量增长，给予公司2024年7倍PS估值，对应目标价78.68元。
　　风险因素：1.政府预算不足；2.模型效果不及预期；3.AI商业化进程慢。
　　
　　

研究报告全文：根据地业务穿越周期系统性创新稳固地位TableCoverStock科大讯飞002230SZ首次覆盖报告Tab2l0e2Re3po年rtTi0m8e月22日庞倩倩计算机行业首席分析师冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师刘旺联系人执业编号S1500522110006执业编号S1500522010001邮箱pangqianqiancindasccom邮箱fengcuitingcindasccom邮箱liuwangcindasccomTableTitle证券研究报告根据地业务穿越周期系统性创新稳固地位公司研究TableReportDate2023年8月22日TableReportType报告内容摘要首次覆盖报告TableSummary科大讯飞是我国人工智能龙头公司目前公司技术研发的领域已经覆盖T科ab大le讯S飞tock0A0n2d2R3an0kSZ大部分已有的AI研究领域在语音交互机器视觉和机器认知理解等人工智能关键核心技术领域均处于国际先进水平公司的商业模式是基于投资评级买入其核心的AI技术向开发者以及GBC端的用户提供服务基于其商上次评级买入业模式公司在此基础上提出了根据地业务智慧教育开放平台消费者业务智慧医疗智能汽车智慧城市等赛道中能创造长期TableChart价值的业务和系统性创新的战略以根据地业务稳定收入来源系统性创新构建技术壁垒公司的优势体现在AI技术的领先以及应用方案的落地速度上在技术上公司在多个AI研究领域上具备领先的优势大模型表现处于国内领先水平在智慧教育代码能力等多维度已接近ChatGPT水平在应用落地上依托公司各大业务条线的产品加速大模型等新技术的落地智慧教育GBC共振公司G端业务因材施教解决方案目前正在以从点到面的方式向全国进行推广据我们测算因材施教解决方案资料来源ifind信达证券研发中心总空间有望达2953亿元目前B端的英语听说考试系统已在全国中高考中全面铺开考试系统建设业务在未来有望持续拉动口语练习应用听说的付费据我们测算听说产品面向的市场空间有望T公ab司le主B要as数eD据ataEE达到611亿元年C端的个册扩张速度快客户粘性强市场规模有收盘价元5730望达122-163亿元年学习机产品凭借着渠道AI功能两大优势赶52周内股价2974-8200超传统学习机厂商学习机市场规模有望达到525亿元波动区间元最近一月涨跌幅-1127消费者硬件市场份额领先软硬件皆具优势2025年办公本录音笔以及翻译机市场规模有望达到亿元年亿元年亿元总股本亿股231635-473154年公司的三大代表产品办公本录音笔翻译机目前都占据了市场最流通A股比例9189大份额相比于其他竞争对手科大讯飞的优势不仅体现在产品形态总市值亿元132688硬件的领先上还体现在产品功能的丰富与深度上资料来源ifind信达证券研发中心开放平台星火大模型将在讯飞开放平台上开放模型接口可实现模型推理能力的快速集成未来有望通过按调用量付费应用合作分成流量分成及订阅付费等方式与开发者共享价值目前已携手行业龙头打造了基于行业大模型的行业开放平台已形成初步成果盈利预测给予买入评级在大模型等AI新技术的催化下公司面向GBC端的产品有望实现单价提高和销量增长给予公司2024年7倍PS估值对应目标价7868元风险因素1政府预算不足2模型效果不及预期3AI商业化进程慢T重a要bl财e务P指r标ofit2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1831418820218302602931407增长率YoY40602816192207归属母公司净利润百万元1556561114115641991增长率YoY141-6391034371273信达证券股份有限公司毛利率411408413411414CINDASECURITIESCOLTD净资产收益率ROE9334668396北京市西城区闹市口大街9号院1号楼EPS摊薄元067024049068086邮编100031市盈率PE倍10273284911162684826665市净率PB倍856875771706637资T料ab来l源eRifeinpdor股tC价l为os2i0n2g3年08月22日收盘价信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录核心观点8人工智能领军者技术顶天应用立地1011发展历程人工智能国家队深耕智能语音二十余年1012公司战略根据地业务穿越周期系统性创新构建壁垒12121根据地业务2022年进展以及2023年规划13122讯飞超脑2030计划推动AI技术系统性创新1513财务分析17131销售研发费用拖累利润教育主赛道潜力大17132回款效率高客户资质优秀19