3Q业绩符合市场预期，PC/智能手机需求出现企稳复苏迹象
　　台积电3Q23营收172.8亿美元，环比增长10.2%，同比下降14.4%，基本符合彭博一致预期（167亿美元）。毛利率54.3%，环比增加0.2pct，同比下降6.1pct，超出彭博一致预期的52.9%，主因产能利用率环比提升且更有利的汇率环境。台积电指引4Q23营收中位数环比增长11.1%，毛利率中位数52.5%。按照Q4指引中值计算，2023年全年美元营收为688.8亿美元，同比下降9.4%，略超先前指引（前值：-10%）。台积电维持全年资本开支计划320亿美元，暂未提供2024年指引。通过这次业绩，我们看到：1）PC/智能手机需求出现企稳回暖初步信号；2）AI需求保持强劲，AI手机及PC等端侧AI需求具备能见度；3）美国10月17日收紧出口管制，台积电表示影响有限可控。
　　消费：出现复苏信号，Q3手机及IoT收入环比高增
　　3Q23台积电智能手机/IoT收入环比分别增长30.3%/24.0%，收入占比分别提升至39%/9%。虽然台积电预计产业链库存调整将持续至4Q23，但台积电表示已经看到智能手机/PC等需求企稳回暖的初步信号。3Q23台积电5nm营收环比增长35.9%，营收占比提升至37%，反映智能手机季节性成长以及HPC需求驱动。同时，台积电指引4Q23营收中位数环比增长11.1%至192亿美元，超过彭博一致预期的182亿美元。
　　HPC/AI：已看到边缘侧AI需求，CoWoS产能扩张按计划进行
　　3Q23，台积电的HPC收入环比增加5.2%，占整体收入比42%。台积电表示AI需求保持强劲，已看到边缘侧AI的需求增长（包括AIPC和AI手机），终端中的AI芯片较传统芯片面积有约5%（Mid-single-digit）的增加，台积电表示该比例可能持续增加。同时，台积电正积极推进先进封装产能扩充以支持AI需求，维持2024年将CoWoS产能扩充1倍的计划。
　　N3产能顺利爬坡，日本厂设备开始搬入/南京厂正常运营
　　客户新机发布推动3nm产能顺利爬坡，3nm节点贡献6%的3Q23营收。在智能手机和HPC的需求支撑下，以及更多客户导入，台积电预计N3将在2024年贡献更高比例的营收占比。公司表示目前N3E已通过资质验证、满足性能及良率目标，计划于4Q23进行量产。海外工厂进展方面，台积电预计德国汽车及工业芯片工厂将于2H24开始建设，2027年投产；美国晶圆厂预计在1H25量产N4制程；日本晶圆厂本月设备已开始搬入，预计2024年晚些时候量产；南京厂目前处于正常运营中，公司预期将获得中国大陆营运的无限期豁免。
　　风险提示：全球半导体行业进入下行周期，中美贸易摩擦加剧，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技台积电3Q启示PC手机需求出现复苏迹象华泰研究电子增持维持2023年10月19日中国内地动态点评半导体增持维持研究员黄乐平PhD3Q业绩符合市场预期PC智能手机需求出现企稳复苏迹象SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000台积电3Q23营收1728亿美元环比增长102同比下降144基本符合彭博一致预期167亿美元毛利率543环比增加02pct同比研究员丁宁下降61pct超出彭博一致预期的529主因产能利用率环比提升且更有SACNoS0570522120003dingning021681htsccom利的汇率环境台积电指引营收中位数环比增长毛利率中位8621289722284Q23111数525按照Q4指引中值计算2023年全年美元营收为6888亿美元联系人廖健雄同比下降94略超先前指引前值-10台积电维持全年资本开支SACNoS0570122020002liaojianxionghtsccom计划320亿美元暂未提供2024年指引通过这次业绩我们看到18675582492388PC智能手机需求出现企稳回暖初步信号2AI需求保持强劲AI手机及PC等端侧AI需求具备能见度3美国10月17日收紧出口管制台积电行业走势图表示影响有限可控电子半导体沪深300消费出现复苏信号Q3手机及IoT收入环比高增353Q23台积电智能手机IoT收入环比分别增长303240收入占比分别25提升至399虽然台积电预计产业链库存调整将持续至4Q23但台积电表示已经看到智能手机PC等需求企稳回暖的初步信号3Q23台积电165nm营收环比增长359营收占比提升至37反映智能手机季节性成6长以及HPC需求驱动同时台积电指引4Q23营收中位数环比增长1114至192亿美元超过彭博一致预期的182亿美元Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23资料来源Wind华泰研究HPCAI已看到边缘侧AI需求CoWoS产能扩张按计划进行3Q23台积电的HPC收入环比增加52占整体收入比42台积电表示AI需求保持强劲已看到边缘侧AI的需求增长包括AIPC和AI手机终端中的AI芯片较传统芯片面积有约5Mid-single-digit的增加台积电表示该比例可能持续增加同时台积电正积极推进先进封装产能扩充以支持AI需求维持2024年将CoWoS产能扩充1倍的计划N3产能顺利爬坡日本厂设备开始搬入南京厂正常运营客户新机发布推动3nm产能顺利爬坡3nm节点贡献6的3Q23营收在智能手机和HPC的需求支撑下以及更多客户导入台积电预计N3将在2024年贡献更高比例的营收占比公司表示目前N3E已通过资质验证满足性能及良率目标计划于4Q23进行量产海外工厂进展方面台积电预计德国汽车及工业芯片工厂将于2H24开始建设2027年投产美国晶圆厂预计在