科大讯飞：不断进化的AI龙头
　　公司是国内人工智能领军企业，最大的特点是具备不断进化的能力。公司成长可以分为四大阶段：(1)1999-2009年技术萌芽期，依托智能语音实现商业化变现成为技术提供商；（2）2010-2014年技术突破期，从感知到认知，提升技术可使用泛用性；（3）2015-2018年AI 1.0应用探索期，找到可大规模变现的优质赛道；（4）2019年至今AI 2.0红利显现期，虽然疫情扰动对成长节奏造成一定影响，但大模型的布局再添成长新动力。公司成长过程中实现了技术进化、产品进化、商业模式进化，深耕人工智能技术，借助“平台+赛道”的商业模式形成竞争优势。
　　技术萌芽期：依托智能语音实现商业化变现
　　技术萌芽期公司实现了从实验室到商业应用的跨越，奠定了发展的基础。在技术萌芽期公司实现了：（1）技术上：联合国内核心高校实现语音合成、识别为代表的智能语音技术的突破，打破海外厂商垄断，完成复杂语音合成、语音识别引擎研发；（2）商业上：采用“iFLY- inside”模式，即把技术嵌入合作方的系统平台，定位技术提供方，实现在电信、教育等行业的卡位；（3）产品上：围绕语音合成、语音识别、口语评测，持续推出新产品，产品从细碎走向平台化。2006年公司正式推出普通话口语评测产品以及开发教学软件，成为切入教育领域的基础。
　　高速成长期：从感知到认知，乘AI深度学习技术浪潮快速扩张
　　2010年深度神经网络突破使智能语音技术达到落地可用的供给拐点。公司凭借灵敏的技术嗅觉，对于新技术积极接受并率先大力投入，实现从感知到认知的全面跃迁，实现大规模AI应用落地二次腾飞。在此阶段公司实现了：（1）技术上：实现感知到认知的跨越，打造讯飞开放平台实现全栈AI能力的构建；（2）商业上：打造“平台+赛道”战略，从技术提供商切换至垂直AI行业应用商，通过不断的管理革新，业务和组织架构升级，构建集解决方案、硬件、平台、软件服务于一体的综合产品提供能力，商业模式实现跃升，实现G-B-C三轮驱动；（3）行业上：公司实现在教育、医疗、消费者、汽车等核心赛道的卡位，大幅打开自身天花板。
　　核心优势及壁垒：前瞻布局、抓住成长核心矛盾不断进化
　　现阶段AI应用仍较为碎片化，考验厂商综合落地能力。公司持续加强研发增强技术实力，深耕行业赛道，实现（1）技术上前瞻布局大力投入，逐渐成长为全栈AI技术提供商；（2）数据&资源上深耕教育、消费者、政法、智慧城市等赛道多年，卡位优质赛道入口，数据积累构成强有力壁垒；（3）产品上已经具备软件+硬件+实施综合化产品提供及应用落地能力；（4）渠道上重点加大渠道建设，搭建起完善的渠道与服务体系等。多维度强大的综合竞争力为公司获客及应用落地提供有力保障。同时积极推行增量绩效与IPD改革，优化内部管理效率。
　　盈利预测及投资建议
　　公司进化能力突出，成长性十足。预计公司2023~2025年营收分别为212.92/274.47/345.13亿元，归母净利润分别为9.25/17.62/30.21亿元，对应PE分别为136/71/42倍。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、AI技术发展不及预期；
　　2、业务推进不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com公司研究丨深度报告丨科大讯飞002230SZTableTitle观讯飞星火燎原系列一以史为鉴AI龙头如何炼成1research95579com丨证券研究报告丨报告要点TableSummary科大讯飞最大的特点是具备不断进化的能力公司成长过程中实现了技术进化产品进化商业模式进化坚持顶天立地自主创新发展战略深耕人工智能技术借助平台赛道的商业模式形成竞争优势2019年至今为AI20红利显现期公司布局场景红利逐渐兑现虽然疫情扰动对成长节奏造成一定影响但大模型的布局有望再迎二次腾飞分析师及联系人TableAuthor宗建树SACS0490520030004请阅读最后评级说明和重要声明2382research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111科大讯飞002230SZTableTitle观讯飞星火燎原系列一以史为鉴2AI龙头如公司研究丨深度报告TableRank投资评级买入丨维持何炼成科大讯飞不断进化的TableSummary2AI龙头公司基础数据公司是国内人工智能领军企业最大的特点是具备不断进化的能力公司成长可以分为四大阶TableBaseData当前股价元5437段11999-2009年技术萌芽期依托智能语音实现商业化变现成为技术提供商22010-总股本万股231568年技术突破期从感知到认知提升技术可使用泛用性年应用201432015-2018AI10流通A股B股万股2127830探索期找到可大规模变现的优质赛道42019年至今AI20红利显现期虽然疫情扰动每股净资产元714对成长节奏造成一定影响但大模型的布局再添成长新动力公司成长过程中实现了技术进化近12月最高最低价元82002974产品进化商业模式进化深耕人工智能技术借助平台赛道的商