系统性创新开放平台大模型夯实技术底座2021CHATGPT的发布推动新一轮AI发展2022公司优势各项技术领先大模型开放平台加速赋能行业方案22221核心技术领先国产大模型领跑者22222开放平台20加速行业方案落地大模型商业路径逐渐清晰26AI技术赋能细分赛道根据地业务持续开拓3031智慧教育双减加速教育信息化进程30311G端以区域建设为主体的因材施教解决方案33312B端以学校建设为主体的运营型业务35313C端面向学生的软硬件产品36a讯飞学习机AI学习机领军者线上线下双渠道发力后来居上37b个性化学习手册联动GB项目续购率持续提高4032开放平台聚拢产业生态4133消费者业务代表产品在软硬件等多维度实现全面领先43331讯飞办公本智能办公本渐成市场主流国产龙头受益行业高增速43332录音笔智能录音笔逐渐取代数码录音笔讯飞实现后来居上45323翻译机AI翻译机市场规模不断扩大公司产品多维度领先4734智慧医疗诊前诊中诊后全覆盖计划全面拥抱大模型48341智医助理助力缓解基层医疗痛点基层医疗机构或将成为采购主力军51342智慧医保医保支付改革加速公司探索运营型收费模式5635智能汽车语音技术打造核心优势大模型强化座舱人机交互能力5936智慧城市受益于城镇化快速发展期下沉区县市场潜力待挖掘63盈利预测67投资建议68风险提示68请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图目录图1公司主要根据地业务2022年进展2023年目标以及未来空间9图2公司业绩万元以及发展历程11图3股权结构截至2023081411图4讯飞商业模式12图5科大讯飞长期发展引擎根据地业务系统性创新13图6公司主营构成202213图72022年教育根据地业务进展13图82022年医疗根据地业务进展13图92022年汽车根据地业务进展14图102022年消费者根据地业务进展14图11主要根据地业务2022年进展2023年目标以及未来空间14图12讯飞超脑2030计划15图13核心技术不断突破15图14大模型技术持续积累15图15智能编程助手iFlyCode16图16iFlyCode内部应用效能16图17讯飞智作16图18星火大模型落地各行业16图19主营业务和净利润表现亿元18图20各细分业务占比18图21公司各项费用支出亿元18图22公司费用率18图23公司净利率和毛利率19图24公司主要业务毛利率19图25公司销售回款情况亿元19图26公司现金流表现亿元19图272022年公司各类型客户比例19图28chatgpt用户破亿速度20图29大语言模型应用现状20图30AIGC发展历程21图31AIGC市场规模亿元21图32AIGC技术架构22图33AIGC产业不同商业模式分布22图34智能语音市场竞争格局202023图35智能语音市场规模23图36科大讯飞AIGC布局23图37超脑2030阶段性突破多风格多情感语音合成系统SMART-TTS23图38主流大模型综合指数24图39大模型各项能力表现24图40星火大模型代码能力显著提升25图41大模型赋能教育数字底座25图42星火大模型V15能力提升26图43星火大模型V20强化代码和多模态能力26图44星火大模型里程碑26图45调研公司获取人工智能技术的主要渠道27图46调研公司通过APISDK方式获得的AI技术占总AI技术采购预算比重27图47讯飞开放平台2027图48开放平台开发者团队数量以及开放AI能力27图49公司各业务收入占比202228图50星火大模型赋能产品实现销量显著增长28图51星火大模型赋能工业互联网平台29图52星火大模型结合企业内部知识29图53讯飞与华为打造自主可控的大模型训练平台29图54训练平台支持多场景开发29图55为用户提供多种模型选择29图56双减背景下的因材施教方案31图57教育信息化进程31图58教育信息化经费投入亿元31图59K12教育学生数量亿人31图60K12教育智能硬件市场规模亿元32图61双减利好智能硬件请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom324图62科大讯飞智慧教育业务总览32图63因材施教框架33图64助力因材施教的智能框架33图65因材施教方案成果34图66智能教学应用畅言课件工具35图67利用学情数据进行教学设计35图68星火大模赋能智慧课堂36图69大模型加持后进一步提高备课效率36图70中国教育平板出货量38图71中国教育平板市场规模亿元38图72教育平板市场出货量份额2021Q4-2022Q238图73读书郎渠道分销情况38图74优学派线上线下销售占比38图75优学派读书郎科大讯飞线下学习机门店数量38图76个性化学习手册形成过程41图77第三方厂商支持个册的快速制作41图78开放平台收入亿元以及增速42图79开放平台服务类型及业务模式42图80讯飞开放平台开放模型能力42图81讯飞开放平台开放行业解决方案42图822022