ASML3Q业绩符合公司指引，中国半导体设备需求依然强劲
　　荷兰半导体设备龙头ASML3Q23业绩符合指引，从此次业绩会中我们看到1）中国设备需求强劲，3Q23中国区收入环比大幅提升，占比达46%（2Q23为24%）。2）公司对行业2024年景气度持谨慎态度，公司维持2023全年总销售额将增长30%的指引，考虑到宏观环境的不确定性，预期2024年收入同比持平，对2025年预期乐观。3）10月17日美国出口限制新规限制DCO≤1.5nm或1.5nm＜DCO≤2.4nm的光刻机用于先进制程的制造，ASML表示1980Di原则上将受出口管制限制，但仅对少数用于先进制造的晶圆厂禁止出口，不会对其2023年及2025年乃至长期的营收指引/规划产生实质性影响。
　　3Q业绩符合指引，受下游资本开支影响，3Q23新签订单同环比下滑
　　ASML3Q23实现营收66.73亿欧元，同比+15%，环比-3.3%，处于此前指引的65～70亿欧元中位数，实现毛利率51.9%，略超指引（50%）。按产品拆分EUV、ArFi、KrF、ArFDry、i-line收入占比分别为35%、48%、10%、4%、1%，其中EUV收入18.6亿欧元，环比-9.1%，DUV收入33.4亿欧元，环比-2.2%。3Q新增订单金额26亿欧元（Q2新签订单45亿），其中EUV新签订单5亿欧元，DUV新签订单21亿欧元，新签订单下滑主要受下游削减资本开支影响，当前公司在手订单超过350亿欧元。ASML预计2023Q4收入为67~71亿欧元，毛利率预计在50%-51%。
　　中国区设备需求强劲，3Q23收入占比大幅提升至46%
　　分地区拆分中国台湾、韩国、美国、中国大陆3Q23收入占比24%、20%、5%、46%，其中中国大陆地区收入环比增长81.5%。ASML表示公司不能将最先进的浸没式设备运送到中国大陆，但是可以将中等关键（mid-critical）浸没式设备和成熟工艺设备运往中国大陆。3Q23大部分出货量都是基于公司在2022年甚至更早的订单。过去几年公司在中国的订单完成率一直低于50%，当前其他客户需求推迟，使中国客户的订单成交率提高。ASML认为中国半导体自给率较低，中国对Fab建设的战略投资使得未来几年内设备需求具有持续性。
　　美国新规新增光刻机参数限制，ASML认为或影响中国有限的先进制程工厂
　　荷兰出口限制在9月1日生效，此前ASML表示已获得荷兰政府的许可，在2023年年底前向中国客户出口其部分先进工具，包括NXT:2000i和更先进的DUV型号的产品。10月17日美国出口限制新规增加对光刻机DCO（套刻精度）规定，限制DCO≤1.5nm或1.5nm＜DCO≤2.4nm的设备用于先进制程的制造，1980Di或受影响，ASML认为新规主要影响中国有限的先进工艺晶圆厂，但其当前中国客户主要为中等关键（mid-critical）和成熟工艺，不会对2023年产生实质性影响，长期来看可能会对不同地区收入贡献产生影响，但不认为会影响公司对2025年乃至长期的营收指引/规划。公司维持2025年营业收入达到300～400亿欧元，毛利率达到54～56%，2030年营业收入达到440～600亿欧元，毛利率达到56～60%的指引不变。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，半导体周期下行，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技ASML3Q启示公司对2024年展望谨慎预计24年收入或持平华泰研究电子增持维持2023年10月19日中国内地动态点评半导体增持维持研究员黄乐平PhDASML3Q业绩符合公司指引中国半导体设备需求依然强劲SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000荷兰半导体设备龙头ASML3Q23业绩符合指引从此次业绩会中我们看到1中国设备需求强劲3Q23中国区收入环比大幅提升占比达462Q23研究员丁宁为242公司对行业2024年景气度持谨慎态度公司维持2023全年SACNoS0570522120003dingning021681htsccom总销售额将增长的指引考虑到宏观环境的不确定性预期年收862128972228302024入同比持平对2025年预期乐观310月17日美国出口限制新规限制联系人吕兰兰DCO15nm或15nmDCO24nm的光刻机用于先进制程的制造SACNoS0570121120040lyulanlanhtsccomASML表示1980Di原则上将受出口管制限制但仅对少数用于先进制造的862128972228晶圆厂禁止出口不会对其2023年及2025年乃至长期的营收指引规划产生实质性影响行业走势图3Q业绩符合指引受下游资本开支影响3Q23新签订单同环比下滑电子半导体沪深300ASML3Q23实现营收6673亿欧元同比15环比-33处于此前指35引的6570亿欧元中位数实现毛利率519略超指引50按产25品拆分EUVArFiKrFArFDryi-line收入占比分别为35481041其中EUV收入186亿欧元环比-91DUV收入334亿欧16元环比-223Q新增订单金额26亿欧元Q2新签订单45亿其中6EUV新签订单5亿欧元DUV新签订单21亿欧元新签订单下滑主要受4下游削减资本开支影响当前公司在手订单超过350亿欧元ASML预计Oct-22Feb-23Jun-23Oct-232023Q4收入为6771亿欧元毛利率预计在50-51资料来源Wind华泰研究中国区设备需求强劲3Q23收入占比大幅提升至46分地区拆分中国台湾韩国美国中国大陆3Q23收入占比2420546其中中国大陆地区收入环比增长815ASML表示公司不能将最先进的浸没式设备运送到中国大陆但是可以将中等关键mid-critical浸没式设备和成熟工艺设备运往中国大陆3Q23大部分出货量都是基于公司在2022年甚至更早的订单过去几年公司在中国的订单完成率一直低于50当前其他客户需求推迟使中国客户的订单成交率提高ASML认为中国半导体自给率较低中国对Fab建设的战略投资使得未来几年内设备需求具有持续性美国新规新增光刻机参数限制ASML认为或影响中国有限的先进制程工厂荷兰出口限制在9月1日生效此前ASML表示已获得荷兰政府的许可在2023年年底前向中国客户出口其部分先进工具包括NXT2000i和更先进的DUV型号的产品10月17日美国出口限制新规增加对光刻机DCO套刻精度规定限制DCO15nm或15nmDCO24nm的设备用于先进制程的制造1980Di或受影响ASML认为新规主要影响中国有限的先进工艺晶圆厂但其当前中国客户主要为中等关键mid-critical和成熟工艺不会对2023