1.营收：FY23Q3，台积电实现营收172.8亿美元，同比-14.6%，环比+10.2%，环比增长主要系3nm需求强劲增长和5nm需求增加，部分被客户库存调整抵消；毛利率为54.3%，同比-6.1pct，环比+0.2pct，环比上升主要系较高的产能利用率和更有利的汇率，部分被N3增产抵消；营业利润率为41.7%，同比-8.9pct，环比-0.3pct；销售净利率为38.6%，同比-7.2pct，环比+0.8pct。
　　2.先进制程与下游分布：先进制程营收占比提升，HPC、手机、loT营收环比提升，其中手机、loT提升较明显，汽车、DCE营收环比下降。1）先进制程：FY23Q3公司7nm及以下制程营收占比59%（3nm制程营收占比6%，5nm制程营收占%，7nm制程营收占比16%），环比+6pct。2）下游应用：FY23Q3公司HPC营收环比+6%，占比为42%；手机营收环比+33%，占比39%；IoT营收环比+24%，占比9%；汽车营收环比-24%，占比5%；DCE营收环比-1%，占比2%。3）分区域：北美、中国、亚太、欧洲、日本占比分别为69%、12%、8%、5%和6%。
　　3.资本支出与库存：FY23Q3的CapEx为71.0亿美元，较FY23Q2减少了10.7亿美元。台积电预计FY23 CapEx为320亿美元，该指引较FY22减少11.8%。FY23 CapEx具体为70%用于先进制程，20%用于专业技术，剩余部分用于先进封装、测试、掩膜制造等。公司表示受整体宏观经济形势疲软、市场需求复苏缓慢等不利因素影响，公司预计客户库存调整将延续至23Q4。尽管如此，公司观察到个人电脑和智能手机市场的需求出现了一些初步稳定的迹象。
　　4. FY23Q4业绩指引：公司业务将受益3nm强劲增长，部分被客户库存调整抵消，公司预计FY23Q4营收为188-196亿美元（根据1美元兑32.0新台币的汇率假设）；3nm初期将抵消毛利率增长，预计毛利率区间为51.5%-53.5%；预计营业利润率区间为39.5%-41.5%，公司预测长期毛利率在53%以上是可以实现的。
　　5.看好电子行业复苏趋势：Q3手机收入环比+33%，智能手机终端需求逐渐恢复，同时台积电表示，来自AI的需求仍然十分强劲，公司正持续增加产能以满足客户需求。我们持续看好电子行业终端需求复苏，以及AI带来的长期强劲驱动力。
　　6.其他：①公司日本工厂采用12/16/22/28nm工艺，设备搬迁已于本月开始，预计将于2024年底实现量产；②公司最近获得美国许可，可以继续在南京开展业务；③公司德国工厂将采用22/28/12/16nm工艺，建设计划将于2024年下半年开始，生产将于2027年开始；④公司亚利桑那工厂基础设施与设备安装均进展良好；⑤公司预计2025年推出2nm技术。
　　7.风险提示：下游需求不及预期，研发不及预期，市场开拓不及预期。

研究报告全文：台积电FY23Q3业绩点评三季度营收符合预期手机环比增长33TableIndustry电子TableReportDate2023年10月20日TableTitle证券研究报告台积电FY23Q3业绩点评行业研究三季度营收符合预期手机环比增长33TableReportType行业事项点评TableReportDate2023年10月20日本期内容提要TableStockAndRank电子TableS1TableSummary营收ummaryFY23Q3台积电实现营收1728亿美元同比-146环比投资评级看好102环比增长主要系3nm需求强劲增长和5nm需求增加部分被客户库存调整抵消毛利率为543同比-61pct环比02pct上次评级看好环比上升主要系较高的产能利用率和更有利的汇率部分被N3增产莫文宇TableAuthor电子行业首席分析师抵消营业利润率为417同比-89pct环比-03pct销售净利率执业编号S1500522090001为386同比-72pct环比08pct联系电话134371728182先进制程与下游分布先进制程营收占比提升HPC手机loT营收邮箱mowenyucindasccom环比提升其中手机loT提升较明显汽车DCE营收环比下降1先进制程FY23Q3公司7nm及以下制程营收占比593nm制程营收占比65nm制程营收占比377nm制程营收占比16韩字杰联系人环比6pct2下游应用FY23Q3公司HPC营收环比6占比邮箱hanzijiecindasccom为42手机营收环比33占比39IoT营收环比24占比9汽车营收环比-24占比5DCE营收环比-1占比23分区域北美中国亚太欧洲日本占比分别为691285和6信达证券股份有限公司3资本支出与库存FY23Q3的CapEx为710亿美元较FY23Q2减CINDASECURITIESCOLTD少了107亿美元台积电预计FY23CapEx为320亿美元该指引北京市西城区闹市口大街9号院1号楼较FY22减少118FY23CapEx具体为70用于先进制程20邮编100031用于专业技术剩余部分用于先进封装测试掩膜制造等公司表示受整体宏观经济形势疲软市场需求复苏缓慢等不利因素影响公司预计客户库存调整将延续至23Q4尽管如此公司观察到个人电脑和智能手机市场的需求出现了一些初步稳定的迹象4FY23Q4业绩指引公司业务将受益3nm强劲增长部分被客户库存调整抵消公司预计FY23Q4营收为188-196亿美元根据1美元兑320新台币的汇率假设3nm初期将抵消毛利率增长预计毛利率区间为515-535预计营业利润率区间为395-415公司预测长期毛利率在53以上是可以实现的5看好电子行业复苏趋势Q3手机收入环比33智能手机终端需求逐渐恢复同时台积电表示来自AI的需求仍然十分强劲公司正持续增加产能以满足客户需求我们持续看好电子行业终端需求复苏以及AI带来的长期强劲驱动力6其他公司日本工厂采用12162228nm工艺设备搬迁已于本月开始预计将于2024年底实现量产公司最近获得美国许可可以继续在南京开展业务公司德国工厂将采用22281216nm工艺建设计划将于2024年下半年开始生产将于2027年开始公司亚利桑那工厂基础设施与设备安装均进展良好公司预计2025年推出请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom22nm技术7风险提示下游需求不及预期研发不及预期市场开拓不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3财务数据图1台积电损益表资料来源台积电官网台积电法说会PPT信达证券研发中心图2台积电FY23Q3分制程收入占比图3台积电FY23Q37nm及以下收入新台币十亿元资料来源台积电官网台积电法说会PPT信达证券研发中心资料来源台积电官网台积电法说会PPT信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图4台积电FY23Q3分下游收入占比图5台积电FY23Q3分下游收入季度变化资料来源台积电官网台积电法说会PPT信达证券研发中心资料来源台积电官网台积电法说会PPT信达证券研发中心图6台积电FQ23Q4业绩展望资料来源台积电官网台积电法说会PPT信达证券研发中心TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5研究团队简介莫文宇电子行业分析师S1500522090001毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等吴加正电子行业研究员复旦大学工学学士理学博士德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验2020年9月入职上海微电子装备集团股份有限公司任光刻机系统工程师于2022年12月加入信达证券电子组研究方向为精密电子仪器半导体设备及零部件半导体工艺等王义夫电子行业研究员西南财经大学金融学士复旦大学金融硕士2023年加入信达证券电子组研究方向为存储芯片模拟芯片等李星全电子行业研究员哈尔滨工业大学学士北京大学硕士2023年加入信达证券电子组研究方向为服务器PCB消费电子等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7