年电子纸平板线上细分产品销量结构44图832022年中国电子纸平板线上市场TOP10销量44图842023Q1中国电子纸平板线上销量TOP10品牌万台44图852023Q1中国电子纸平板线上销额TOP10品牌万元44图86中国录音笔发展历程46图872020年中国数码录音笔全网月销量排行台46图88中国录音笔出货量46图89中国录音笔市场规模46图90翻译机市场规模亿元47图91使用过翻译机的用户学历分布47图92主流AI翻译机竞争力分析48图93主流翻译机消费者满意度分析48图94人工智能技术在医疗端的应用50图95讯飞医疗一体两翼技术框架50图96星火大模型赋能诊后康复管理平台51图97星火大模型自动为患者生成康复计划51图98各级医院医师日均担负诊疗人次人52图992021年中国医疗卫生机构分布52图100基层医疗机构卫生技术人员数量下滑52图101各类医疗卫生机构诊疗人次52图102基层医疗机构四大痛点CDSS有望缓解诊疗难诊断难问题53图103CDSS构建流程53图104CDSS发展历程54图105CDSS市场规模亿元54图106CDSS应用情况调研54图107CDSS在各级医院覆盖率仅限调研样本54图108CDSS主要厂商55图109讯飞CDSS产品智医助理55图110医保基金收入和支出对比57图111DRGDIP支付改革市场规模预测亿元57图112DRGs付费结算流程57图113四类医疗保障信息系统主要特征58图114医疗保障信息系统竞争格局2021年58图115科大讯飞医保智能风控系统系统59图116汽车产品供应体系60图117中国乘用车语音功能装配量及装配率61图1182021年车载语音供应商竞争格局61图119公司智能汽车产品布局61请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图120公司智能汽车业务装车量万61图121中国智能座舱市场规模62图122智能座舱主要部件渗透率62图123中国用户对智能座舱配置的需求意向62图124中国用户对智能座舱的支付意愿62图125公司汽车多模交互方案63图126支持汽车虚拟助理定制与多模交互63图127中国城镇化率64图128智慧城市整体框架64图129智慧城市市场规模亿元65图130智慧城市各细分领域市场规模亿元65图131智慧城市产业图谱65图132讯飞城市超脑66图133科大讯飞智慧城市产品66图134智慧政务数字政府产品功能66图135智慧司法产品66请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6表目录表1公司主营业务17表2科大讯飞各领域技术优势明显22表3星火大模型在高考中的表现25表4智慧教育业务30表5因材施教报价表34表6因材施教总空间测算34表72021年中高考英语听说考试业务发展36表8主流学习机产品对比39表9开放平台业务41表10消费者业务43表11主流办公本产品对比45表12主流录音笔产品对比46表13主流翻译机产品对比48表14科大讯飞智慧医疗解决方案及产品49表15基层医疗场景CDSS落地情况讯飞数据截至2022年其他厂商数据截至2021年55表16DRGDIP支付方式改革三年行动计划57表17智能汽车业务60表18智慧城市业务63表19盈利预测百万元67表20可比公司估值68请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7核心观点科大讯飞是我国人工智能龙头公司目前公司技术已覆盖大部分AI研究领域在语音交互机器视觉和机器认知理解等人工智能关键核心技术领域均处于国际先进水平公司的商业模式是基于其核心的AI技术向开发者以及GBC端的用户提供服务对于开发者公司将核心技术放到开放平台上客户按需付费对于BG端用户公司提供行业解决方案如智慧教育智慧医疗智能汽车智慧城市等对于C端用户则是提供基于AI技术开发的消费电子产品如录音笔翻译机学习机等公司基于其商业模式在此基础上提出了根据地业务各行业赛道中能创造长期价值的业务和系统性创新的战略这将是支撑科大讯飞长期发展最核心的两个引擎也将贯穿公司未来五年的经营管理和战略指引根据地业务保障公司长期稳定的收入来源系统性创新日益构建起科大讯飞的坚实核心竞争力和全新竞争壁垒公司的优势体现在AI技术的领先以及应用方案的落地速度上在技术上公司在多个AI研究领域上具备领先的优势尤其是智能语音领域且公司大模型的综合表现处于国内领先水平在经过第二轮升级后大模型的代码能力得到了强化在多个维度上的表现已经接近ChatGPT在公司深耕的智慧教育领域大模型的表现更加优秀直追ChatGPT在应用落地上依托公司各大业务条线的产品加速大模型等新技术的落地面向C端用户大模型技术陆续接入消费者硬件产品已带来销量上的显著提升面向开发者用户借助讯飞开放平台向用户开放模型调用接口面向B端用户依靠20开放平台搭建的行业龙头和开发者生态圈以及公司的ToB应用行业应用的落地有望实现进一步加速消