Lam research3Q23业绩及4Q23指引符合预期，上调2023年WFE预测
　　Lam research发布3Q23业绩，其3Q23业绩以及4Q23指引均符合彭博一致预期。此次业绩会上我们看到1）中国大陆占比环比大幅提升22pct至48%，Lam预计Q4中国区占比仍维持高位；2）受益于中国相关支出及其他市场的强劲增长，Lam将2023年WFE（半导体晶圆制造设备）市场规模预测由750亿美元上调至800亿美元；3）下游NAND资本开支仍旧疲软，DRAM支出略有上升，代工/逻辑略有下降；4）展望未来，WFE复苏的时机和速度很难预测，Lam认为2024年WFE会谨慎回归，2025年有望更明显地增长；5）维持美国出口管理影响其20亿美元收入预期不变，10.17新规并未产生新影响。
　　Lam 3Q23业绩符合指引及彭博一致预期，中国区收入占比大幅上升
　　Lam发布3Q23财报，收入34.8亿美元，同/环比增长-31.4%/8.6%，符合前期指引31～37亿美元，符合彭博一致预期（34.2亿美元），公司整体综合毛利率47.9%，超过前期指引上限（45.5%-47.5%）。按终端应用分，存储收入占比从27%环比提升至38%，主要由DRAM推动，代工占比环比降低11pct至36%，逻辑及其他占比环比稳定在26%。从地区来看，中国大陆占比环比大幅提升22pct至48%，美国占比环比稳定在8%，Lam预计Q4中国区占比仍维持高位。公司预计4Q23收入为37±3亿美元，中位数超彭博一致预期（37.1亿美元）。毛利率为47.0%±1%，符合彭博一致预期（46.9%）。
　　下游NAND资本开支仍旧疲软，DRAM支出略有上升，代工/逻辑略有下降
　　分下游来看，由于客户调整了支出水平并进一步降低了利用率，以加快实现供需平衡，因此3Q23 NAND继续疲软。终端客户最近表示因为某些消费市场拉动，NAND需求已从同比增长高个位数提升至高两位数，定价趋势已趋于稳定。受HBM相关需求趋势改善以及中国大陆客户进一步拉货的推动，DRAM支出相对于Lam之前预期略有上升。由于先进制程和非中国成熟节点投资均疲软，代工/逻辑领域较Lam此前预期准略有下降。
　　受中国及其他市场推动，上调23年WFE市场规模预测至800亿美元
　　Lam将2023年全球WFE预期从约750亿美元上调至800亿美元，增量来自中国国内相关支出以及非Lam相关市场的重新评估，这不会改变Lam对今年收入的假设。展望未来，WFE复苏的时机和速度很难预测，公司未对2024年WFE展望量化，但认为2024年WFE会谨慎回归，2025年有望有更明显的增长。公司认为AI等新兴增长动力将成为未来几年内存和逻辑代工工厂增加投资的基础，先进封装对于高性能应用(包括生成式人工智能)的性能、功耗和成本路线图变得至关重要，3DDRAM和先进封装将推动Lam强劲的份额增长。
　　维持美国出口管理影响其20亿美元收入不变，10.17新规并未产生新影响
　　对于美国商务部颁布的《出口管理条例》影响，此前公司预期美国限制设备出口中国将影响全年20亿美元；10月17日美国新规后公司认为并未产生额外的影响。24年中国资本开支体量虽无法预判，但Lam认为中国资本开支投入具有持续性。
　　风险提示：中美关系波澜再生，半导体周期下行，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技Lam3Q23启示中国需求强劲上调2023年WFE预测对24年谨慎华泰研究电子增持维持2023年10月19日中国内地动态点评半导体增持维持研究员黄乐平PhDLamresearch3Q23业绩及4Q23指引符合预期上调2023年WFE预测SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000Lamresearch发布3Q23业绩其3Q23业绩以及4Q23指引均符合彭博一致预期此次业绩会上我们看到1中国大陆占比环比大幅提升22pct至研究员丁宁48Lam预计Q4中国区占比仍维持高位2受益于中国相关支出及其SACNoS0570522120003dingning021681htsccom他市场的强劲增长将年半导体晶圆制造设备市场规862128972228Lam2023WFE模预测由750亿美元上调至800亿美元3下游NAND资本开支仍旧疲软联系人吕兰兰DRAM支出略有上升代工逻辑略有下降4展望未来WFE复苏的时SACNoS0570121120040lyulanlanhtsccom机和速度很难预测Lam认为2024年WFE会谨慎回归2025年有望更明862128972228显地增长5维持美国出口管理影响其20亿美元收入预期不变1017新规并未产生新影响行业走势图Lam3Q23业绩符合指引及彭博一致预期中国区收入占比大幅上升电子半导体沪深300Lam发布3Q23财报收入348亿美元同环比增长-31486符合35前期指引3137亿美元符合彭博一致预期342亿美元公司整体综25合毛利率479超过前期指引上限455-475按终端应用分存储收入占比从27环比提升至