业模式形成竞争优势注股价为2023年9月1日收盘价技术萌芽期依托智能语音实现商业化变现技术萌芽期公司实现了从实验室到商业应用的跨越奠定了发展的基础在技术萌芽期公司实市场表现对比图近12个月现了技术上联合国内核心高校实现语音合成识别为代表的智能语音技术的突破打1科大讯飞软件与服务沪深300指数破海外厂商垄断完成复杂语音合成语音识别引擎研发2商业上采用iFLY-inside121模式即把技术嵌入合作方的系统平台定位技术提供方实现在电信教育等行业的卡位763产品上围绕语音合成语音识别口语评测持续推出新产品产品从细碎走向平台31-15化2006年公司正式推出普通话口语评测产品以及开发教学软件成为切入教育领域的基础20229202312023520238高速成长期从感知到认知乘AI深度学习技术浪潮快速扩张资料来源Wind2010年深度神经网络突破使智能语音技术达到落地可用的供给拐点公司凭借灵敏的技术嗅觉对于新技术积极接受并率先大力投入实现从感知到认知的全面跃迁实现大规模AI应用落地二次腾飞在此阶段公司实现了1技术上实现感知到认知的跨越打造讯飞开放平台实现全栈AI能力的构建2商业上打造平台赛道战略从技术提供商切换至垂直AI行业应用商通过不断的管理革新业务和组织架构升级构建集解决方案硬件平台软件服务于一体的综合产品提供能力商业模式实现跃升实现G-B-C三轮驱动3行业上公司实现在教育医疗消费者汽车等核心赛道的卡位大幅打开自身天花板核心优势及壁垒前瞻布局抓住成长核心矛盾不断进化现阶段AI应用仍较为碎片化考验厂商综合落地能力公司持续加强研发增强技术实力深耕行业赛道实现1技术上前瞻布局大力投入逐渐成长为全栈AI技术提供商2数据资源上深耕教育消费者政法智慧城市等赛道多年卡位优质赛道入口数据积累构成强有力壁垒3产品上已经具备软件硬件实施综合化产品提供及应用落地能力4渠道上重点加大渠道建设搭建起完善的渠道与服务体系等多维度强大的综合竞争力为公司获客及应用落地提供有力保障同时积极推行增量绩效与IPD改革优化内部管理效率盈利预测及投资建议公司进化能力突出成长性十足预计公司20232025年营收分别为212922744734513亿元归母净利润分别为92517623021亿元对应PE分别为1367142倍给予买入评级风险提示1AI技术发展不及预期更多研报请访问2业务推进不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明3research95579com公司研究深度报告目录科大讯飞不断进化的AI龙头6技术萌芽期依托智能语音实现商业化变现8技术持续进化打破垄断不留短板11商业模式持续进化从C端到B端一跃而起13产品持续进化先发拓展及卡位多蓝海市场14高速成长期从感知到认知乘AI深度学习技术浪潮快速扩张162010-2014年技术突破从感知到认知162015-2018年广撒网多敛鱼222019至今应用规模化输出变现择优而从之25大模型驱动AI范式革命紧抓产业机遇二次腾飞在即29核心优势及壁垒前瞻布局抓住成长核心矛盾不断进化31综合落地能力强劲优势显著31积极进行组织架构变革提升经营效率34风险提示36图表目录图1一张图看公司成长四大阶段6图2一张图看公司营收结构变化7图32005-2009年公司营业收入情况10图42005-2009年公司归母净利润情况10图5分业务来看公司主营营业收入情况单位亿元10图6分业务来看公司主营毛利情况单位亿元10图72006年中国中文语音市场结构图12图82006年中国中文语音合成技术市场品牌结构12图9公司智能语音技术不断进化12图10公司在语音产业价值链中的定位紫色为公司所涉及业务范围14图111999-2009年公司产品发展情况15图12智能语音技术发展历程示意图以语音领域模式识别为主17图13公司近年来获奖情况18图14营收增速在2007-2009年到达瓶颈深度学习驱动业务重回高增速成长18图15讯飞开放平台示意图19图16深耕教育场景形成G-B-C全环节场景闭环20图17智慧教育发展阶段与主要特征20图182011-2014年智慧教育业务快速发展22图19公司进入AI10阶段毛利率略有下滑22图20公司人均创收在2015年后下滑23图21公司人均创利在2015年后下滑23请阅读最后评级说明和重要声明4384research95579com公司研究深度报告图22讯飞超脑支撑各业务发展23图23讯飞超脑是底层技术背书23图24公司智慧医疗产品解决方案24图25公司智慧城市业务细分25图262019-2021研发投入营收占比下降开始进入到变现期26图272017-2021年公司分赛道营收亿元26图282019-2021年分业务营收占比27图292017-2021年分业务营收增长率27图30科大讯飞学习机T20Pro27图31科大讯飞学习机优势27图32智慧学校体系以蚌埠市为例28图33公司G-B-C三轮驱动以智慧教育为例28图34讯飞开放平台29图35科大讯飞组织架构29图36AI研发范式变化30图37新范式下商业模式及竞争格局有望实现双突破30图38618期间公司终端产品获得亮眼成绩31图39科大讯飞星火一体机31图40公司模型迭代时间表31