美国计划出台新规限制AI芯片和半导体设备出口，英伟达等公司或受影响
　　美国商务部2023年10月17日计划出台新的芯片出口限制措施，对中国市场的人工智能芯片销售实施更严格的限制，限制措施将在公示之日起30天后生效。新规或将限制英伟达销售专门为中国市场设计的芯片A800和H800，AMD和英特尔等预计也将受到冲击，由于中国是英特尔AI芯片Gaudi 2的重要市场。相关个股集体走低，英伟达股价在新规出台当日一度跌逾7%。新规还扩大了限制进入中国的设备清单，主要针对先进制程。应用材料、Lam Research和KLA等半导体设备公司或受制约。
　　英伟达A/H800等主要产品均赫然在列，AI云服务或将受青睐
　　英伟达在次日便发布公告对新规做出了回应。公司超过新规性能阈值的产品包括但不限于A100、A800、H100、H800、L40、L40S和RTX 4090。此外，任何包含一个或多个受限芯片的系统也将受限，如DGX和HGX系统。从产品类别看，英伟达数据中心和游戏业务的最新产品均受本轮新规影响。此外，根据新规的最后一页内容，中国客户使用美国云计算服务则不受限制。因此，我们认为新规之下若企业无法获取高算力产品，或会转而选择海外AI云服务，但此举或存在网络安全风险。英伟达在二季度财报披露，中国在其数据中心业务销售额占比为20-25%。
　　新规以“性能密度”替代芯片间通信速度，或为堵住chiplet的潜在漏洞
　　回顾美国商务部于去年10月宣布的芯片出口限制条件：I/O接口传输速率大于或等于600GB/s，且总算力超过4800 TOPS（INT8超过600TOPS或FP16超过300TFLOPS）；当中以传输速率为前提，如传输速度低于600GB/s，就算总算力超过4800TOPS也不会被限制。因此，英伟达A800将NVLink传输速率从600GB/s降低到400GB/s；H800则将传输速率降至约H100的一半左右。新限制则以“性能密度”（以每平方毫米的浮点运算次数来衡量）取代通信速度，该措施或旨在堵住芯片公司试图使用3D“chiplet”堆叠封装技术绕过对全芯片限制的漏洞。
　　新措施针对算力及性能密度细化管理，英伟达未来或销售较低性能AI芯片
　　根据BIS官网，新措施将增加“性能密度”作为芯片出口限制标准，叠加总算力限制，采用双重标准细化管理条例。以下三种情况芯片出口会被限制：1）总算力超过4800TOPS（相当于FP16的300TFLOPS）；2）总算力超过1600TOPS （ 100TFLOPS ）时，性能密度超过3.2TOPS/mm2（0.2TFLOPS/mm2）3）总算力超过2400TOPS（150FLOPS），性能密度超过1.6TOPS/mm2（0.1 TFLOPS/mm2）。从芯片供应方面，我们认为芯片公司应会设计符合新限制标准的版本，或直接售卖性能较低的芯片。整体来说，性能较低的芯片其实算力也不算低（比如说V100也高达130 TFLOPS)，只是在AI训练过程需要的时间较长。
　　应用于先进制程工艺的DUV在新规中受限
　　根据新规，DCO（套刻精度）小于1.5nm以及精度在1.5-2.4nm之间的DUV光刻设备，若含有美国技术则被纳入出口限制。但规则中也明确了适用范围是当用于“开发”或“生产”“先进节点集成电路”时。在2023Q3业绩电话会中，ASML表示1980Di仍可向大多数应用于次关键和成熟制程的中国大陆客户直接出口。根据ASML官网，公司认为“预计这些措施不会对公司2023年的财务前景以及2025年和2030年的长期前景产生重大影响”。
　　风险提示：中低算力AI芯片市场推广不及预期、行业竞争激烈、中美竞争加剧。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子英伟达对于美国限制新规的回应华泰研究海外科技电子增持维持2023年10月19日美国动态点评研究员何翩翩美国计划出台新规限制AI芯片和半导体设备出口英伟达等公司或受影响SACNoS0570523020002purdyhohtsccomSFCNoASI35385236586000美国商务部2023年10月17日计划出台新的芯片出口限制措施对中国市场的人工智能芯片销售实施更严格的限制限制措施将在公示之日起30天后生效新规或将限制英伟达销售专门为中国市场设计的芯片A800和H800AMD和英特尔等预计也将受到冲击由于中国是英特尔AI芯片Gaudi2的重要市场相关个股集体走低英伟达股价在新规出台当日一度跌逾7新规还扩大了限制进入中国的设备清单主要针对先进制程应用材料LamResearch和KLA等半导体设备公司或受制约英伟达AH800等主要产品均赫然在列AI云服务或将受青睐英伟达在次日便发布公告对新规做出了回应公司超过新规性能阈值的产品包括但不限于A100A800H100H800L40L40S和RTX4090此外任何包含一个或多个受限芯片的系统也将受限如DGX和HGX系统从产品类别看英伟达数据中心和游戏业务的最新产品均受本轮新规影响此外根据新规的最后一页内容中国客户使用美国云计算服务则不受限制因此我们认为新规之下若企业无法获取高算力产品或会转而选择海外AI云服务但此举或存在网络安全风险英伟达在二季度财报披露中国在其数据中心业务销