年产生实质性影响长期来看可能会对不同地区收入贡献产生影响但不认为会影响公司对2025年乃至长期的营收指引规划公司维持2025年营业收入达到300400亿欧元毛利率达到54562030年营业收入达到440600亿欧元毛利率达到5660的指引不变风险提示中美贸易摩擦加剧半导体周期下行本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技图表1ASML季度设备营收拆分资料来源公司官网华泰研究图表2ASML设备分类资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技图表3ASML部分光刻机参数灰色为机型的lightsourceresolutionDCO参数在新规限制范围内但具体影响仍有待观察设备型号lightsourceResolutionProjectionopticsdedicatedchuckmatched-machineWafersperoverlayoverlayhourEUVTWINSCAN135nmEUVlight13nm033NA160NXE3600DTWINSCAN135nmEUVlight13nm033NA14nm15nm135NXE3400CNXT2100i193nmArFligh38nm135NA09nm13nm295ImmersionsystemsNXT2050i193nmArFligh38nm135NA25nm295DUVNXT2000i193nmArFligh38nm135NA25nm275NXT1980i193nmArFligh38nm135NA16nm25nm275NXT1965Ci193nmArFligh38nm85-135NA25nm45nm250DrysystemsDUVNXT1470193nmArFligh57nm093NA300NXT1460K193nmArFligh65nm093NA35nm5nm205NXT1060K248nmKrFlight80nm093NA35nm5nm205NXT870248nmKrFlight110nm080NA75nm330NXT860N248nmKrFlight110nm080NA75nm260NXT860M248nmKrFlight110nm080NA12nm14nm260NXT860M365nmKrFlight350nm065NA230资料来源ASML官网华泰研究图表4ASML季度终端营收拆分资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表5ASML季度新签订单拆分资料来源公司官网华泰研究图表6估值表市值PEPBPS股价变动代码公司名称股价百万元2023E2024E2023E2024E2023E2024E5D1MYTD半导体设备002371SZ北方华创2442312941832723456466447-181286688012SH中微公司1629010070560553959531621260082664688082SH盛美上海11799514096947198271137112-1402482688037SH芯源微139251914070347876669971-0751319688120SH华海清科212753381342034858491138908111414688072SH拓荆科技2553547799788472108921691120272745688361SH中科飞测79602547237892087122116329228-22-03165AMATOAMAT14145849534179181757351450222463LRCXO拉姆研究64224609672233181109985949-0425542ASMLOASML5832516523213012752011728579-28-0975KLACOKLA479404705702121831801516862-15452838035TTEL211750048223431924160545850-02366767735TSCREEN7743003798311911522181611561363901平均值603424847311591-1424316中位值32325871609275-1123366资料来源Wind彭博华泰研究图表7ASML新签订单金额图表8ASML收入拆分百万欧元百万欧元10000新签订单25000存储逻辑安装服务费90008000200007000544340666000495815000500040003662282499773000100002685125349589200037147293656610005000054534545406437332430292402021Q32021Q22021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32021Q1201820192020202120222023YTD资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技图表9ASML单季度营业收入及增速图表10ASML单季度利润及增速百万欧元百万欧元8000单季度营业收入yoyqoq1002500单季度归母净利润yoyqoq3007000802502000600020060500015040150040001002030001000500200005001000-20-500-400-1001Q214Q202Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q20224Q20221Q20232Q20233Q20231Q20232Q20233Q2023资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究图表11ASML单季度毛利率净利率图表12ASML研发费用及研发费用率百万欧元60毛利率净利率120025研发费用研发费用率5010002040800153060010204005102000002Q224Q201Q212Q213Q214Q211Q223Q224Q20221Q20232Q20233Q20232021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技免责声明分析师声明本人黄乐平丁宁兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存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