事件：
　　科大讯飞披露2023年三季报，公司前三季度实现营业收入126.14亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润0.99亿元，同比下降76.36%；实现扣非归母净利润-3.24亿元，同比下降175.97%。单3Q23，公司实现营业收入47.72亿元，同比增长2.89%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降81.86%；实现扣非归母净利润-0.20亿元，同比下降113.65%。
　　点评：
　　All in AI致利润端承压。报告期内，公司归母净利润同比下降较多，主要原因是公司All in AI，在大模型等方面的坚定投入使得利润端短期承压。从费用端来看，前三季度公司销售/管理/研发费用率为18.15%/6.50%/19.81%，较上年同期分别增加1.33/0.58/1.40个百分点。1024开发者大会上星火大模型将再迎重大升级，其将实现全面对标ChatGPT，同时公司将发布医疗大模型、讯飞晓医APP、AI答疑辅学、AI心理咨询以及相关行业大模型（与12个行业龙头共同发布），商业化变现可期。
　　携手华为共筑国产算力底座。报告期内，公司与华为联合攻关算力国产化核心难题，华为单卡性能已可对标A100。公司于8月15日发布了星火一体机，未来将依托华为打造面向超大模型训练的国产算力集群。我们认为，公司已率先做好自主可控算力的部署规划，国产算力底座也将为星火升级提供持续动力。
　　C端进展顺利，开发者生态蓬勃发展。报告期内，大模型赋能C端硬件产品的逻辑得到持续验证，融合大模型能力的讯飞学习机上线短短5个月累计互动已超过2132万次。截至2023年10月，讯飞开放平台已汇聚549万开发者团队，大模型发布以来新增开发者140多万人，目前讯飞星火API已向开发者全面开放，API调用收费也将带来新增量。
　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023年-2025年公司实现营业收入208.82/275.02/351.92亿元，同比增长10.95%/31.70%/27.96%；实现归母净利润8.38/14.27/22.09亿元，同比增长49.32%/70.34%/54.72%。
　　风险提示：大模型技术发展不及预期等。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate科大讯飞002230计算机发布时间2023-10-19TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入AllinAI1024星火将再迎重大升级上次评级买入科大讯飞年三季报点评---2023事件TableSummary股票数据TableMarket20231019科大讯飞披露2023年三季报公司前三季度实现营业收入12614亿元6个月目标价元同比下降037实现归母净利润099亿元同比下降7636实现扣收盘价元5380非归母净利润-324亿元同比下降17597单3Q23公司实现营业收12个月股价区间元31418080总市值百万元12458335入4772亿元同比增长289实现归母净利润026亿元同比下降总股本百万股23168186实现扣非归母净利润-020亿元同比下降11365A股百万股2316B股H股百万股00日均成交量百万股72点评致利润端承压报告期内公司归母净利润同比下降较多主AllinAITablePicQuote历史收益率曲线要原因是公司AllinAI在大模型等方面的坚定投入使得利润端短期承压从费用端来看前三季度公司销售管理研发费用率为科大讯飞沪深30018156501981较上年同期分别增加133058140个百分点2001024开发者大会上星火大模型将再迎重大升级其将实现全面对标150ChatGPT同时公司将发布医疗大模型讯飞晓医APPAI答疑辅学10050AI心理咨询以及相关行业大模型与12个行业龙头共同发布商业化0变现可期-50携手华为共筑国产算力底座报告期内公司与华为联合攻关算力国产化核心难题华为单卡性能已可对标A100公司于8月15日发布了星火一体机未来将依托华为打造面向超大模型训练的国产算力集群我们认为公司已率先做好自主可控算力的部署规划国产算力底座也将TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益15-2165为星火升级提供持续动力相对收益20-1271C端进展顺利开发者生态蓬勃发展报告期内大模型赋能C端硬件产品的逻辑得到持续验证融合大模型能力的讯飞学习机上线短短5个相关报告TableReport月累计互动已超过2132万次截至2023年10月讯飞开放平台已汇聚科大讯飞0022302Q23业绩改善星火549万开发者团队大模型发布以来新增开发者140多万人目前讯飞大模型终将燎原星火API已向开发者全面开放API调用收费也将带来新增量--20230813投资建议维持买入评级预计2023年-2025年公司实现营业收入科大讯飞002230星火燎原静待二208822750235192亿元同比增长109531702796实现归母季度经营回暖净利润83814272209亿元同比增长493270345472--20230422风险提示大模型技术发展不及预期等科大讯飞002230AI龙头营收持续高增TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20220423营业收入1831418820208822750235192-4061277109531702796归属母公司净利润155656183814272209TableAuthor-1413-6394493270345472证券分析师黄净每股收益元070024036062095执业证书编号S0550522010001市盈率750113679148678727564118680586451huangjingnesccn市净率727465742684610净资产收益率10933384997841081股息收益率019019000000000总股本百万股23252324231623162316请务必阅读正文后的声明及说明科大讯飞公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4346636415536552净利润49986414722277交易性金融资产0000资产减值准备699000应收款项1036275601759713601折旧及摊销1742160816531670存货2729281844464666公允价值变动损失251000其他流动资产186186186186财务费用12000流动资产合计19757192522670228565投资损失-28-21-28-35可供出售金融资产运营资本变动-22142382-56213404长期投资净额934111813181509其他-330-41-44-48固定资产2571264026452642经营活动净现金流量6314792-25677268无形资产2765319435944009投资活动净现金流量-1704-2327-2244-2269商誉1143115811741190融资活动净现金流量-318-44700非流动资产合计13102138831454515227企业自由现金流-12312649-46145178资产总计32859331344124743792短期借款364364364364应付款项749366651236611200财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债421421421421每股收益元024036062095流动负债合计12082119411858118849每股净资产元706725787882长期借款1714171417141714每股经营性现金流量元027207-111314其他长期负债2216221622162216成长性指标长期负债合计3930393039303930营业收入增长率28110317280负债合计16012158702251122779净利润增长率-639493703547归属于母公司股东权益合计16400167911821920427盈利能力指标少数股东权益447473517585毛利率408416425434负债和股东权益总计32859331344124743792净利润率30405263运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数16599146661563215149营业收入18820208822750235192存货周转天数8345819182688229营业成本11136121901581419930偿债能力指标营业税金及附加112125165211资产负债率487479546520资产减值损失-81000流动比率164161144152销售费用3164361346205736速动比率125120106111管理费用1227135717332112费用率指标财务费用-79000销售费用率168173168163公允价值变动净收益-251000管理费用率65656360投资净收益27212835财务费用率-04000000营业利润29684914692291分红指标营业外收支净额-48323232股息收益率02000000利润总额24888215022323估值指标所得税-251183046PE倍136791486787275641净利润49986414722277PB倍465742684610归属于母公司净利润56183814272209PS倍405597453354少数股东损益-63264468净资产收益率345078108资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24科大讯飞公司点评TablePageTop研究团队简介黄净TableIntroductionMBA东北证券计算机首席分析师曾在埃森哲百度等从事咨询业务在国信证券安信证券从事行业研究2022年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34科大讯飞公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44