图412023年公司获奖情况32图42产品落地优势33图43公司渠道体系架构34图44IPD产品管理整体解决方案34图45增量绩效体系解决方案34图46公司组织架构变化35表1公司核心细分业务情况8表2公司技术萌芽时期主要产品9表3公司早期核心技术人员情况11表42000年公司推出畅言200013表5公司早期盈利模式14表6教育信息化快速发展时期国家政策21表7科大讯飞布局从试错到行业聚焦29表8公司人工智能领域技术及行业领域合作情况部分32请阅读最后评级说明和重要声明5385research95579com公司研究深度报告科大讯飞不断进化的AI龙头科大讯飞是国内人工智能领军企业其最大的特点是具备不断进化的能力公司成立于1999年成立之初主要围绕智能语音技术进行商业化探索后于2010年发布以智能语音和人机交互为核心的人工智能开放平台讯飞开放平台将自身AI能力向下游移动互联网以及智能硬件开发者输出在平台基础上2015-2018年公司持续拓展行业赛道推出覆盖多个行业的智能产品及服务推动在智慧教育智慧医疗智慧城市智慧司法金融科技智能汽车运营商消费者等领域的深度应用最终升级为G-B-C三轮驱动的商业模式2019年公司进入AI20时代一方面聚焦智慧办公个性化学习智慧政法等核心赛道进行规模化扩张推动业务逐渐由项目化向产品化以及运营化转型另一方面推行增量绩效与IPD改革提高人员产出及经营效率2023年公司推出讯飞星火大模型再度赋能升级原有业务同时为公司长期成长再添新动力图1一张图看公司成长四大阶段1999-2009年2010-2014年2015-2018年2019年至今技术萌芽期技术突破期AI10应用探索期AI20红利显现期2003001802502520160200140150120110110010080599640665504204164545224075294095114062773282732926020125119237536030626031124728149121139141-2304000-103-5020-639-7350-1002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023H1营业收入亿元归母净利润亿元营业收入YoY归母净利润YoY资料来源Wind长江证券研究所注CAGR数值为营业收入年复合增长率纵观发展历程公司产品结构及商业模式不断进阶从技术到行业解决方案再到产品行业解决方案公司坚持平台赛道战略深耕优质场景AI是引导生产力变革的技术需求端潜在市场空间巨大现阶段供给端受限于单一技术难以解决复杂的需求必须将行业知识与技术相结合提供整体解决方案方能大规模落地为此公司提出平台赛道的战略自2010年起推出人工智能开放平台将自身AI能力向下游移动互联网以及智能硬件开发者输出开放平台一方面汇聚海量数据训练算法确保公司技术领先性另一方面聚集大量开发者打造生态构建护城河赛道方面目前公司已经打造3大BG教育智慧城市消费者3大BU运营商汽车智能服务医疗的组织架构深入教育医疗司法会议等应用场景提供整体解决方案抢占入口打造算法-数据闭环持续迭代在此过程中公司产品结构不断进阶请阅读最后评级说明和重要声明6386research95579com公司研究深度报告图2一张图看公司营收结构变化2010年营收构成2015年营收构成教育与消费者合计占比约622023年H1营收构成402116028245034272智慧教育1212147开放平台及消费者业务语音支撑软件1236智慧城市357语音支撑软件行业应用产品系统30872883运营商语音行业应用产品系统信息工程与运维服务1920智慧汽车信息工程与运维服务学院教育教学智慧医疗5476其他业务收入496智慧金融3090其他资料来源Wind长江证券研究所智慧教育与开放平台及消费者业务占据公司60左右份额贡献大部分营收及利润公司产品结构较为丰富规模排序为智慧教育开放平台及消费者业务智慧城市运营商智慧汽车智慧医疗智慧金融公司客户分为GBC三类其中G端主要包括智慧教育中的区域因材施教智慧城市智慧医疗B端包括智慧教育中以学校建设为主体的因材施教智课英语听说智慧体育等运营商智慧汽车智慧金融C端包括智慧教育中的个性化学习册学习机E听说等开放平台智能硬件等请阅读最后评级说明和重要声明7387research95579com公司研究深度报告表1公司核心细分业务情况是否为根据地核心赛道主要产品产品介绍2023H1营收占比业务因材施教区域因材施教单校解决方案智慧课堂个性化学习学习机个性化学习册口语考场建设模拟考系统E听说阅卷2914智慧教育考试及语言学习系统智慧校园管理校园信息化包含软件销售及系统集成教学业务学费住宿费173开放平台AI智慧营销核心技术授权使用API计费2021开放平台及消费者业务智能硬件办公本录音笔翻译笔等733移动互联网产品及服务讯飞听见讯飞输入法等336信息工程系统集成建设1083数字政府行业应用讯飞城市超脑智慧政务等452智慧城市公安大数据平台项目审讯系统辅助审判系统检察院协同软件审讯系智慧政法行业应用385统辅助审判系统法院语音庭审辅助审判系统运营商运营商相关业务智慧家庭电视语音平台彩铃遥控器1236语音