研究报告全文：浦银国际研究财务模型更新互联网行业快手科技1024HK2023年投资者赵丹浦银国际互联网分析师日全面扶持创作者生态坚持电商danzhaospdbicom85228086436差异化竞争杨子超CFA全面扶持创作者生态坚持电商差异化竞争过去一年有超过2200万互联网助理分析师人在平台获得收入创作者总的变现收入高达人民币900亿元此前charlesyangspdbicom在2023快手光合创作者大会上公司宣布未来一年将投入超400085228086409亿流量扶持优质创作者覆盖的创作者规模预计超700万全年有望帮全平台创作者实现变现超千亿元今年快手的重点是扶持中腰部电2023年9月22日财务商达人现阶段则会更强调创作者的内容性快手电商坚持信任电商的定位在多快好省四元素中省的优势更为突出快评级模型更新手在电商的核心战略是以低价好物为基础内容和社交是差异化商目标价港元80品供给不断增加二季度新增品牌数量同比增长泛货架电商保90潜在升幅降幅32持高速增长承接内容场溢出的确定性消费需求我们预计直播电商目前股价港元604全年GMV同比增长近3052周内股价区间港元3175-8085海外重点减亏发力AI关注本地生活和搜索广告等新增量快手继总市值百万港元263138续布局本地生活二季度本地生活GMV环比增长两倍相关销售费用近3月日均成交额百万港元1284环比下降13整体在有序推进在电商之外打造新的闭环业务海外业务过去一年核心目标为减亏推广费用同比下降50目前战略市场预期区间HKD为区域聚焦深度本地化以及赛道深耕目前海外业务覆盖24个国HKD60HKD11355HKD80家重点保持在拉美市场的领导地位快手继续发力AIGC赛道看好AGI是未来核心竞争力认为一方面带来新的流量入口另一方面结合现有场景提升效率而目前快手在这方面的优势主要体现在领先的科SPDBI目标价目前价市场预期区间研能力充足的算力储备以及丰富的应用生态用户规模保持稳健增资料来源Bloomberg浦银国际长同时获客成本持续优化单用户获客成本同比下降40ROI同比提升19二季度受疫情基数影响人均时长承压预计三季度将显股价表现著改善搜索广告或成为新的场景增量二季度搜索广告收入同比翻快手倍但商业搜索词汇占比仅为127还有很大提升空间快手股价港元相对于MSCI中国电信服务指数表现右轴科技三季度展望电商仍是主要增长驱动直播业务或趋于放缓分部业1002080务来看直播收入在下半年因政策影响增速或趋缓我们预计三季度060直播收入同比增长考虑到广告业务受电商驱动以及外循环广告不-201024HK540断修复推动预计三季度广告收入同比增长25电商业务仍然保持20-40强劲增长预计三季度收入增速为38维持目标价及买入评级0-601202372023投资风险用户增长不及预期利润改善不及预期竞争激烈注截至9月21日收盘价图表1盈利预测和财务指标资料来源Bloomberg浦银国际人民币百万元FY21FY22FY23EFY24EFY25E营业收入8108294183111740128438142505经营利润27701125582326834814251调整后净利润18848575272031217217581调整后目标PEx446264183扫码关注浦银国际研究E浦银国际预测资料来源Bloomberg浦银国际本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明图表2SPDBI目标价快手港元快手股价买入持有卖出4504003503103002502001231501001008580100500022102220223注截至2023年9月21日收盘价资料来源浦银国际Bloomberg2023-09-222图表3SPDBI互联网行业覆盖公司现价目标价评级目标价预测股票代码公司评级行业交易货币交易货币发布日期9988HKEquity阿里巴巴8265买入118001182023电商BABAUSEquity阿里巴巴8411买入121001182023电商9618HKEquity京东11670买入171001882023电商JDUSEquity京东2981买入44001882023电商PDDUSEquity拼多多9217买入115003082023电商VIPSUSEquity唯品会1450持有16002182023电商9878HKEquity汇通达3090买入37003082023电商9991HKEquity宝尊816持有2100992022电商BZUNUSEquity宝尊309持有800992022电商700HKEquity腾讯30300买入424001882023游戏社交NTESUSEquity网易9680买入129001192023游戏9999HKEquity网易15240买入201001192023游戏9626HKEquity哔哩哔哩10240买入146001882023游戏中视频BILIUSEquity哔哩哔哩1293买入19001882023游戏中视频777HKEquity网龙1430买入20001192023游戏2400HKEquity心动1342买入20001192023游戏799HKEquityIGG321买入4001192023游戏1119HKEquity创梦天地311买入3703182023游戏HUYAUSEquity虎牙266持有2601192023游戏直播DOYUUSEquity斗鱼094持有1001192023游戏直播3690HKEquity美团11630买入180002582023本地生活服务1024HKEquity快手6040买入80002292023短视频780HKEquity同程旅行1736买入22002982023OTA8083HKEquity中国有赞011持有1201282021SaaS2013HKEquity微盟342买入4801782023SaaS3888HKEquity金山软件2830买入36002552023SaaS600588CHEquity用友网络1639买入21002182023SaaS268HKEquity金蝶992买入15002182023SaaS909HKEquity明源云346买入280014