38主要由DRAM推动代工占比环比16降低11pct至36逻辑及其他占比环比稳定在26从地区来看中国6大陆占比环比大幅提升22pct至48美国占比环比稳定在8Lam预计4Q4中国区占比仍维持高位公司预计4Q23收入为373亿美元中位数Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23超彭博一致预期371亿美元毛利率为4701符合彭博一致预期资料来源Wind华泰研究469下游NAND资本开支仍旧疲软DRAM支出略有上升代工逻辑略有下降分下游来看由于客户调整了支出水平并进一步降低了利用率以加快实现供需平衡因此3Q23NAND继续疲软终端客户最近表示因为某些消费市场拉动NAND需求已从同比增长高个位数提升至高两位数定价趋势已趋于稳定受HBM相关需求趋势改善以及中国大陆客户进一步拉货的推动DRAM支出相对于Lam之前预期略有上升由于先进制程和非中国成熟节点投资均疲软代工逻辑领域较Lam此前预期准略有下降受中国及其他市场推动上调23年WFE市场规模预测至800亿美元Lam将2023年全球WFE预期从约750亿美元上调至800亿美元增量来自中国国内相关支出以及非Lam相关市场的重新评估这不会改变Lam对今年收入的假设展望未来WFE复苏的时机和速度很难预测公司未对2024年WFE展望量化但认为2024年WFE会谨慎回归2025年有望有更明显的增长公司认为AI等新兴增长动力将成为未来几年内存和逻辑代工工厂增加投资的基础先进封装对于高性能应用包括生成式人工智能的性能功耗和成本路线图变得至关重要3DDRAM和先进封装将推动Lam强劲的份额增长维持美国出口管理影响其20亿美元收入不变1017新规并未产生新影响对于美国商务部颁布的出口管理条例影响此前公司预期美国限制设备出口中国将影响全年20亿美元10月17日美国新规后公司认为并未产生额外的影响24年中国资本开支体量虽无法预判但Lam认为中国资本开支投入具有持续性风险提示中美关系波澜再生半导体周期下行本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技图表1Lamresearch3Q23季度营收拆分资料来源公司官网华泰研究图表2海内外设备公司估值表市值PEPBPS股价变动代码公司名称股价百万元2023E2024E2023E2024E2023E2024E5D1MYTD半导体设备002371SZ北方华创2442312941832723456466447-181286688012SH中微公司1629010070560553959531621260082664688082SH盛美上海11799514096947198271137112-1402482688037SH芯源微139251914070347876669971-0751319688120SH华海清科212753381342034858491138908111414688072SH拓荆科技2553547799788472108921691120272745688361SH中科飞测79602547237892087122116329228-22-03165AMATOAMAT14145849534179181757351450222463LRCXO拉姆研究64224609672233181109985949-0425542ASMLOASML5832516523213012752011728579-28-0975KLACOKLA479404705702121831801516862-15452838035TTEL211750048223431924160545850-02366767735TSCREEN7743003798311911522181611561363901平均值603424847311591-1424316中位值32325871609275-1123366资料来源Wind彭博华泰研究图表3Lamresearch单季度营业收入及增速图表4Lamresearch单季度利润及增速亿美元单季度营业收入亿美元单季度归母净利润60yoy6016yoy100qoq50qoq80504012603040204030108200020-104-20-2010-30-400-400-604Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技图表5Lamresearch单季度毛利率净利率图表6Lamresearch研发费用及研发费用率60毛利率净利率亿美元研发费用研发费用率51450124104038306220412100004Q214Q201Q212Q213Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技免责声明分析师声明本人黄乐平丁宁兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证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