解决方案包含语音交互方案智慧智慧汽车汽车智能网联相关产品272音响车载娱乐系统智医助理区县级率先推广辅助诊疗核查智慧医疗AI患者慢病管理与医院端合作推出相关系统及软件245个人健康硬件助听器等智慧金融智慧金融产品和解决方案智能客服AI营销等116其他034资料来源公司公告长江证券研究所公司成长可以分为四大阶段11999-2009年技术萌芽期依托智能语音实现商业化变现成为智能语音提供商22010-2014年技术突破期从感知到认知提升技术可使用的泛用性32015-2018年AI10应用探索期探索多下游方向找到可大规模变现的优质赛道42019年至今AI20红利显现期公司布局场景红利逐渐兑现疫情扰动对成长节奏造成一定影响大模型的布局再添成长新动力本文通过复盘深究公司自成立以来的成长本质探究新阶段的竞争优势及投资机遇技术萌芽期依托智能语音实现商业化变现技术萌芽期公司实现了从实验室到商业应用的跨越奠定了发展的基础在技术萌芽期公司实现了1技术上公司联合国内核心高校语音合成识别为代表的智能语音技术的突破打破海外厂商垄断完成复杂语音合成语音识别引擎研发2商业上公司采用iFLY-inside模式即把技术嵌入合作方的系统平台定位技术提供方实现在电信教育等行业的卡位3产品上围绕语音合成语音识别口语评测持续推出新产品产品从细碎走向请阅读最后评级说明和重要声明8388research95579com公司研究深度报告平台化2006年公司正式推出普通话口语评测产品以及开发教学软件成为切入教育领域的基础科大讯飞成立于1999年创始人团队主要来自于中科大电子工程系人机语音通信实验室1998年核心创始人刘庆峰先生在国家863计划语音合成比赛中牵头中科大团队拿到第一名使我国语音合成技术首次达到3分即可用状态随后计划将此项技术进行产业化落地公司围绕智能语音技术先行探索该技术主要包括语音合成语音识别语音评测声纹识别等公司早期核心产品分为语音支撑软件行业应用产品系统和信息工程与运维服务表2公司技术萌芽时期主要产品产品类别产品名称产品介绍针对客户商业模式电信金融政府提供传统人工服务难以满足的海量动态信息播报和自授权许可按系统支持电话电信级语音平台能源电力等行业的呼动菜单查询等服务线数收费叫中心系统中语音支撑软件用于手机汽车导向嵌入式开发厂商提供嵌入式级的语音合成语音识别授权许可按装配终端数量嵌入式语音软件航学习机等终端产开发技术和语音交互应用解决方案收费品基于语音支撑软件基础上针对特定行业应用提供的语音电信语音增值产品应用整体解决方案主要包括以声动炫铃彩铃为主的运营商合作运营收入分成语音搜索电信增值业务应用产品与行业系行业应用产品系统基于iFLYTEK-C3行业支撑平台的行业系统大型企业政府项目制直接销售产品统语音数码产品面向轿车配套的车载数码听产品口语评测产品等车企学校项目制直接销售产品音视频监控通过语音进行内容查找和监控的音频搜索技术应用企业政府项目制直接销售产品将计算机硬件和软件等第三方软硬件设备有机组合在一在教育石化电信息工程起加上发行人所提供的咨询调优配置等工作内信息工程与运维服信政容搭建成满足客户特定业务需要的信息系统项目制务政府行业以安徽本企业或者政府将建成后的系统委托给第三方专业机构代运维服务地业务为主为支持维护资料来源公司招股说明书公司公告长江证券研究所1999-2009年公司技术萌芽期可分为三个阶段11999-2004年方向摸索及技术投入期确定ToB的商业模式强技术投入为多产品落地打下基础22005-2007年高速成长期三年营业收入归母净利润复合增速分别为5851302多产品应用快速铺开32008-2009年语音技术最强龙头正式上市新技术投入迎接更多增长点启动复杂语音合成语音识别引擎研发为后续技术突破及成长曲线不断新增打下牢固基础2009年公司实现营业收入307亿元同比增长1925实现归母净利润080亿元同比增长1488请阅读最后评级说明和重要声明9389research95579com公司研究深度报告图32005-2009年公司营业收入情况图42005-2009年公司归母净利润情况3512009030008031002500702580060200205060150150404003010010202050050100000002005200620072008200920052006200720082009营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所分业务来看语音支撑软件和行业应用产品系统贡献主要利润从细分产品上看公司成长多点开花为公司成长构建源动力及最强韧性2009年语音支撑软件业务克服了金融危机带来的不利影响保持稳定增长在电信金融导航学习机手机等主流应用领域的应用不断深入电信级语音识别产品通过华为AVAYA的测试为下一步加快推广奠定了基础公司在语音支撑软件市场的绝对领先地位持续保持且优势明显另一方面公司语音搜索电信增值业务和普通话口语评测及教学业务均取得了快速增长语音搜索电信增值业务已经推广应用到全国28个联通省级运营点9个移动省级运营点以及10个电信省级运营点2009年该业务全年销售收入比去年同比增长近80普通话口语评测产品市场推广进展顺利实现了销售收