售额占比为20-25新规以性能密度替代芯片间通信速度或为堵住chiplet的潜在漏洞回顾美国商务部于去年10月宣布的芯片出口限制条件IO接口传输速率大于或等于600GBs且总算力超过4800TOPSINT8超过600TOPS或FP16超过300TFLOPS当中以传输速率为前提如传输速度低于600GBs就算总算力超过4800TOPS也不会被限制因此英伟达A800将NVLink传输速率从600GBs降低到400GBsH800则将传输速率降至约H100的一半左右新限制则以性能密度以每平方毫米的浮点运算次数来衡量取代通信速度该措施或旨在堵住芯片公司试图使用3Dchiplet堆叠封装技术绕过对全芯片限制的漏洞新措施针对算力及性能密度细化管理英伟达未来或销售较低性能AI芯片根据BIS官网新措施将增加性能密度作为芯片出口限制标准叠加总算力限制采用双重标准细化管理条例以下三种情况芯片出口会被限制1总算力超过4800TOPS相当于FP16的300TFLOPS2总算力超过1600TOPS100TFLOPS时性能密度超过32TOPSmm202TFLOPSmm23总算力超过2400TOPS150FLOPS性能密度超过16TOPSmm201TFLOPSmm2从芯片供应方面我们认为芯片公司应会设计符合新限制标准的版本或直接售卖性能较低的芯片整体来说性能较低的芯片其实算力也不算低比如说V100也高达130TFLOPS只是在AI训练过程需要的时间较长应用于先进制程工艺的DUV在新规中受限根据新规DCO套刻精度小于15nm以及精度在15-24nm之间的DUV光刻设备若含有美国技术则被纳入出口限制但规则中也明确了适用范围是当用于开发或生产先进节点集成电路时在2023Q3业绩电话会中ASML表示1980Di仍可向大多数应用于次关键和成熟制程的中国大陆客户直接出口根据ASML官网公司认为预计这些措施不会对公司2023年的财务前景以及2025年和2030年的长期前景产生重大影响风险提示中低算力AI芯片市场推广不及预期行业竞争激烈中美竞争加剧本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1电子图表1美国新规限制AI芯片和半导体设备出口AI芯片ECCN3A090限制条例半导体设备3B001f限制条例13A090a限制最高性能芯片1光源波长193nm总处理性能TPP4800TOPS2光源波长193nm且MRF45nm且满足以下条件总处理性能TPP1600TOPS且性能密度套刻精度15nm美国零件比例为0PD592150nm套刻精度24nm23A090b限制次高性能芯片总处理性能TPP24004800TOPS且性能密度PD16-592总处理性能TPP1600TOPS且性能密度PD32-592注总处理性能TotalProcessingPerformanceTPP算力位宽性能密度PerformanceDensityPDTPP芯片面积资料来源BIS官网华泰研究图表2美国2022和2023规定限制比较资料来源BIS官网华泰研究图表3新规性能密度PD与总算力TPP双重标准图解灰色为被限制区域资料来源英伟达官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2电子图表4新规对英伟达AMD英特尔的AI芯片影响灰色为新规限制产品TF16算力TFLOPS总算力TOPS芯片面积mm性能密度TOPSmm是否受到限制英伟达V1001302080815255A1003124992826604H1001513242088142972A8003124992826604H8001513242088142972L40S3625792608962RTX4090832656608434AMDMI300虽具体性能参数暂未披露但性能高于MI250大概率会被限制MI25036257921540376英特尔Gaudi2虽具体性能参数暂未披露但测试性能高于英伟达A100大概率会被限制资料来源英伟达官网TechPowerUp华泰研究风险提示中低算力AI芯片市场推广不及预期中低端算力芯片对中国市场吸引力可能达不到预期或影响行业的市场需求行业竞争激烈科技行业的激烈竞争可能对行业的利润产生影响导致盈利能力降低中美竞争加剧中美两国作为人工智能领域发展较为领先的两个国家其本土多家企业均积极部署AI领域相关技术和产品推动AIGCLLM等尖端技术落地应用若后续中美两国间竞争加剧可能会阻碍AI产业的发展文中提及未覆盖个股相关信息数据来自于公开渠道不代表对相关公司的研究覆盖和推荐免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3电子免责声明分析师声明本人何翩翩兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4电子香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师何翩翩本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公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