事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入78.42亿元，同比降低2.26%；实现归母净利润0.74亿元，同比降低73.54%；实现扣非净利润-3.04亿元，同比降低208.99%。2023Q2实现收入49.54亿元，同比增长9.68%；实现归母净利润1.31亿元，同比降低21.42%；实现扣非净利润0.34亿元，同比降低74.45%。
　　公司二季度经营效益全面改善。上半年公司收入端同比小幅下滑，主要由于公司此前在AI等领域研发投入和市场调整，叠加疫情等外部环境因素，对今年一季度的产品供应和市场销售等造成阶段性困难，因此公司一季度收入增长受到较大影响。同时，面对人工智能产业发展的历史机遇期，公司持续加大对通用人工智能认知大模型的战略投入，导致了当期利润收到较大影响。单季度来看，二季度公司经营改善明显，收入、毛利、现金流均为正向增长，并且实现了归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，在保持研发投入的情况下，二季度经营效益相较于一季度有明显改善。
　　底层模型能力不断突破，讯飞再AI大模型能力上已处于国内领先水平。2022年12月，在ChatGPT发布后，科大讯飞启动了“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关；2023年5月6日，发布了星火认知大模型V1.0，技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先；6月9日升级星火认知大模型V1.5版本，开放问答取得突破，逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。8月15日发布的V2.0版本实现了代码能力和多模态交互能力的突破；此外预计10月24日星火大模型将实现对标ChatGPT的目标（中文超越，英文相当）。
　　产品端已经取得多项AI商业化成果，且在销售数据上已得到初步验证。目前公司已经在教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等重点行业推出相应的AI应用，并且将生成式AI能力计入了学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、智能助听器等公司的主要C端智能硬件产品。2023年5月到6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。以学习机为例，5月及6月，由大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%；讯飞AI硬件（AI学习、AI办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长125%。
　　投资建议：公司作为国内AI头部厂商，业务涵盖教育、运营商、金融、汽车等多个领域。同时，受益人工智能高景气度，公司业绩预计将持续向好。我们预测公司23-25年实现收入232.52/300.80/382.73亿元，实现归母净利润12.27/17.69/25.96亿元；EPS分别为0.53、0.76、1.12元，对应PE分别为111.0、77.0、52.5倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：业务推进不及预期；汇率波动风险；客户拓展不及预期。

研究报告全文：2023年08月19日公司研究证券研究报告科大讯飞002230SZ公司快报计算机新兴计算机软件二季度经营全面改善AI布局国内领先投资评级买入-A首次股价2023-08-175883元投资要点交易数据事件公司发布2023H1业绩报告2023H1实现收入7842亿元同比降低226总市值百万元13623120实现归母净利润074亿元同比降低7354实现扣非净利润-304亿元同比降流通市值百万元12518012低208992023Q2实现收入4954亿元同比增长968实现归母净利润131总股本百万股231568亿元同比降低2142实现扣非净利润034亿元同比降低7445流通股本百万股21278312个月价格区间77593149公司二季度经营效益全面改善上半年公司收入端同比小幅下滑主要由于公司此一年股价表现前在AI等领域研发投入和市场调整叠加疫情等外部环境因素对今年一季度的产品供应和市场销售等造成阶段性困难因此公司一季度收入增长受到较大影响同时面对人工智能产业发展的历史机遇期公司持续加大对通用人工智能认知大模型的战略投入导致了当期利润收到较大影响单季度来看二季度公司经营改善明显收入毛利现金流均为正向增长并且实现了归母净利润扣非净利润现金流均为正在保持研发投入的情况下二季度经营效益相较于一季度有明显改善底层模型能力不断突破讯飞再AI大模型能力上已处于国内领先水平2022年资料来源聚源月在发布后科大讯飞启动了认知智能大模型技术及应用12ChatGPT1N升幅1M3M12M专项攻关年月日发布了星火认知大模型技术水平在可测的国202356V10相对收益-14443365619内大模型中处于业界领先月日升级星火认知大模型版本开放问答取69V15绝对收益-1618-0344789得突破逻辑推理和数学能力升级多轮对话能力升级8月15日发布的V20方闻千版本实现了代码能力和多模态交互能力的突破此外预计10月24日星火大模型将分析师SAC执业证书编号S0910523070001实现对标ChatGPT的目标中文超越英文相当fangwenqianhuajinsccn产品端已经取得多项AI商业化成果且在销售数据上已得到初步验证目前公司相关报告已经在教育医疗智慧城市企业数智化转型等重点行业推出相应的AI应用并且将生成式AI能力计入了学习机智能办公本智能录音笔翻译机智能助听器等公司的主要C端智能硬件产品2023年5月到6月公司C端硬件GMV创历史新高同比翻倍增长以学习机为例5月及6月由大模型加持后学习机GMV分别同比增长136和217讯飞AI硬件AI学习AI办公AI健康在618期间销售额同比增长125投资建议公司作为国内AI头部厂商业务涵盖教育运营商金融汽车等多个领域同时受益人工智能高景气度公司业绩预计将持续向好我们预测