入翻番增长并为全国更多省份的全面推广以及为模拟测试的全面跟进奠定了扎实的基础此外面向中小学英语和普通话教学推出的畅言有声教具系统业务进展情况良好销售收入同比增长48图5分业务来看公司主营营业收入情况单位亿元图6分业务来看公司主营毛利情况单位亿元3501803001601402501202001001500800601000400500200000002005200620072008200920052006200720082009语音支撑软件行业应用产品系统信息工程与运维服务语音支撑软件行业应用产品系统信息工程与运维服务资料来源公司公告长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所纵观科大讯飞1999-2009年十年发展可以称为技术产品模式蓄力时期技术优势铸造公司最强先发优势但是真正使公司创收盈利与技术投入适配离不开公司所做到三件事使其在2010-至今可以成为一个不断进化的AI龙头形成多成长曲线三件事包括1技术持续进化不留短板2产品持续进化市场卡位3商业模式持续进化找到合适定位请阅读最后评级说明和重要声明103810research95579com公司研究深度报告技术持续进化打破垄断不留短板技术底蕴浓厚从实验室出发积淀我国语音技术顶级实力创始人团队主要来自于中科大电子工程系人机语音通信实验室1998年核心创始人刘庆峰先生在国家863计划语音合成比赛中牵头中科大团队拿到第一名使我国语音合成技术首次达到3分即可用状态随后计划将此项技术进行产业化落地随后刘庆峰先生与其导师及同学共同创立硅谷天音即科大讯飞的前身创立初期以刘庆峰为代表的核心人员形成了公司强大的技术壁垒和先发优势表3公司早期核心技术人员情况早期核心技术人员姓名背景介绍中国科学技术大学电子工程与信息科学系教授博士生导师国家智能计算机研究开发中心人机语音通信研究评王仁华测实验室主任国家中文语音交互技术标准工作组组长先后承担了20多项国家八五九五十五重点攻关项目带领研究团队在中文语音研究领域取得了业界领先的研究成果中国科学技术大学信号与信息处理专业博士高级工程师中国科学技术大学兼职教授博士生导师国家中文语刘庆峰音交互技术标准工作组秘书长中华全国青年联合会委员中国科协七届委员和十届全国人大代表先后承担了10多项国家十五十一五重点攻关项目在中文语音合成研究领域提出了多项创新方法并达到国际领先水平中国科学技术大学计算机科学软件专业硕士国家科技进步二等奖合肥市青年专业拔尖人才合肥市劳动模陈涛范获得者中国科学技术大学电子工程博士高级工程师国家科技进步二等奖安徽省科技进步一等奖信息产业重大吴晓如技术发明奖获得者获2010年国务院政府特殊津贴中国科学技术大学信号与信息处理专业硕士公司语音合成和识别技术核心骨干2005年8月2007年8月作胡郁为香港优秀人才入境计划引进的专业优秀人才承担了包括国家863项目面向奥运的多语种语音合成研究以及十一五863重点项目多语言语音识别关键技术研究与应用产品开发等多个重大项目核心研发工作中国科学技术大学电子工程与信息科学技术系博士生公司语音评测和语言处理技术核心骨干承担了包括国家语胡国平委十五重点科研项目智能语音技术在普通话辅助学习中的应用研究及国家十一五863重点项目多语言语音合成关键技术研究与应用产品开发等多个重大项目核心研发工作资料来源公司公告长江证券研究所与核心院校及实验室合作深度整合中文语音产业核心源头技术形成打破垄断强实力2000年以前中国中文语音合成技术市场的主要生产厂商主要包括两类一类是传统IT巨头包括微软IBMIntelMotorola等另一类是专门语音技术厂商基于巨大产业化前景语音技术一直是国际性IT巨头的竞争热点中文语音市场基本由国外企业垄断但由于这些跨国公司基本把中文语音市场作为其主流市场的一种补充对中文语音产品的应用开发和市场推广投入力度有限公司成立后通过与中国科学技术大学清华大学中国社科院语言所等单位深度合作实现了对中文语音产业核心源头技术的资源整合实现在中文语音合成等关键技术上处于国际领先水平扭转了中文语音产业由国外公司控制的竞争格局成为中国中文语音合成市场的最大供应商请阅读最后评级说明和重要声明113811research95579com公司研究深度报告图72006年中国中文语音市场结构图图82006年中国中文语音合成技术市场品牌结构2601601670224083307340语音合成语音识别科大讯飞捷通华声IBM其他资料来源公司招股说明书赛迪顾问长江证券研究所资料来源公司招股说明书赛迪顾问长江证券研究所以语音合成技术为起点纵向横向延伸进化不留技术短板语音合成技术和语音识别技术是智能语音技术的两大核心语音合成技术是公司的基石技术技术进展持续代表国家语音合成技术的不断突破从中文突破至英文等多种语言音色再到语音合成引擎研发为国际领先水平以此为起点公司向语音识别技术进阶从合作走向自主2003年率先与国际领先厂商Nuance合作向电信级开发伙伴提供合成识别整体解决方案以技术优势和先发实力抢占市场2006年市场占有率约为50随后公司始终坚持自主研发于2007年推出了具有自主知识产权的语音识别产品进一步提升技术实力于此同时口语评测技术发展强劲2006