三季度业绩或基本符合我们先前预期：我们预计公司三季度收入同比增长20%，维持我们先前预测；分部收入来看，我们预计广告/直播/其他收入增速分别为26%/7%/35%。同时，我们认为公司在费用控制方面或优于预期，上调三季度调整后净利润预测至人民币27亿元，调整后净利率为9.7%。公司电商生态建设及利润改善稳步推进，维持“买入”评级和目标价80港元。
　　电商业务或保持强劲增长：随着公司电商供给端持续丰富，推动买家数的增长，我们预计三季度电商GMV同比增长30%左右。加上达人分销抽佣带来的增量贡献，电商收入增速将高于GMV增速，我们预计电商及其他收入同比增长约35%。而电商生态建设的持续向好，也将继续推动平台内循环广告业务强劲增长，同时外循环广告有望持续恢复。我们预计三季度整体广告收入同比增长26%。公司在10月18日启动“双十一”大促预售，并表示将在此次“双十一”活动投入180亿的流量扶持及20亿元的商品补贴，通过红利计划和玩法升级等举措，进一步鼓励商家参与并让利于消费者。此外，一些海外国家近期出台政策限制社交平台进行直播带货，同时国内有个别头部带货主播短期停播，引发市场对于直播带货行业市场监管的担忧。据公司反馈，国内直播带货监管政策目前并未发生变化。
　　大股东腾讯潜在减持风险较低：近期市场传闻大股东腾讯或将减持或分配快手股票，公司表示目前腾讯和快手没有就潜在减持或分配等相关问题进行过沟通，此外，在今年上半年腾讯年度股东大会上，腾讯管理层曾表示不会分配或变现快手股份。因此，我们认为短期内腾讯分配快手股票的风险较低，不必过度担忧。
　　投资风险：用户增长不及预期；利润改善不及预期；竞争激烈。
　　
　　

研究报告全文：浦银国际研究财务模型更新互联网行业快手科技1024HK预计三季度业赵丹浦银国际互联网分析师绩稳健电商业务或保持强劲增长danzhaospdbicom85228086436三季度业绩或基本符合我们先前预期我们预计公司三季度收入同比增长20维持我们先前预测分部收入来看我们预计广告直播其杨子超他收入增速分别为26735同时我们认为公司在费用控制方面互联网助理分析师或优于预期上调三季度调整后净利润预测至人民币27亿元调整后charlesyangspdbicom净利率为97公司电商生态建设及利润改善稳步推进维持买入85228086409评级和目标价港元802023年10月19日财务电商业务或保持强劲增长随着公司电商供给端持续丰富推动买家评级模型更新数的增长我们预计三季度电商GMV同比增长30左右加上达人分销抽佣带来的增量贡献电商收入增速将高于GMV增速我们预计电目标价港元80商及其他收入同比增长约35而电商生态建设的持续向好也将继潜在升幅降幅43目前股价港元续推动平台内循环广告业务强劲增长同时外循环广告有望持续恢复5605我们预计三季度整体广告收入同比增长26公司在10月18日启动52周内股价区间港元3175-8085总市值百万港元双十一大促预售并表示将在此次双十一活动投入180亿的246067近3月日均成交额百万港元1264流量扶持及20亿元的商品补贴通过红利计划和玩法升级等举措进一步鼓励商家参与并让利于消费者此外一些海外国家近期出台政市场预期区间HKD策限制社交平台进行直播带货同时国内有个别头部带货主播短期停HKD56HKD113播引发市场对于直播带货行业市场监管的担忧据公司反馈国内55HKD80直播带货监管政策目前并未发生变化大股东腾讯潜在减持风险较低近期市场传闻大股东腾讯或将减持或SPDBI目标价目前价市场预期区间资料来源Bloomberg浦银国际分配快手股票公司表示目前腾讯和快手没有就潜在减持或分配等相关问题进行过沟通此外在今年上半年腾讯年度股东大会上腾讯股价表现管理层曾表示不会分配或变现快手股份因此我们认为短期内腾讯快手分配快手股票的风险较低不必过度担忧快手股价港元相对于MSCI中国电信服务指数表现右轴科技10020投资风险用户增长不及预期利润改善不及预期竞争激烈80060图表盈利预测和财务指标-201024HK14020-40人民币百万元FY21FY22FY23EFY24EFY25E0-601202372023营业收入8108294183112613129080143213注截至10月18日收盘价资料来源Bloomberg浦银国际经营利润27701125583029839014321调整后净利润18848575278741220717641调整后目标PEx410264183E浦银国际预测扫码关注浦银国际研究资料来源Bloomberg浦银国际本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明图表2SPDBI目标价快手港元快手股价买入持有卖出4504003503103002502001231501001008580100500022105210821112102220522082211220223052308231123注截至2023年10月18日收盘价资料来源浦银国际Bloomberg2023-10-192图表3SPDBI互联网行业覆盖公司现价目标价评级目标价预测股票代码公司评级行业交易货币交易货币发布日期9988HKEquity阿里巴巴8145买入118001182023电商BABAUSEquity阿里巴巴8301买入121001182023电商9618HKEquity京东10280买入171001882023电商JDUSEquity京东2588买入44001882023电商PDDUSEquity拼多多10533买入115003082023电商VIPSUSEquity唯品会1513持有16002182023电商9878HKEquity汇通达2935买入37003082023电商9991HKEquity宝尊770持有2100992022电商BZUNUSEquity宝尊282持有800992022电商700HKEquity腾讯30000买入424001882023游戏社交NTESUSEquity网易10405买入129001192023游戏9999HKEquity网易16320买入201001192023游戏9626HKEquity哔哩哔哩10470买入146001882023游戏中视频BILIUSEquity哔哩哔哩1287买入19001882023游戏中视频777HKEquity网龙1414买入20001192023游戏2400HKEquity心动1222买入20001192023游戏799HKEquityIGG286买入4001192023游戏1119HKEquity创梦天地286买入37017102023游戏HUYAUSEquity虎牙308持有2601192023游戏直播DOYUUSEquity斗鱼094持有1001192023游戏直播3690HKEquity美团11370买入180002582023本地生活服务1024HKEquity