公司23-25年实现收入232523008038273亿元实现归母净利润122717692596亿元EPS分别为053076112元对应PE分别为1110770525倍首次覆盖给予公司买入评级风险提示业务推进不及预期汇率波动风险客户拓展不及预期httpwwwhuajinsccn18请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报新兴计算机软件财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1831418820232523008038273YoY40628236294272净利润百万元1556561122717692596YoY141-6391186442468毛利率411408393388382EPS摊薄元067024053076112ROE93306889115PE倍87524271110770525PB倍8183787264净利率8530535968数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn28请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报新兴计算机软件一盈利预测核心假设在AI产业浪潮的背景下公司推出星火认知大模型的1N架构赋能科大讯飞的教育办公智能座舱工业等多领域应用产品提升了公司主要C端硬件产品价值量未来将进一步增厚未来公司业绩我们预测2023-2025年公司实现营收232523008038273亿元毛利率392838763815其中1教育业务双减政策出台加速教育智能化为公司带来成长动力同时公司推出星火大模型赋能AI学习机提升了单品价值量实现可持续性的流水收入预计23-25年公司实现收入83951156815461亿元毛利率4699465046002智慧城市政府数字化加速发展结合星火认知大模型技术公司智慧城市建设进一步拓展持续创新智慧水利数智园区水利等行业应用场景23-25年实现收入503258526627亿元毛利率3036290927983开放平台及消费者讯飞平台已经与超6000家客户达成合作意向且在星火大模型的迭代下未来讯飞开放平台生态将进一步完善同时随着海外渠道营销售后等配套体系的不断完善公司智能办公笔翻译机录音笔等销售量将稳步提升增厚讯飞消费者业务预计23-25年公司实现收入560368578456亿元毛利率3340316230564运营商语音类应用服务上线超百款在用户月活率以及ARPU值的不断提升下公司运营商业务发展迅速预计23-25年公司实现收入272938305204亿元毛利率3521347932565智慧汽车公司智能交互产品已经覆盖主流车企并逐步拓展与海外车企的合作且随着车型的量产公司智慧汽车业绩将进一步提升预计23-25年公司实现收入5827871024亿元毛利率6244618260286智慧医疗公司主要有智医助理AI患者管理AI慢病管理智慧医保C端健康硬件等产品在医疗服务体系数字乡村发展工作要点等政策的不断催化以及大模型赋能下公司智慧医疗业务将稳步提升预计23-25年公司实现收入5737691002亿元毛利率4406432943797智慧金融公司正式发布星火智能客服解决方案并积极探索金融营销中台封控服务等场景带来更多增量机会预计23-25年公司现收入283353425亿元毛利率652264376279表1分产品预测单位百万元2020202120222023E2024E2025E教育领域收入41865362315764199083946611568191546115增速67594885302307637803365毛利率526850254796469946504600智慧城市httpwwwhuajinsccn38请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报新兴计算机软件2020202120222023E2024E2025E信息工程383701497360444559503222585155662709增速9462962-1062132016281325毛利率396831473163303629092798开放平台及消费者业务开放平台307998468740464035560252685673845638增速16485219-100207322392333毛利率345232253610334031623056运营商相关业务收入109889139323209723272871382974520385增速13169826795053301140353588毛利率469247043892352134793256智慧汽车收入3235144941464585815678691102369增速-12983892337251835313009毛利率652363506610624461826028医疗业务收入3126833787467485727176904100183增速69258063836225134283027毛利率529148974578440643294379智慧金融收入147011967323476282773527842471增速-258433821933204524762039毛利率735970926872652264376279其他收入390443795034573465197409增速119412161496138913691365毛利率713364855047500249064656合计收入130247183136188202232524830080133827280增速29234061277235529362724毛利率451241134083392838763815资料来源Wind华金证券研究所二可比公司估值我们选取AI赛道相关公司虹软科技机器视觉海天瑞声AI算法拓尔思大数据萤石网络机器视觉作为可比公司表2可比公司估值表营业收入亿元PS证券代码证券简称股价元市值亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E688088SH虹软科技3632147466708441021220217471444688787SH海天瑞声7857474034644456913701068833