年国家语委在教育部组织正式鉴定该技术为我国推广普通话历史上重大技术突破率先在上海和安徽进行试点后在全国得到不断推广图9公司智能语音技术不断进化语音合成技术语音识别技术口语评测技术截至公司上市是国内唯基石技术国家863项9732001年开始进行语音识别一经国家语委鉴定达到可项目自然科学基金项目技术研究替代人工进行普通话等级以及十五重点攻关项目的2003年与Nuance合作向考试的技术支持拥有自主知识产权电信级开发伙伴提供合2001年开始进行普通话口的国际领先成果率测获成识别整体解决方案语评测技术研究得电信桌面语音合成和嵌2005年和Nuance成立联2004年承接国家语委立项入式语音合成指标第一名合实验室加大在中文语的国家语言文字十五2005年公司语音合成技术音识别效果优化的合作重点项目智能语音技术在业界首次超过普通人口2006年和清华大学电子工在普通话辅助学习中的应语水平程系合作成立讯飞语音联用研究20062007年在国际合实验室专注于语音识2006年国家语委在教育BlizzardChallenge英语别技术的研究2007年推部正式鉴定推广使用语音合成大赛蝉联第一出了自主知识产权的嵌入率先在上海和安徽试点式语音识别产品达到业2007年确定快速推广试界领先水平点范围资料来源公司招股说明书长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明123812research95579com公司研究深度报告商业模式持续进化从C端到B端一跃而起从面向大众消费转向主攻企业找准模式迎来曙光公司成立之初刘庆峰董事长认为语音技术终极目标时面向大众融入人们的日常生活所以首先推出了畅言2000但是由于当时盗版猖獗用户付费意识差团队以技术人员构成缺乏渠道推广经验用户电脑使用属于教育期长因电脑硬件问题也呼叫售后提升产品成本三大原因使得产品销售并不顺利持续亏损公司迎来第一次危机后来公司核心创始人于安徽巢湖召开半汤会议重新定位转攻企业级用户选择像英特尔一样打造iFLY-inside模式即把技术嵌入合作方的系统平台借大企业实力及背书打入更大市场2004年公司实现扭亏为盈技术及市场取得双重突破表42000年公司推出畅言2000产品名称产品模式产品功能让没有用过电脑的用户快速学会操作电脑提供了高效易用的统一输入法人性化的语音导航中心功能强畅言2000ToC大的听写板以及日常生活的好帮手语音小秘书等诸多模块功能资料来源CTI论坛长江证券研究所借力iFLY-inside茁壮成长实现第一阶段价值提升iFLY-inside类似于Intel-inside是2B模式的一种即公司并不直接面向终端应用市场而是基于其掌握的核心技术向开发商提供语音支持软件服务公司与华为的成功案例帮助科大讯飞迅速推动上述商业模式落地其一面向华为中兴东软等行业应用系统开发商提供电信级语音软件其二面向联想方正日立等数码终端产品开发商提供嵌入式语音软件但此模式存在成长天花板产业链话语权有限造成利润空间受限无法得到用户反馈及数据迭代受限因此公司逐渐壮大后选择切入行业带来了第二阶段价值提升强大后模式进阶打入集中度垄断性较高行业形成优势卡位2004年公司扭亏为盈后产品能力市场能力团队成熟度均得到大幅成长公司开始尝试直接向行业终端用户开发应用系统公司选择十分明确瞄准的均为集中度垄断性较高的行业包括在教育行业承接国家语委计算机口语测评需求推出普通话英语口语测评产品向中国联通中国移动等电信运营商提供语音搜索增值业务代表产品为基于语音搜索的电话彩铃炫铃系统向政府电信公安烟草等行业客户销售具有语音特色的信息服务与管理系统该模式下公司在上述行业应用领域的起步往往得益于其在一个由政府机构或企事业单位主导的行业取得了先发优势从而积累了基础数据资源和行业成功案例并且由于其高集中性可以快速实现复刻推广至此公司开始迎来第二阶段新模式下的价值提升请阅读最后评级说明和重要声明133813research95579com公司研究深度报告图10公司在语音产业价值链中的定位紫色为公司所涉及业务范围资料来源公司招股说明书长江证券研究所商业模式逐渐成熟多模式保证公司强盈利能力公司所销售的语音技术产品根据技术特点和商用环境不同而采用了不同的商业模式其中电信级语音平台和嵌入式语音软件采用授权许可的模式一般行业应用软件采用软件系统销售的模式行业应用软件中的语音增值业务则采用合作运营收入分成的模式不同商务模式的有机组合形成了长短期互补的收益来源增强了公司的抗风险能力和收入的可持续性表5公司早期盈利模式盈利模式相关业务销售软件使用许可电信级语音平台和嵌入式语音软件一般行业应用软件如面向大型企业政府具有协作通软件系统销售讯互联等关键支撑服务的iFLYTEK-C3应用系统电信运营商语音增值业务声动彩铃炫铃系统面向普通话等级考软件合作运营收入分成试应用的计算机辅助普通话口语评测系统等资料来源公司招股说明书长江证券研究所产品持续进化先发拓展及卡位多蓝海市场公司商业模式定位的成功决定了公司成长天花板但是其市场开拓的确定性来源于公司技术及产品不断进化的能力围绕语音合成语音识别口语评测公司持续推出新产品语音合成方面公司产品由细碎转向平台化由单一语种转向多语种多音色下游行业从一开始的电信