费者业务市场份额领先软硬件皆具优势2025年办公本录音笔以及翻译机市场规模有望达到35-47亿元年31亿元年54亿元年依托大模型等AI技术讯飞消费者业务主要围绕AI办公AI生活两大场景AI办公系列产品主要为智能办公本录音笔AI生活系列产品为翻译机公司的三大代表产品办公本录音笔翻译机目前都占据了市场最大份额通过与其他竞争对手的比较可以发现科大讯飞的优势不仅体现在产品形态硬件的领先上还体现在产品功能的丰富与深度上开放平台开放平台20加速行业解决方案落地行业大模型平台初具雏形讯飞开放平台20通过携手行业龙头和开发者共建生态圈加速行业解决方案落地有望进一步提高AI技术的场景适配度扩大营收目前平台收入主要来自于广告业务约80在大模型的助力下再加上公司未来持续的投入每年5亿元算法授权类收入比例有望实现增长星火大模型将在讯飞开放平台上开放模型接口可实现模型推理能力的快速集成未来有望通过按调用量付费应用合作分成流量分成及订阅付费等方式与开发者共享价值目前已携手行业龙头打造了基于行业大模型的行业开放平台已形成初步成果智慧教育政策利好GBC共振双减政策核心在于减校外培训减校内负担增加课后服务而在师生资源供需错配的背景下信息化是实现政策目标的有效手段这为教育信息化和智能硬件发展提供了机遇公司G端业务因材施教解决方案目前正在以从点到面的方式向全国进行推广在青岛蚌埠两个试点区域已取得卓越成效因材施教总市场空间合计有望达2953亿元G端项目持续开拓的同时有望带动BC端业务的开展目前B端的英语听说考试系统已在全国中高考中全面铺开考试系统建设业务在未来有望持续拉动口语练习应用E听说的付费据我们测算E听说产品面向的市场空间有望达到611亿元年C端的个册依托大数据教学系统智慧课堂等B端产品逐渐深入到用户侧续购率持续提高潜在市场规模为122-163亿元年学习机产品凭借请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8着渠道AI功能两大优势赶超传统学习机厂商学习机市场规模有望达到525亿元智慧医疗诊前诊中诊后全覆盖计划全面拥抱大模型公司的智慧医疗业务覆盖面较广在诊前诊中诊后都有相关的产品覆盖五大智慧医疗领域包括智慧卫生智慧医院智能硬件智慧医保智慧影联公司核心优势在于其提出的医疗AI一体两翼技术框架体系通过自学习基座不断推动技术的迭代在星火大模型推出后讯飞医疗将全面拥抱大模型技术将讯飞星火认知大模型能力引入到当前成熟的技术体系提升诊前诊中诊后全环节用户体验以此提升产品效能且引入大模型后有望提高产品单价智能汽车语音技术打造核心优势大模型强化座舱人机交互能力公司建立了全面的智能汽车产品体系产品核心功能多围绕智能语音技术开展提供包括智能交互智能音效智能座舱智能驾驶等场景解决方案产业链定位上属于Tier1供应商向主机厂提供面向整车交付的智能座舱解决方案公司优势在于语音技术的领先以及产品的可复用性高随着智能座舱逐渐成为获取用户数据的新型终端用户的购买意愿也在慢慢提高市场规模和渗透率有望进一步扩大以提升人机交互体验为目的在大模型的加持下公司接下来计划从强化汽车的人机交互对话能力强化多模态交互能力定制汽车专属知识库开放标准化接口高效接入多生态4个方向发力带来多样化的智能座舱定制解决方案智慧城市受益于城镇化快速发展期下沉区县市场潜力待挖掘中国目前仍处于城镇化快速发展期下沉区县的智慧城市业务仍待释放公司的智慧城市业务布局广泛主要以智慧政务数字政府智慧司法项目为主数字政府业务的发展围绕城市超脑来开展以此牵引和搭建整体解决方案在智慧司法领域语音的相关应用已覆盖全国31个省市2300余家法院近10000个法庭图1公司主要根据地业务2022年进展2023年目标以及未来空间资料来源公司公告公司公众号信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9人工智能领军者技术顶天应用立地11发展历程人工智能国家队深耕智能语音二十余年科大讯飞股份有限公司成立于1999年是亚太地区知名的智能语音和人工智能上市企业自成立以来一直从事智能语音自然语言理解计算机视觉等核心技术研究并保持了国际前沿技术水平公司多年来一直秉持顶天立地的发展战略顶天是指核心技术始终保持国际领先立地是让技术成果实现大规模产业化应用主要体现在通过自研的人工智能平台讯飞开放平台为开发者提供一站式人工智能解决方案在教育医疗智慧城市企业数字化转型办公等领域已实现技术的落地应用纵览公司发展历程可以将其分为3个阶段技术突破阶段1999-2014AI10战略时期2015-2018AI20战略时期2019-至今目前正处于AI20战略阶段在历经了算法落地应用探索的AI10战略时期后正式进入了以AI应用规模化落地为核心的阶段人工智能规模应用红利逐步显现技术突破阶段1999-2014公司1999年成立于2001年召开了半汤会议正式确定了专注语音产业的发展方向2006年公司首次参加国际语音合成大赛并斩获第一名至今已获十四连冠2008年公司成功上市成为当时中国语音产业