业绩简评
　　2023年10月19日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收126.1亿元，同比下滑0.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，较上年同期转亏。公司单三季度实现营收47.7亿元，同比增长2.9%；实现扣非后归母净利润-0.2亿元，较上年同期转亏。
　　经营分析
　　公司单季度扣非净利有所承压，主要系第三季度研发费用同比增长10.0%、较上半年提速。公司持续在通用人工智能认知大模型等方面持续坚定投入，短期虽然对当期利润有所影响，但为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势。应用方面，大模型的发展强化了公司用AI赋能教育医疗等民生事业的领先优势，也为公司打造个人AI助手、开拓更广阔的C端消费产品市场带来了全新机会。
　　现金流方面，公司单Q3经营活动现金流量净额为3.6亿元，同比下滑41.0%，主要系公司单季度购买商品、接受劳务支付的现金有所增长。此外，公司三季度末应收账款达125.4亿元，同比增长29.3%；三季度末短期借款及长期借款总额达40.9亿元，较上年同期增加22.9亿元，为公司经营补充流动性。
　　在大模型研发迭代方面，公司将于10月24日如期发布讯飞星火认知大模型V3.0，实现全面对标ChatGPT，并预计升级代码能力。同时，公司还将发布医疗大模型、讯飞晓医APP、应用于学习机的AI答疑辅学功能、AI心理咨询、科技文献大模型，并与12个行业龙头共同发布相关行业大模型。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持此前盈利预测，预计2023~2025年公司实现营业收入201.0/230.8/271.0亿元，同比增长6.8%/14.9%/17.4%；归母净利润7.9/10.6/14.3亿元，同比增长39.9%/34.8%/34.7%，对应EPS为0.34/0.46/0.62元。我们采用市销率法对公司进行估值，公司股票现价对应6.20倍PS，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；AI技术进步不及预期；国际关系风险；高管或大股东减持风险。
　　

研究报告全文：2023年10月19日公司披露第三季度业绩报告公司前三季度实现营收亿元同比下滑实现扣非后归母净利润126104-32亿元较上年同期转亏公司单三季度实现营收477亿元同比增长29实现扣非后归母净利润-02亿元较上年同期转亏公司单季度扣非净利有所承压主要系第三季度研发费用同比增长100较上半年提速公司持续在通用人工智能认知大模型等方面持续坚定投入短期虽然对当期利润有所影响但为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势应用方面大模型的人民币元成交金额百万元发展强化了公司用AI赋能教育医疗等民生事业的领先优势也为900014000120007800公司打造个人AI助手开拓更广阔的C端消费产品市场带来了全10000新机会6600800054006000现金流方面公司单Q3经营活动现金流量净额为36亿元同比400042002000下滑410主要系公司单季度购买商品接受劳务支付的现金30000有所增长此外公司三季度末应收账款达1254亿元同比增长221120221220221020230120230720230420230220230520230320230620230920230820293三季度末短期借款及长期借款总额达409亿元较上年同期增加亿元为公司经营补充流动性成交金额科大讯飞沪深300229在大模型研发迭代方面公司将于10月24日如期发布讯飞星火认知大模型V30实现全面对标ChatGPT并预计升级代码能力同时公司还将发布医疗大模型讯飞晓医APP应用于学习机的AI答疑辅学功能AI心理咨询科技文献大模型并与12个行业龙头共同发布相关行业大模型我们维持此前盈利预测预计20232025年公司实现营业收入201023082710亿元同比增长68149174归母净利润79106143亿元同比增长399348347对应EPS为034046062元我们采用市销率法对公司进行估值公司股票现价对应620倍PS维持买入评级宏观经济下行风险AI技术进步不及预期国际关系风险高管或大股东减持风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入130251831418820200982308327100货币资金535058704346477854696416增长率4062868149174应收款项6170828910711118231359115507主营业务成本-7148-10780-11136-11858-13503-15718存货237924342729284929403416销售收入549589592590585580其他流动资产108024091971200121652416毛利5876753376848240957911382流动资产149781900219757214522416527756销售收入451411408410415420总资产603605601592610637营业税金及附加-79-121-112-121-138-163长期投资289135573191344134413441销售收入060706060606固定资产210628093260388139233807销售费用-2084-2693-3164-3417-3924-4607总资产8589991079987销售收入160147168170170170无形资产424544684791540457876083管理费用-857-1102-1227-1306-1500-1761非流动资产98581239213102147971545115811销售收入666065656565总资产397395399408390363研发费用-2211-2830-3111-3417-3924-4607资产总计248363139432859362493961643567销售收入170155165170170170短期借款82870378567019343044息税前利润EBIT64578869-2092244应付款项6435797386869154990310733销售收入504304na0409其他流动负债312929822611308634874086财务费用-1610798092108流动负债103921165912082129091532417863销售收入01-01-04-04-04-04长期贷款823921714311431143114资产减值损失-337-481-699-812-812-812其他长期负债139020062216257826452783公允价值变动收益355331-251141141141负债118641405716012186012108323760投资收益32-827269269269普通股股东权益126681678116400171561798319177税前利润22na110309229170其中股本222523242324231623162316营业利润1437146429687311761585未分配利润376448545012556663927586营业利润率1108016435158少数股东权益304557447491550630营业外收支2032-48000负债股东权益合计248363139432859362493961643567税前利润1457149724887311761585利润率1128213435158比率分析所得税-15114251-44-59-792020202120222023E2024E2025E所得税率10-76-1013505050每股指标净利润1442161149982911171505每股收益061306700242033904570616少数股东损益7854-63445980每股净资产569472187058740977668281归属于母公司的净利润1364155656178510581425每股经营现金净流102103840271030103820474净利率1058530394653每股股利020001000100010001000100回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率10779283424585887432020202120222023E2024E2025E总资产收益率549496171217267327净利润1442161149982911171505投入资本收益率456455071-009037088少数股东损益7854-63445980增长率非现金支出155619942440188420082103主营业务收入增长率2923406127767914851740非经营收益-482-708-94-605-619-569EBIT增长率45142210-9121-12902-5594116417营运资金变动-245-2004-2214-1410-1621-1941净利润增长率66481413-6394398634823470经营活动现金净流22718936316988851098总资产增长率235826404671032929997资本开支-1031-2080-2265-1754-1592-1442资产管理能力投资167-619470-9141141应收账款周转天数147912911683215022602270其他636191169269269存货周转天数818815846880800800投资活动现金净流-802-2639-1704-1594-1181-1031应付账款周转天数124311311497170016001500股权募资53233984020300固定资产周转天数515503499525464379债权募资-243-1181363144812851160偿债能力其他-385-902-1721-232-232-232净负债股东权益-3423-2754-1096-564-227-130筹资活动现金净流-952379-31814191053929EBIT利息保障倍数398-755-0902-10-23现金净流量1371628-1371523757996资产负债率477744784873513253225454来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价8700200012023-10-15买入533471738673790071001500来源国金证券研究所6300100055004700500390031000211020220120221020230120220720220420230720230420投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用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