研究报告全文：科大讯飞0022303Q23利润短期承压关注1024大模型进展2023-10-20公司公布3Q23业绩基本符合我们及市场预期科大讯飞公布3Q23业绩收入477亿元同比29公司在通用大模型方面持续积极投入3Q23归母净利润03亿元同比-819扣非归母净利润-02亿元同比-1137基本符合预期发展趋势G端收入递延导致短期收入承压大模型坚定投入影响利润端宏观逆风下公司保持健康的经营发展态势收入端3Q23实现营业收入477亿元同比29据公开业绩会披露政府业务确收递延与教育业务结构性调整对收入造成短期压制利润端3Q23毛利率为406同比03ppt扣非净利率为-04同比-36ppt系公司坚定研发布局大模型所致现金流端维持整体健康3Q23公司经营性现金流净额为357亿元受G端回款周期长于预期影响同比-4111024星火大模型实现再升级垂域拓展持续扩大公司计划将于10月24日推出星火认知大模型V30七大维度能力全面提升实现全面对标ChatGPT教育领域公司计划将推出AI答疑辅学同时医疗领域计划将发布医疗大模型和晓医APPB端计划推出科技文献大模型并与行业龙头共同发布12个行业大模型与华为联合攻关国产化核心难题单卡性能已实现对标A100公司与华为多年来保持深度战略合作据公开业绩会披露公司在国产化算力芯片适配与储备方面具备优势目前正在与华为打造面向超大规模训练的国产算力集群将对标英伟达A100盈利预测与估值考虑G端订单推进周期长于预期C端业务结构调整正在换挡期我们下调20232024年收入预测5761至20792406亿元考虑到公司将持续投入于大参数模型研发及算力构建下调20232024年盈利预测476581至4660亿元我们看好公司坚定投入下带来的产品商业化能力维持公司跑赢行业评级兼顾考虑盈利预测调整以及我们认为公司AI赋能的商业化能力有望逐步显现对应目标价下调125至70元基于2024年SOTP较当前股价有30上行空间风险大模型研发费用控制不及预期智能硬件市场竞争加剧