界唯一上市企业2010年讯飞开放平台发布以云端方式提供智能语音能力计算机视觉能力自然语言理解能力人机交互能力等相关的技术和垂直场景解决方案2014年公司正式启动讯飞超脑计划研发基于类人神经网络的认知智能系统AI10战略时期2015-20182015年公司基于面对人工智能关键机遇窗口期不追求当前的税后利润增长把资金坚定地投入到决定未来的战略方向上的前瞻性决策制定了AI10战略将核心技术保持国际领先收入毛利快速增长用户规模高速增长作为基础任务积极探索业务应用2016年公司发布讯飞翻译机开创智能消费的新品类获得消费市场的广泛认可AI20战略时期2019-至今经过近上一阶段的战略布局公司根据发展战略所需招聘的关键人才已基本招聘就绪并在业务方向探索方面取得丰硕成果涌现出一批可标准化规模化运营的产品人工智能规模应用红利逐步显现公司正式进入AI20战略时期在这一阶段公司新增一项重点任务人均效益提升以战略聚焦为抓手全面推进增量绩效管理提升经营效益在人员没有大幅增长的情况下保持收入和毛利快速增长2021年讯飞开放平台全面升级20联合行业龙头构建基础落地应用2022年讯飞超脑2030计划发布计划构建基于认知智能的人机协作自我进化的复杂智能系统2023年5月6日星火大模型上线得益于此前技术积累模型一经发布便在国内占据了领先地位请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图2公司业绩万元以及发展历程资料来源公司官网公司公告信达证券研发中心公司实际控制人为刘庆峰和中科大资产经营有限责任公司刘庆峰直接持股724通过安徽言知科技有限公司间接持股172总共持股726中国移动是公司的最大股东也是公司长期的战略投资伙伴目前持股1066股权激励计划有望鼓舞员工持续提升公司业绩达成公司战略目标2021年9月公司实施了新一轮股权激励计划其中限制性股票激励总股数为243202万份股票期权激励总股数为16830万份激励对象范围包括中高级管理人员核心技术业务人员以及各子公司的中高级管理人员和技术人员业绩目标为在2021-2023年营收增速分别达到3060及90以2020年营收为基数在公司2023年上半年整体的营业收入较上年同期下降226且公司集中资源和精力在自主可控通用认知大模型上坚定投入的背景下公司于2023年8月11日对股权激励的完成条件进行了修订以2020年营业收入为基数2023年增长率超过50-70以上原条件为23年增长率为90并且增加了星火认知大模型先进性验证的考核性能对标ChatGPT且完全自主可控体现了公司在新战略规划下对经营发展和大模型能力的信心具有较高的激励约束力图3股权结构截至20230814资料来源ifind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1112公司战略根据地业务穿越周期系统性创新构建壁垒本章小结公司的商业模式是基于其核心的AI技术向开发者以及GBC端的用户提供服务并在此基础上提出了根据地业务和系统性创新的战略以此支撑公司长期可持续发展科大讯飞的商业模式是基于其核心的AI技术向开发者以及GBC端的用户提供服务对于开发者公司将核心技术放到开放平台上提供APISDK两种调用方式根据调用量向客户收费对于BG端用户公司基于AI技术提供垂直行业解决方案如智慧教育智慧城市智慧医疗等对于C端用户则是提供基于AI技术开发的消费电子产品如录音笔翻译机学习机等图4讯飞商业模式资料来源公司官网公司公告信达证券研发中心公司基于其商业模式在此基础上提出了根据地业务和系统性创新的战略这将是支撑科大讯飞长期发展最核心的两个引擎也将贯穿公司未来五年的经营管理和战略指引根据地业务保障公司长期稳定的收入来源系统性创新日益构建起科大讯飞的坚实核心竞争力和全新竞争壁垒2022年根据地业务保持了良性的增长相关的毛利增长了25根据地业务的毛利在所有毛利业务中的占比达到了58根据地业务的评判标准有4条1长期的经营能力2持续的增长潜力3用户的高依赖度4行业的示范价值对到公司的具体收入口径上根据地业务隶属于各大业务中的一部分智慧教育教育根据地智慧城市智慧城市根据地开放平台及消费者消费者根据地智慧医疗医疗根据地智慧汽车汽车根据地运营商运营商根据地系统性创新是支撑根据地业务和产品长期发展并引领产业的关键把握好系统性创新有四个关键要素需要注意第一要有重大系统性命题到科学问题的转化能力第二要有真正意义上核心源头技术的突破第三要有创新链条上各个关键技术深度融合的能力第四技术要具备持续自我进化的能力系统性创新积累的技术红利逐步兑现持续赋能根据地业务随着科大讯飞各赛道示范验证持续显现公司已经在教育医疗智慧城市企业数智化转型等重点赛道构建起可持续发展的战略根据地并在AI学习机智能办公本智能录音笔翻译机智能助听器等C端智能硬件产品上形成了领先的品牌和可持续流水型收入另一方面科大讯飞在关键核心技术持续高强度研发投入形成代差优势的同时进一步整合创新链条上关键技术打造系统性创新优势从语音到图像再到认知持续性地