1H25量产N4制程日本晶圆厂本月设备已开始搬入预计2024年晚些时候量产南京厂目前处于正常运营中公司预期将获得中国大陆营运的无限期豁免风险提示全球半导体行业进入下行周期中美贸易摩擦加剧本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技台积电3Q23营收符合指引4Q23营收指引超市场预期3Q23业绩回顾3Q23业绩回顾公司3Q23实现收入1728亿美元环比下降102同比下降144符合公司先前167-175亿美元的业绩指引环比提升主要由于3nm产能爬坡以及5nm需求增长公司3Q23毛利率为543同比下降61pct环比增长02pct略微超过此前公司指引毛利率上限515-535及彭博一致预期的529主因产能利用率环比提升和有利的汇率影响3Q23营业利润率417超过此前公司指引营业利润率上限380-400同比下降89pct环比下降03pct按应用平台收入拆分台积电3Q23收入结构中HPC收入环比增长52占比42智能手机收入环比增长303占比为39IoT收入环比增长240占比9汽车收入环比下降311占比5DCE数字消费电子收入环比下降265占比2按制程收入拆分3Q23收入结构中3nm首次贡献收入占比达65nm的收入占比提升至372Q23307nm收入占比下滑至162Q2323先进制程收入贡献合计达定义及以下为先进制程环比上升同比上升公司资597nm6pct5pct3Q23本开支约为710亿美元4Q23及2023全年展望展望4Q23公司认为3nm持续爬坡将驱动四季度营收预计四季度营收将提升至188-196亿美元中位数环比增加111高于彭博一致预期182亿美元由于3nm产能持续爬坡将稀释毛利率因此公司预计四季度毛利率将环比有所下滑预计介于515至535之间符合彭博一致预期523营业利润率介于395至415之间符合彭博一致预期401展望2023全年及中长期营收方面按照公司4Q23指引中值计算2023年全年美元营收为6888亿美元同比下降94略超先前指引前值同比下降10资本开支方面公司维持全年320亿美元的资本开支计划先进制程投入将占全部开支的70成熟制程占比20其余将投入先进封装测试等公司预计未来资本开支强度将减少公司预计2023年的折旧将同比增长20lowtwenties台积电表示1H24环比2H23不会出现太明显的季节性调整中长期来看公司维持未来几年以美元计算的营收CAGR保持在15至20之间预期其中智能手机业务营收成长将略低于公司平均HPC及后道封装业务营收将快于公司平均图表1台积电季度业绩回顾台积电2330TT十亿美元1Q232Q233Q23QoQYoY3Q23业绩指引3Q23市场一致预期4Q23业绩指引4Q23市场一致预期营业总收入167215681728102-144167-175167188-196182营业成本737279毛利948594105-2318895营业费用181922营业利润76667295-2946773非经营性损益040404税前利润807076企业所得税121110净利润685967124-2795964每股净利润026023026023025资本开支十亿美元994817710毛利率563541543515-535529515-535523经营利润率45542041738-40403395-415401净利润率4073783863535资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技图表2台积电年度业绩回顾及市场预期台积电2330TT十亿美元2022业绩2023业绩指引YoY2023市场一致预期YoY2024市场一致预期YoY营业总收入760689-94654-139795216营业成本毛利453352-223425209营业费用营业利润377274-272337230非经营性损益税前利润企业所得税净利润342243-290295214每股净利润132094-289114217资本开支十亿美元3629320毛利率596538535经营利润率496419424净利润率4503737资料来源彭博华泰研究图表3代工行业业绩一览公司1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q232023全年AAAAAAA指引指引指引收入环比增速2330TT台积电12188114-12-1610-6210288134-942303TT联电7313646-100-20138持平NA-14-115347TT世界先进60134-129-282-14520446NANAGFSO格罗方德50304113-12402-1114NANA981HK中芯国际1663302-150-986735NA-14-111347HK华虹半导体1264415000101-113-50NANA毛利率2330TT台积电556591604622563541543515535NA2303TT联电434465473429355360330NANA5347TT世界先进4845004503923003002527NANAGFSO格罗方德242270294301285288274NANA981HK中芯国际4073943993202082031820NA201347HK华虹半导体2693363723823212771618NANA产能利用率2330TT台积电NANANANANANANANANA2303TT联电104010371030900700710650NANA5347TT世界先进NANANANANANANANANAGFSO格罗方德NANANANANANANANANA981HK中芯国际1004971921795681783NANANA1347HK华虹半导体106011001108110010351027NANANAASPUSD等效8寸2330TT台积电2067212422622392230323892646NANA2303TT联电881927914999974993993NANA5347TT世界先进600660700707645NA持平NANAGFSO格罗方德17461779183120381601NANANANA981HK中芯国际926949106193811681006NANANA1347HK华虹半导体544580628635630579NANANA注标公司为华泰覆盖公司指引来自各公司公告3Q23台积电为实际数字其余公司为指引数字资料来源彭博公司公告华泰研究图表4收入按应用拆分情况绝对值图表5收入按制程节点拆分情况及以上015018um011013um90nm十亿美元十亿美元025智能手机HPCIoT汽车数字消费电子其他65nm及以上65nm4045nm28nm25251620nm7nm5nm3nm20201515101055003Q221Q222Q224Q221Q232Q233Q234Q222Q223Q221Q232Q233Q231Q22资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表6晶圆出货量及ASP情况图表7收入按制程拆分情况占比智能手机千片出货量等效寸USDkHPC12IoT汽车4500750数字通信设备其他ASP等效12寸片右轴4000635004053000304250020003201500210001015000001Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q223Q224Q221Q232Q233Q232Q22资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究业绩会要点需求及库存情况更新AI需求强劲难以抵消整体需求不足但已看到PC及智能手机需求企稳回暖的初步迹象台积电认为当前AI需求强劲仍不能抵消整体需求疲软以及行业去库存周期预期设计公司去库存持续至4Q23但台积电表示已经看到智能手机PC等需求企稳回暖的初步信号同时看到边缘AI需求增长如AI手机和AIPCAI终端芯片将会有5的芯片面积提升海外产能布局及进展日本工厂设备开始搬入南京厂预期将获得营运的无限期豁免德国特色工艺晶圆厂主要生产汽车及工业芯片制程节点为12162228nm台积电预计2H24开始建设2027年投产美国亚利桑那晶圆厂正在积极推进基础设施设备安装等工作已雇佣接近1100名当地员工大对数已被送往台湾进行培训台积电维持在1H25量产N4制程的预期日本晶圆厂规划节点12162228nm设备已于本月开始搬入并已雇佣约800名当地员工台积电预计2024年晚些时候量产南京工厂目前处于正常运营中台积电目前正在申请并预期将在短期内获得在中国大陆营运的无限期豁免工艺节点N3E技术节点将于四季度量产维持N3全年将贡献个位数营收的预期N3节点Q3为台积电贡献6的营收在智能手机和HPC的需求支撑下以及更多客户导入台积电预计N3将在2024年贡献更高比例的营收占比公司表示目前N3E已通过资质验证满足性能及良率目标计划于4Q23进行量产此外公司未来还将提供N3P及N3X节点工艺维持N2在2025年及N2P在2026年量产的计划目前N2技术节点研发进展顺利进行纳米片nanosheet技术已经被证明有良好的功率效率除此之外公司还在研发适用于HPC的背面电轨backsidepowerrail技术N2P将给予HPC额外10-12的计算速度提升另外提供10-15更大密度增益N2P预计于2025年下半年应用于客户并于2026年进行生产先进封装维持2024年将CoWoS产能翻倍的计划由于供应商的产能瓶颈台积电维持将在2024年把CoWoS产能翻倍的计划但2024年总产出相比2023年将不止翻倍此外公司预计先进封装SOIC平台将会在2024年产生收入出口管制新规影响对于10月17日美国出口管制新规管理层表示仍处于评估中但初步认为对台积电影响有限且可控免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技风险提示全球半导体行业进入下行周期的风险若手机PC等需求持续减弱全球半导体全面进入下行周期半导体板块公司经营将面临较大压力可能出现较多业绩不及预期情况中美贸易摩擦加剧的风险半导体领域为中美贸易摩擦最激烈的领域之一继中芯等事件之后近年来美国加大对中国企业的贸易禁运限制若中美贸易摩擦持续加剧可能将对中国半导体公司经营生产造成明显不利影响本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技免责声明分析师声明本人黄乐平丁宁兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员中芯国际688981CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上中芯国际688981CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师黄乐平丁宁本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入中芯国际688981CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上中芯国际688981CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8