122021SaaSSEUSEquitySea3595买入53001782023电商游戏注股价截至9月21日收盘资料来源Bloomberg浦银国际2023-09-223免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告是由从事证券及期货条例香港法例第571章中第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团浦银国际证券有限公司统称浦银国际证券利用集团信息及其他公开信息编制而成所有资料均搜集自被认为是可靠的来源但并不保证数据之准确性可信性及完整性亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任报告中的资料来源除非另有说明否则信息均来自本集团本报告的内容涉及到保密数据所以仅供阁下为其自身利益而使用除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束之外本报告分发给任何人均属未授权的行为任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的本报告仅是为提供信息而准备的不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约阁下不应将本报告内容解释为法律税务会计或投资事项的专业意见或为任何推荐阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出日后可作修改而不另通知亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展本报告并未包含公司可能要求的所有信息阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资撤资或其他财务方面的任何决策或行动除关于历史数据的陈述外本报告可能包含前瞻性的陈述牵涉多种风险和不确定性该等前瞻性陈述可基于一些假设受限于重大风险和不确定性本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场浦银国际控股有限公司及其联属公司关联公司统称浦银国际及或其董事及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖浦银国际或其任何董事及或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局FINRA分析师的注册资格因此浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易英国本报告并非由英国2000年金融服务与市场法经修订FSMA第21条所界定之认可人士发布而本报告亦未经其批准因此本报告不会向英国公众人士派发亦不得向公众人士传递本报告仅提供给合资格投资者按照金融服务及市场法的涵义即i按照2000年金融服务及市场法2005年金融推广命令命令第195条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或ii属于命令第492a至d条范围之高净值实体或iii其他可能合法与之沟通的人士所有该等人士统称为有关人士不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事本报告的版权仅为浦银国际证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利并且对第三方未经授权行为不承担任何责任权益披露1浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1的财务权益2浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系3浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动2023-09-224评级定义证券评级定义买入未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数持有未来12个月预期个股表现与同期所属的行业指数持平卖出未来12个月预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义相对于MSCI中国指数超配未来12个月优于MSCI中国10或以上标配未来12个月优于劣于MSCI中国少于10低配未来12个月劣于MSCI中国超过10分析师证明本报告作者谨此声明i本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点并以独立方式撰写ii其报酬没有任何部分曾经是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关iii该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息非公开的价格敏感数据本报告作者进一步确定i他们或其各自的关联人士定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票或在本报告发布后3个工作日定义见证券及期货条例香港法例第571章内将买卖或交易本文所提述的股票ii他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员及iii他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益浦银国际证券机构销售团队浦银国际证券财富管理团队周文颀陈岑tallanzhouspdbicomangelchenspdbicom852-28086476852-28086475浦银国际证券有限公司SPDBInternationalSecuriti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