实现突破并将新技术切入到各赛道应用上实现对各行业的赋能请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图5科大讯飞长期发展引擎根据地业务系统性创新图6公司主营构成2022资料来源公司公众号信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心121根据地业务2022年进展以及2023年规划教育根据地智慧考试在停课断课的情况下营收逆势增长35随着业务的不断开拓公司营收目标为2023年增长452022年AI学习机营收增长53线下门店营收增长达到106公司营收目标为2023年整体增长77去年受停课影响最大的个性化学习手册业务营收实现12的增长校生续购率从89提高到了91公司营收目标为2023年营收增长38经公司测算教育根据地业务可预见年收入规模有望达到200亿元年开放平台和消费者根据地2022年讯飞开放平台开发者团队数量增长了30AI的调用量同步增长38全球在线平台使用语音转文字语音翻译等功能的付费用户数增长40平台毛利增长了20公司经营目标为2023年增长30办公本继续保持着线上线下市占率第一月活增幅达到78录音笔不仅市场份额GMV保持第一而且利润增长98消费者C端硬件的毛利同比增长28公司经营目标为2023年增长35经公司测算开放平台和消费者根据地业务可预见年收入规模有望达到200亿元年医疗根据地2022年智医助理实现合同毛利增长110公司经营目标为2023年保持80以上的增长区县覆盖数量从279个提升到了380个家庭医生慢病助手的使用总人次从42亿提升到了37亿日均随访数量达130万经公司测算医疗根据地业务可预见年收入规模有望达到100亿元年汽车根据地2022年新增的定点储备车型达到110个公司经营目标为2023年新增130个以上定点储备新增收入达38亿同比增长了118公司经营目标为新增储备在2023年产生34亿的增量收入经公司测算汽车根据地业务可预见年收入规模有望达到50亿元年图72022年教育根据地业务进展图82022年医疗根据地业务进展资料来源公司公众号信达证券研发中心资料来源公司公众号信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图92022年汽车根据地业务进展图102022年消费者根据地业务进展资料来源公司公众号信达证券研发中心资料来源公司公众号信达证券研发中心图11主要根据地业务2022年进展2023年目标以及未来空间资料来源公司公告公司公众号信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14122讯飞超脑2030计划推动AI技术系统性创新本章小结2022年公司发布了讯飞超脑2030计划并设置了三个阶段性的里程碑以此为牵引来推动源头技术的系统性创新突破面向复杂场景的多模感知多维表达认知智能和AI运动智能算法突破软硬一体机器人的关键软硬件技术此外公司在多项核心技术上不断实现突破其积累的技术有望使其在大模型的研发中处于前列讯飞超脑2030计划划分为三个阶段性里程碑第一阶段2022-2023公司将推出可养成的宠物玩具仿生运动机器狗等软硬件一体的机器人同期推出专业数字虚拟人家族担当老师医生等角色第二阶段2023-2025公司将推出自适应行走的外骨骼机器人和陪伴数字虚拟人家族老人通过外骨骼机器人能够实现正常行走和运动同期推出面向青少年的抑郁症筛查平台第三阶段2025-2030最终推出懂知识会学习的陪伴机器人和自主学习虚拟人家族全面进入家庭图12讯飞超脑2030计划资料来源公司公告信达证券研发中心公司在多项核心技术上不断实现突破其积累的技术有望使其在大模型的研发中处于前列OCR技术多语种技术语音识别语音合成机器翻译等技术持续提升在主要语种上都在全球实现了引领在认知智能核心技术的长期积累基础上2022年12月科大讯飞启动了1N认知智能大模型技术及应用专项攻关其中1指的是通用认知智能大模型平台N指的是将认知智能大模型技术应用在教育医疗人机交互办公翻译等多个行业领域并形成独具优势的行业专用模型从当前进展来看科大讯飞有信心在国内认知大模型研发中处于技术前列同时在教育医疗等多个行业率先深度应用图13核心技术不断突破图14大模型技术持续积累资料来源公司公众号信达证券研发中心资料来源公司2022业绩说明会信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15公司推出的星火大模型具备知识问答语言理解等七大核心能力并于8月15日进一步实现突破对代码生成多模态生成两大能力实现了显著提升2023年5月6日公司发布了星火大模型具备七大核心能力包括多风格多任务长文本生成多层次跨语种语言理解泛领域开放式知识问答情境式思维链逻辑推理多题型可解析数学能力多功能多语言代码能力公司于8月15日完成了大模型的第二轮更新进一步突破代码生成多模态生成两大能力同时发布了iFlyCode和讯飞智作两大