级产品逐步走向增值娱乐等多领域语音识别方面从和Nuance合作走向自主研发结合语音合成技术提供语音输入语音搜索及基于语音搜索的声动彩铃炫铃系统等产品服务进一步拓展产品范围口语评测方面2006年公司正式推出普通话口语评测产品以及开发教学软件成为切入教育领域的基础请阅读最后评级说明和重要声明143814research95579com公司研究深度报告图111999-2009年公司产品发展情况2001年推出电信级语音合成平2002年启动嵌入式台经华为和Intel大规模电信级中文语音合成技术开发测试后推向市场2002年底开始企业自用公共开发平台iFLYTEK-C3系统研发19992000200120022005年围绕该技术的电信级语音合成产品正式2004年底公司语音合2004年推出智能语音搜2004年推出第一代推向市场在电信服务114电话银行社保成核心技术效果首次超索增值业务平台IAVP在嵌入式中文语音合成产查询等重点业务中开始形成较大规模的典型应用过普通人说话水平此平台上推出声动炫铃系统品用于简单报号播报20032005年在安徽联通试点1999-2009公司产品发展情况成功情况下支持联通162003年iFLYTEK-个省同时开始研发移动声C3最早应用于烟草动炫铃系统20052004行业投入建成2006年推出专业语音合成版本2007年进行新一代多语2007年获得移动9个省合作中英文粤语多音色可行业种多方言更高自然度机会推出联通音乐搜索产定制从典型的信息服务提供拓语音合成引擎研制品推出实用信息搜索业务2005年承接合肥展到增值娱乐等业务领域道路教育交通查询系统等市统一政务信息处理平台项目2006年正式推出普通话口语评测产2006品以及开发教学软200720082009件2006年推出第二代嵌入式2007年启动嵌入式英文2007年结合公司最新多角色多方言多语种语音合中文语音合成产品以及面向合成技术和新一代嵌入式中成技术和语音识别技术发展方向C3平台加强协同应中高端的嵌入式语音识别产文语音识别引擎产品研制用系统的开发增强多渠道信息订阅查询与推送功品可满足大部分应用要求能资料来源招股说明书长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明153815research95579com公司研究深度报告高速成长期从感知到认知乘AI深度学习技术浪潮快速扩张2010年之后随着深度学习技术成熟AI行业迎来新一轮供给革命公司凭借过往智能语音技术的卡位以及灵敏的技术嗅觉Allin深度学习技术实现从感知到认知的全面跃迁并在商业上实现大规模AI应用落地二次腾飞在这个阶段公司实现了1技术上公司实现感知到认知的跨越打造讯飞开放平台实现全栈AI能力的构建2商业上公司打造平台赛道战略从过往技术提供上逐渐向垂直AI行业应用商切换通过不断的管理革新业务和组织架构持续升级构建起综合解决方案硬件平台软件服务等综合产品提供能力商业模式上进一步提升3行业上公司实现在教育医疗消费者汽车等核心赛道的卡位大幅打开自身天花板但由于技术和场景限制复用性较低在深度学习为代表的领域模型时代公司实现了营收体量商业落地能力技术赋能场景定义技术能力感知认知的全面升级在教育等多赛道实现数据源与产业卡位整体综合竞争力迎来了全面的升级但由于技术本身的限制领域模型时代AI跨场景的复制性较差需要基于每个场景做定制化模型导致供给成本较高公司未能构建起优质的商业模式利润端未能跟随营收同比例跃升在整个高速成长期按推进节奏又可以细分三个阶段12010-2014年技术突破期从感知智能走向认知智能22015-2018年AI10应用探索期探索多下游方向找到可大规模变现的优质赛道32019-2022年AI20红利显现兑现期布局赛道确定根据地业务核心业务释放业绩2010-2014年技术突破从感知到认知2010-2014年是科大讯飞的技术突破起点是公司借助深度学习技术浪潮崛起的元年在此阶段公司紧抓深度学习新技术周期实现营收业务技术上的飞跃在技术上通过讯飞超脑计划公司实现从感知到认知的跨越构建全栈AI技术能力从过往技术提供商转变为技术赋能商在业务上公司实现教育消费者医疗智慧城市等多个赛道的卡位与布局逐渐从技术提供商向平台AI垂直行业应用厂商切换商业模式上公司从单纯的技术提供为主向综合解决方案硬件平台软件服务等拓展大大增强自身AI综合落地能力技术维度乘深度学习技术东风实现感知到认知突破深度神经网络突破是智能语音技术达到落地可用的供给拐点2010年人类尝试复制人脑聆听和处理人类语音的方式DNN深度神经网络在语音识别方面的应用具有革命性的突破科大讯飞开展DNN语音识别研究并于2011年上线中文识别DNN系统对于新技术的积极接受和大力投入往往是科大讯飞持续进化的核心源泉请阅读最后评级说明和重要声明163816research95579com公司研究深度报告图12智能语音技术发展历程示意图以语音领域模式识别为主资料来源艾瑞咨询长江证券研究所从感知到认知构建全栈AI能力壁垒日益深厚公司管理层以语音技术起家对AI技术变化有着强大的技术预见性紧抓深度学习的技术风口快速布局2010年伴随DNN深度神经网络在语音识别方面的应用产生了革命性的突破公司开始进行DNN语