3Q23前瞻：我们预计公司3Q23实现营业收入274亿元，同比增长18%，经调整净利润26亿元，去年同期经调整净亏损7亿元。
　　在日益丰富的内容生态驱动下，用户流量恢复增长。23Q3平台微短剧、知识、三农等优质垂类内容供给增加，推动用户流量持续增长，我们预计23Q3快手整体DAU和MAU分别达到3.84亿和6.76亿，同比增速分别为6%和8%，单DAU使用时长环比Q2增长约7%至约125分钟。
　　电商与广告业务延续高增长态势。23Q3公司在电商淡季依旧保持良好增长态势，随着标品供给以及货架场景在用户中的渗透率提升，更多用户在快手的消费心智得以建立，预计23Q3快手的活跃买家数同环比将进一步提升，带动GMV同比增长约30%，其他服务收入（主要为电商）同比增长35%至36亿元。同时，公司提早对双十一大促的布局，于9月发布助力商家和达人的扶摇计划和针对货品的爆品计划，助力主播打造爆品、实现GMV跃迁，四季度GMV有望在年底大促带动下继续实现强劲增长。广告业务方面，我们预计23Q3公司广告收入144亿元，同比增长25%，得益于电商GMV的快速提升，电商内循环广告保持增长态势，同时外循环广告也随着平台流量和广告产品效率的增长继续修复。
　　成本费用持续优化。由于分成成本以及服务器成本得到优化，预计公司23Q3毛利率为50%，同比提升4.1pct，单日活用户获取维护开支稳中有降，预计23Q3公司销售费用率32%，同比减少8.0pct。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023/24/25年营收1133/1304/1475亿元，同比+20%/+15%/+13%；经调整净利润75/145/217亿元，同比+230%/+93%/+50%，维持“买入”评级。
　　风险提示：费用控制不及预期，宏观环境波动，市场竞争加剧。

研究报告全文：公司点评快手-W电商广告业务延续高增长成本费用持续优化证券研究报告2023年10月19日快手-W1024HK3Q23业绩前瞻核心结论公司评级买入股票代码01024HK3Q23前瞻我们预计公司3Q23实现营业收入274亿元同比增长18前次评级买入经调整净利润26亿元去年同期经调整净亏损7亿元评级变动维持在日益丰富的内容生态驱动下用户流量恢复增长23Q3平台微短剧知当前价格5610识三农等优质垂类内容供给增加推动用户流量持续增长我们预计23Q3近一年股价走势快手整体DAU和MAU分别达到384亿和676亿同比增速分别为6和8单DAU使用时长环比Q2增长约7至约125分钟快手-W恒生指数66电商与广告业务延续高增长态势23Q3公司在电商淡季依旧保持良好增长5238态势随着标品供给以及货架场景在用户中的渗透率提升更多用户在快手2410的消费心智得以建立预计23Q3快手的活跃买家数同环比将进一步提升-4带动GMV同比增长约30其他服务收入主要为电商同比增长35至-18-3236亿元同时公司提早对双十一大促的布局于9月发布助力商家和达2022-102023-022023-06人的扶摇计划和针对货品的爆品计划助力主播打造爆品实现GMV跃迁四季度GMV有望在年底大促带动下继续实现强劲增长广告业务方面我分析师们预计23Q3公司广告收入144亿元同比增长25得益于电商GMV的李艳丽S0800518050001快速提升电商内循环广告保持增长态势同时外循环广告也随着平台流量021-38584239和广告产品效率的增长继续修复liyanliresearchxbmailcomcn成本费用持续优化由于分成成本以及服务器成本得到优化预计公司23Q3相关研究毛利率为50同比提升41pct单日活用户获取维护开支稳中有降预计快手-W盈利能力大幅提升各业务商业化效率加强快手-W1024HK2Q23业绩点23Q3公司销售费用率32同比减少80pct评2023-08-24快手-W业绩超预期看好平台商业化前景盈利预测与投资建议我们预计公司20232425年营收113313041475亿快手-W1024HK1H23业绩预告点评2023-08-01元同比201513经调整净利润75145217亿元同比快手-W深化信任电商建设盈利能力持续2309350维持买入评级改善快手-W1024HK2Q23业绩前瞻2023-07-21风险提示费用控制不及预期宏观环境波动市场竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元8108294183113275130442147516增长率3816201513经调整净利润百万元-18852-575174911447821698增长率-140692309350每股收益EPS-492-150195378566市盈率PE-1045-342626311361908市净率PB437495417319236数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评快手-W2023年10月19日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3261213274306105926595406营业收入8108294183113275130442147516应收款项44506288531161166916营业成本4705252051560096266867586存货净额00000营业税金及附加1025-11583420262823其他流动资产1594826297262422748328717销售费用4417637121373813521933929流动资产合计53011458596216392864131039管理费用1835717705171052015323529固定资产及在建工程1105113215122041359814509财务费用39-166266269270长期股权投资33013626362636263626其他费用-收入-801-137-842-1371-1318无形资产11721123148016981297营业利润-27701-1272438891404124060其他非流动资产2398125485283652796629966营业外净收支-51362-139000非流动资产合计3950543449456744688849397利润总额-79102-1253133571350423521资产总计9251589307115682138203168131所得税费用1025-11583420262823短期借款00000净利润-27701-1255836231377223790应付款项2002122868283193261036879少数股东损益-87-139000其他流动负债1723417841214682415027094经调整净利润-18852-575174911447821698流动负债合计3725640710497875676063973长期借款及应付债券101088744186751974320758财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债5616---盈利能力长期负债合计101648760186751974320758ROE-175-3172228负债合计4741949470684627650384731毛利率4245515254营业利润率-34-1331116股东权益4509639838472216170083400销售净利率-23-671115负债和股东权益总计9251589307115682138203168131成长能力营业收入增长率3816201513现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-1685413126171经调整净利润-18852-575174911447821698归母净利润增长率-140692309350折旧摊销68856573698472467097偿债能力营运资金变动90369291066060686411资产负债率5155595550其他-2588447719920952流动比142113125164205经营活动现金流-55192198258542871236158速动比123080101142186资本支出-75088-55843-59400-50940-50848其他5672638295524035243452465每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-18361-17548-699814931617每股指标债务融资00000EPS-492-150195378566权益融资021500000BVPS11771039123216102176其它36500-25982-1462-1550-1634估值筹资活动现金流36500-4482-1462-1550-1634PE-1045-342626311361908汇率变动-399494000PB437495417319236现金净增加额12620-19832173942865536141PS243209174151134数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评快手-W2023年10月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标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