应用iFlyCode具备大模型的代码生成能力可实现代码生成补齐纠错解释等功能在讯飞内部的试点使用中iFlyCode生成代码的采用率已经超过30并在持续提升编码效率提升了30综合工作效率提升了15讯飞智作集成了大模型的多模态生成能力可支持文图生成图片理解视频生成与剪辑配音等功能大模型目前已经在教育办公汽车数字员工医疗工业多个行业实现了落地应用对于教育行业通过将星火大模型的语言能力跟学习机结合实现让能够像老师一样批改作文对于办公行业将星火大模型的语义理解能力集成进办公本实现AI会议纪要的生成对于汽车行业将星火大模型的多轮对话能力集成进智慧座舱打造出行伴侣对于数字员工行业将大模型的语言理解和推理能力集成进讯飞的平台将任务需求拆解成一条条业务流程并借助自动化脚本执行对于医疗行业基RPA于全过程的病案分析提供康复建议以及咨询回复服务对于工业领域结合工业互联网平台提供企业供需对接服务打造企业知识大脑图15智能编程助手iFlyCode图16iFlyCode内部应用效能资料来源公司公众号信达证券研发中心资料来源公司公众号信达证券研发中心图17讯飞智作图18星火大模型落地各行业资料来源公司公众号信达证券研发中心资料来源公司公众号信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1613财务分析受疫情以及美国制裁影响公司营收增速放缓销售和研发费用的增加进一步影响了净利润增速从各细分业务来看教育主赛道贡献收入最多潜力大近三年复合增速最快公司回款效率高客户资质优秀净现比呈现回升的趋势盈利质量改善131销售研发费用拖累利润教育主赛道潜力大公司以核心AI技术作为开放平台的底层支座坚持平台赛道的战略开发平台赋能开发者构建持续闭环迭代的生态体系共建商业共赢和健康繁荣的开放生态并将成熟应用逐步落地到智慧教育智慧城市智慧汽车智慧医疗运营商智慧金融以及消费者等领域下表为公司各部分业务的细分口径以及对应的产品和服务表1公司主营业务主营业务细分板块对应业务和产品收入主要为算法授权和广告业务平台提供各种AI的算法应用服务自然语开放平台言处理视觉分析等以及行业数字化解决方案以AI营销云为客户提供开放平台及消费者AI数字化营销服务如用户智能数据管理平台营销自动化服务平台等智能硬件围绕AI各类场景的硬件产品包括录音笔翻译机智能办公本等产品移动互联网产品及服务讯飞输入法讯飞听见APP虚拟人等软件产品G端因材施教整体解决方案等教育产品和服务B端智慧课堂大数据精准教学英语听说课堂智慧作业等智慧教育C端AI学习机个性化学习手册课后服务课程服务等产品教学业务安徽信息工程学院学生学费收入住宿收入智慧医疗医疗业务AI诊疗助理智慧医院智慧医保等数字政府行业应用城市超脑智慧政务智慧建筑等智慧城市智慧政法行业应用智慧警务智慧法院智慧检务政法协同平台相关产品与解决方案信息工程面向智慧城市的信息工程业务智慧汽车汽车智能联网相关业务智能交互智能音效智能座舱智能驾驶等场景解决方案数字化管理与数字化经营的整体解决方案包括AI中台知识中台智慧智慧金融智慧金融产品和解决方案营销平台虚拟数字人智慧保险等AI场景应用运营商运营商相关业务智慧家庭电视语音平台通话助理解决方案运营商统一AI平台资料来源公司公告公司官网信达证券研发中心2022年营收受到疫情以及美国制裁影响和上年基本持平2022年公司实现营业收入188亿同比增长了277和往年相比增速有所下滑主要原因有两方面一是受到疫情影响特别是在2022年Q4公司的项目在实施交付验收各个环节受到了比较大的影响进而影响了收入的确认进度第四季度有20个项目约超过30亿左右都被延期二是在2022年的10月7号美国再次对讯飞进行了施压对公司的供应链订单等各方面都造成了影响在遭受上述因素影响的同时公司2022年可持续型根据地业务仍实现了23的增长一定程度抵消了大项目延期所产生的影响公司收入和毛利实现了小幅增长公司在Q2扭转宏观不利局面实现营收4954亿元同比增长968毛利1938亿元同比增长78利润受销售研发费用增加影响而下滑利润方面公司2022年实现归母净利润56亿同比下降639主要原因是市场拓展总投入销售费用和研发投入较快增长其中销售费用达316亿同比增长17销售费用率从2021年的147提高到了1681研发请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17投入达311亿同比增长995研发费用率从2021年的1545提高到了1653公司在教育医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展投入新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约8亿元2023年H1归母净利润达074亿元同比下降74扣非净利润-304亿元同比下降20899教育主赛道贡献收入最多潜力大近三年复合增速最快智慧教育智慧城市以及开放平台及消费者三大业务是公司主要的收入来源目前是智慧教育业