音识别研究2011年公司上线了中文语音识别DNN系统2012年公司在全球语音合成大赛中的汉语语音合成超过普通人水平2013年公司在语种识别领域精心研发出BN-ivec技术2014年公司正式启动讯飞超脑计划研发基于类人神经网络的认知智能系统得益于公司管理层技术背景出身面对技术风口敢于Allin研发费用从2010年091亿提升至2022年3111亿增长约34倍经过持续研发投入后终于实现从感知到认知的跨越并在国际上屡获大奖构建起全栈AI提供能力请阅读最后评级说明和重要声明173817research95579com公司研究深度报告图13公司近年来获奖情况资料来源公司公告长江证券研究所乘时代之东风供给驱动需求二次扩张基于技术突破的浪潮2010年至2014年公司开始布局认知人工智能技术布局人工智能技术主要原因有两点1智能语音业务市占率触及行业边界公司营收增长触及瓶颈2人工智能出现技术突破发展前景广阔相比感知人工感知智能时代单纯语音翻译认知智能时代公司AI技术已经可以在部分场景中实现对原有流程的重塑与升级初步具备场景定义能力AI供给能力全面提升驱动业务重归高速增长图14营收增速在2007-2009年到达瓶颈深度学习驱动业务重回高增速成长资料来源Wind长江证券研究所商业模式前瞻布局开放平台平台赛道商业模式雏形初现公司因其优秀的技术预见性为了占据人工智能技术的先机在2010年就布局了讯飞开放平台讯飞开放平台为后来的平台赛道商业模式打下了技术基础近十多年请阅读最后评级说明和重要声明183818research95579com公司研究深度报告来讯飞开放平台持续为面向移动互联网的广大创业者和海量用户提供智能语音及人工智能开发与服务能力讯飞开放平台在多语种语音合成多语种语音识别自然语言处理图文识别人机交互等领域提供丰富的AI能力帮助开发者降低开发周期和成本促进高效的产品集成落地截至2023年H1讯飞开放平台已经对外开放587项AI能力及方案汇聚开发者团队4974万总应用数达到1725万基于讯飞开放平台的AI营销业务也助力开发者伙伴提升商业变现价值图15讯飞开放平台示意图资料来源艾瑞咨询长江证券研究所行业维度切入教育AI赛道从技术赋能到场景定义AI技术突破打开供给公司深耕教育场景形成环节闭环2010年深度神经网络的突破进一步打开了场景的应用范围公司2010年以前通过口语评测及辅助教学与普通话评测切入教育的细分赛道2013年公司收购启明科技进一步扩大公司在教育行业影响力扩充中高考评卷标准化考场建设业务后又增加了课堂教学软件教育云平台评价系统等多产品搭建起面向学校教师学生和家长多级用户的涵盖教考评学管全业务的完整产品体系请阅读最后评级说明和重要声明193819research95579com公司研究深度报告图16深耕教育场景形成G-B-C全环节场景闭环二大模式创新建设模式总集成总服务应用模式保障机制创新教B学BC考G评GB管GB五大应用场景备课授课教师作业考试考试创新素考勤班牌组卷行为行为研修批改布置报告养报告管理管理课堂微课直播布置答题综合综合素五育排课培训互动录制学习作业记录素质质报告并举管理管理课堂课堂作业学习手环问卷教师学生班级网络资源作业报告互动检测测试评价评价通知管理三大区域平台教育大数据平台教育资源及管理平台区域教育教研平台人工智能视觉技术人工智能听觉技术人工智能理解技术人工智能思考技术考试阅卷自动批改智能语音评测作文智能批改学科能力画像一大区域超脑学生作业智批改智慧微课实录转写学科知识图谱自主学习资源包学习行为智能管理语言学科交互环境个性化作业AI智能教师资料来源长江证券研究所因材施教是教育的核心AI在教育行业拥有巨大的潜在应用价值因材施教是教育的终极理想但是由于对供给能力要求过高导致很难普世实现旺盛的需求叠加强大的付费能力使得教育场景非常适配AI落地潜在价值巨大根据罗兰贝格的报告预测AI在教育行业落地分为教育辅助价值创造因材施教三个阶段教学辅助阶段阶段一以基础数据收集与呈现点状式零散的教学辅助类应用为代表的教学辅助阶段价值创造阶段阶段二实现系统化智能化教学评价与分析从而提升学生学习与教师教学效率的价值创造阶段因材施教阶段阶段三具备认知与强交互能力以自适应学习为代表的因材施教阶段图17智慧教育发展阶段与主要特征教学辅助价值创造因材施教主大规模教育领域基础应用的单全域数据的收集与分析实现自适应因材施教要点数据收集系统化的教学评价与分析人工智能技术步入认知层面特在零散的单一应用场景找到切开始参与承担教学流程中核心实现人性化交互与自助行为开主征入点环节展多为教学辅助类应用不涉及覆盖场景广泛系统化实现高效个性化人性化的教学核心流程通过帮助提升学生学业表现及交互教学旨在提升效率优化体验实教师能力价值等方式实现价值现针对特定流程的减负增效创造代表智能测评应用学习过程评价自适应学习智能批改全流程学情分析与管理自适应互动课拍照搜题资料来源罗兰贝格长江证券研究所把握时代东风营收开始起量伴随着信息技术的发展我国把教育信息化分为三个主要阶段教育信息化建设萌芽期1978-2009年教育信息化10时期2010-2017年以及教育信息化20新时期2018年至今2010年开始教育信息化正式进入到10请阅读最后评级说明和重要声明203820