快手5605买入800019102023短视频780HKEquity同程旅行1544买入22002982023OTA8083HKEquity中国有赞012持有1201282021SaaS2013HKEquity微盟328买入4801782023SaaS3888HKEquity金山软件2690买入36002552023SaaS600588CHEquity用友网络1603买入21002182023SaaS268HKEquity金蝶1010买入15002182023SaaS909HKEquity明源云310买入280014122021SaaSSEUSEquitySea4566买入53001782023电商游戏注股价截至10月18日收盘资料来源Bloomberg浦银国际2023-10-193免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告是由从事证券及期货条例香港法例第571章中第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团浦银国际证券有限公司统称浦银国际证券利用集团信息及其他公开信息编制而成所有资料均搜集自被认为是可靠的来源但并不保证数据之准确性可信性及完整性亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任报告中的资料来源除非另有说明否则信息均来自本集团本报告的内容涉及到保密数据所以仅供阁下为其自身利益而使用除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束之外本报告分发给任何人均属未授权的行为任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的本报告仅是为提供信息而准备的不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约阁下不应将本报告内容解释为法律税务会计或投资事项的专业意见或为任何推荐阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出日后可作修改而不另通知亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展本报告并未包含公司可能要求的所有信息阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资撤资或其他财务方面的任何决策或行动除关于历史数据的陈述外本报告可能包含前瞻性的陈述牵涉多种风险和不确定性该等前瞻性陈述可基于一些假设受限于重大风险和不确定性本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场浦银国际控股有限公司及其联属公司关联公司统称浦银国际及或其董事及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖浦银国际或其任何董事及或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局FINRA分析师的注册资格因此浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易英国本报告并非由英国2000年金融服务与市场法经修订FSMA第21条所界定之认可人士发布而本报告亦未经其批准因此本报告不会向英国公众人士派发亦不得向公众人士传递本报告仅提供给合资格投资者按照金融服务及市场法的涵义即i按照2000年金融服务及市场法2005年金融推广命令命令第195条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或ii属于命令第492a至d条范围之高净值实体或iii其他可能合法与之沟通的人士所有该等人士统称为有关人士不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事本报告的版权仅为浦银国际证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利并且对第三方未经授权行为不承担任何责任权益披露1浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1的财务权益2浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系3浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动2023-10-194评级定义证券评级定义买入未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数持有未来12个月预期个股表现与同期所属的行业指数持平卖出未来12个月预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义相对于MSCI中国指数超配未来12个月优于MSCI中国10或以上标配未来12个月优于劣于MSCI中国少于10低配未来12个月劣于MSCI中国超过10分析师证明本报告作者谨此声明i本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点并以独立方式撰写ii其报酬没有任何部分曾经是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关iii该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息非公开的价格敏感数据本报告作者进一步确定i他们或其各自的关联人士定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票或在本报告发布后3个工作日定义见证券及期货条例香港法例第571章内将买卖或交易本文所提述的股票ii他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员及iii他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益浦银国际证券机构销售团队浦银国际证券财富管理团队周文颀陈岑tallanzhouspdbicomangelchenspdbicom852-28086476852-28086475浦银国际证券有限公司SPDBInternationalSecuritiesLimited网站wwwspdbicom地址香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼2023-10-195