务贡献收入最多2022年收入占比达3411依托GBC联动策略近年来该业务在高基数的基础上同时实现了高速增长收入占比呈现逐年提升的趋势我们预计教育业务是公司未来最具潜力的业务之一2019-2022年复合增速最快达37智慧医疗业务2019-2022年复合增速第二快达36有望成为公司下一阶段最具潜力的赛道之一图19主营业务和净利润表现亿元图20各细分业务占比资料来源ifind信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心图21公司各项费用支出亿元图22公司费用率资料来源ifind信达证券研发中心资料来源ifind信达证券研发中心净利率和毛利率略微下滑公司净利率和毛利率在2022年均有所下滑净利率下滑主要原因是在营收增幅有限的情况下净利润下滑明显扩展市场以及加大研发投入所致毛利率下滑的主要原因是收入占比较大的智慧教育业务毛利率持续下滑所致根据公司的公开回复我们预计可能是因材施教解决方案中硬件收入占比提升所致出于学情数据采集的需要以及为了能够让学生在家里自主学习在家里背诵课文语言对话英语学习因材施教方案中增加了摄像头等硬件的采购比例这也使得因材施教的整体解决方案中硬件比例比原来纯软件的教育应用和教育的云平台提高而拉低了毛利率23年上半年毛利率和净利率也依旧呈现下滑的趋势主要是因为信息工程和开放平台两大业务毛利率下滑所致净利率受净利润下滑影响下滑幅度较大请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18图23公司净利率和毛利率图24公司主要业务毛利率资料来源ifind信达证券研发中心资料来源ifind信达证券研发中心132回款效率高客户资质优秀在以GB端业务为主导的情况下公司仍能保持较高的回款效率以及健康的现金流2022年销售回款和经营现金流都表现较好全年实现了销售回款176亿同比增长28和公司的收入增速277基本持平而且公司的客户质量较高以政府央国企为主坏账率低2022年坏账率万分之五经营活动产生的现金流达63亿和净利润基本持平净现比回升到了100以上盈利质量提升图25公司销售回款情况亿元图26公司现金流表现亿元资料来源公司业绩说明会信达证券研发中心资料来源ifind信达证券研发中心图272022年公司各类型客户比例资料来源公司业绩说明会信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19系统性创新开放平台大模型夯实技术底座21ChatGPT的发布推动新一轮AI发展本章小结ChatGPT的推出引领了新一轮的AI发展热潮它是AIGC发展的一大里程碑参考AIGC的生态结构我们预计科大讯飞大模型未来可能会处于算法层中基础层和中间层的位置即提供基础大模型API接口以及在大模型基础上进一步提供垂直行业解决方案对应的营收模式为Maas模型即服务和模型定制开发项目开发制ChatGPT的推出带动了AIGC应用的繁荣ChatGPT是一款基于大语言模型GPT的聊天机器人于2022年11月由总部位于旧金山的OpenAI推出上线两月已获1亿月度活跃用户成为历史上增长最快的面向消费者的应用OpenAI也开始基于其庞大的BC端客群进行商业应用布局应用逻辑是通过结合B端私有数据对模型进行微调Fine-Tune将类ChatGPT产品能力输送到原有的应用中关于应用革命的序幕就此拉开图28chatgpt用户破亿速度图29大语言模型应用现状资料来源南方都市报信达证券研发中心资料来源艾瑞咨询信达证券研发中心ChatGPT是AIGC发展的一大里程碑其意义在于它证明了当模型参数提升到一定程度后便会出现智慧涌现的现象即性能出现显著性的提升艾瑞咨询表示相比之前的生成式对话产品ChatGPT在大范围连续对话能力生成内容质量语言理解能力和逻辑推理能力上都得到大幅提升超出了大众对于一款聊天机器人的预期是AIGC极为关键的发展节点生成式算法在过去数年中受制于RNN的内生缺陷始终发展缓慢直到2017年Transformer架构出现并解决了传统RNN模型的问题生成式AI才开始在预训练的Transformer架构之上焕发生机NLPCV甚至多模态领域通用基础大模型飞速演进在模型参数量几何级数增长以及多种训练方式的探索之中ChatGPT横空出世也标志着通用基础大模型将突破NLP领域以小模型为主导的传统发展范式量子位智库表示我国AIGC的发展可分为三个阶段培育探索期应用蓬勃期整体加速期我国2023年AIGC市场规模预计可达到170亿人民币2023-2025年是我国AIGC产业市场规模增长的第一阶段增长率维持在25左右2025年市场规模达到约260亿人民币进入应用蓬勃期2028年进入第三阶段应用层蓬勃将带动产业快速增长AIGC产业将延展出完整产业链并在商业化场景上持续拓宽拓深年复合增长率将超过70量子位智库预计2030年市场规模超万亿请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20