300229SZ拓尔思20421624012291558200413211042810httpwwwhuajinsccn48请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报新兴计算机软件营业收入亿元PS证券代码证券简称股价元市值亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E688475SH萤石网络438024638545968628642451359285平均值44781509119262427305913361054843002230SZ科大讯飞5883136231232523008038273586453356资料来源除科大讯飞外其他可比公司数据来自Wind一致预期采用817收盘价华金证券研究所httpwwwhuajinsccn58请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报新兴计算机软件财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1900219757250602766736788营业收入1831418820232523008038273现金58704346944140629633营业成本1078011136141191842023671应收票据及应收账款79171036292831610217686营业税金及附加121112144188235预付账款258261356439588营业费用26933164362745125358存货24342729366347036110管理费用11021227139516241940其他流动资产25232059231723622772研发费用28303111353443325358非流动资产1239213102128991340613454财务费用-10-79-64-22-11长期投资718934109712681453资产减值损失-481-699-652-882-1156固定资产25232571317339774795公允价值变动收益331-25114575-10无形资产31883482287021381292投资净收益-827171219其他非流动资产59646114575860235915营业利润146429689011571534资产总计3139432859379584107250243营业外收入1464811210287流动负债1165912082168411875026074营业外支出11496111107105短期借款525364511467447利润总额149724889111531517应付票据及应付账款6378749388621243715619所得税-114-251-320-556-938其他流动负债475542267468584710008税后利润1611499121217092455非流动负债23983930324330682721少数股东损益54-63-15-59-141长期借款392171413721038682归属母公司净利润1556561122717692596其他非流动负债20062216187020312039EBITDA28011863211425723134负债合计1405716012200832181928795少数股东权益557447432372231主要财务比率股本23242324232423242324会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积1033510032100321003210032成长能力留存收益50975427628074999137营业收入40628236294272归属母公司股东权益1678116400174431888121217营业利润19-7982010301325负债和股东权益3139432859379584107250243归属于母公司净利润141-6391186442468获利能力现金流量表百万元毛利率411408393388382会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率8530535968经营活动现金流8936317158-30107956ROE93306889115净利润1611499121217092455ROIC8126527296折旧摊销14221611135315531766偿债能力财务费用-10-79-64-22-11资产负债率448487529531573投资损失8-27-17-12-19流动比率1616151514营运资金变动-2139-24444483-60353793速动比率1212121111其他经营现金流11071193-202-28营运能力投资活动现金流-2579-1704-1346-1824-1775总资产周转率0706070808筹资活动现金流2379-318-717-545-610应收账款周转率2721242423应付账款周转率1916171717每股指标元估值比率每股收益最新摊薄067024053076112PE87524271110770525每股经营现金流最新摊薄039027309-130344PB8183787264每股净资产最新摊薄725708751814915EVEBITDA474728616526412资料来源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn68请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报新兴计算机软件公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明方闻千声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn78请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报新兴计算机软件本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn88请务必阅读正文之后的免责条款部分