研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle公快手-W01024HK2023年中报点评司研究经营效率持续提升首度扭亏为盈挖掘价值投资成长传媒TableRank互买入维持联2023年08月29日网证券东方财富证券研究所TableAuthor研TableSummary证券分析师高博文究投资要点报证书编号S1160521080001告增效降本持续提升经营效率Q2首度实现扭亏为盈2023Q2公司实联系人班红敏现营业收入277亿同比增长279毛利139亿YOY426毛利电话021-23586475率较去年同期45增长至502实现经营利润1296亿元净利润相TablePicQuote对指数表现1481亿元上市后首次实现集团层面盈利用户生态用户粘性进1775一步增强平均日活用户376亿YOY83月活用户67亿356YOY148日活跃用户日均使用时长为1172分钟互关用户对数-1063-24811125125325525725累计达到311亿对同比增长近50日均互动总量达80亿次费用-3900端严控成本及费用投放销售费用降低同时实现DAU同比增长销-5319售费用86亿元销售费用率311YOY-926研发费用32亿快手-W恒生指数元研发费用率114YOY-376管理费用95亿元管理费用率34YOY-1基本数据TableBasedata总市值百万港元28939075线上营销内循环广告保持优于GMV增长势头外循环广告恢复趋势流通市值百万港元23854524明显2023Q2公司线上营销服务收入143亿元YOY304占总收52周最高最低港元80853175入的比例达到517内循环广告受电商大促拉动叠加产品能力建52周最高最低PE-485-8084设带来的商家ROI提升和投放意愿度增加内循环广告收入保持优于52周最高最低PB766294商品交易总额增长外循环广告平台电商信息服务医疗以及教52周涨幅-634育和培训等行业环比提升受益于广告资源提升产品能力优化及大52周换手率17035促的拉动品牌广告收入实现YOY30直播直播收入实现100亿元YOY164月度付费用户平均收入贡献持续提升加强与公会紧密合作进一步推进主播职业化Q2合相关研究TableReport作的公会数量YOY40公会活跃主播数量YOY70直播服务持短视频竞争趋缓用户数与财务表现续增长快聘日均简历投递次数YOY290理想家业务累计交易总额亮眼超100亿元20221125各业务韧性强劲国内实现单季度盈电商供给需求和基建发力及大促实现快速增长Q2电商业务GMV利YOY389达2655亿元供给端公司持续为商家赋能为优质20220831商家提供流量倾斜和扶植政策完善商家培训体系入驻企业商家数多项指标创新高持续优化成本结构量同比实现两位数增长需求端Q2月活跃买家超11亿平均客20220526单价和月均下单次数同比提升组织架构调整初见成效用户数新高亏损缩窄20220331新娱乐新商业新巨头20210907Tableyemei快手-W01024HK2023年中报点评投资建议展望后续季度我们认为快手的用户和内容生态将保持健康发展电商业务的GMV和收入将实现较快的增速广告业务随着经济环境的好转有望进一步复苏我们调整2023-2025年营业收入预计2023-2025年营业收入分别为117313591581亿调整后归母净利润分别为57901325亿调整后EPS分别为133209306元对应PE分别为433727561880倍短视频商业化前景大公司未来有望在本地生活等场景持续突破维持买入评级盈利预测项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元94183117270135869158137增长率16251616归母净利润百万元-136915745904413256增长率821425747EPS元股-322133209306市盈率PE-2030433727561880市销率PS2186270631353649EVEBITDA-4372258418161248资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示政策监管风险宏观经济下行风险营销费用改善不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei快手-W01024HK2023年中报点评资产负债表百万元现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产458596638882220103287经营活动现金流2198140831751622578现金13274235572964140552净利润-136915746904413256应收账款及票据62887829907110558少数股东权益1000存货0000折旧摊销6573252824002376其他26297350024350952178营运资金变动及其他9314580960726946非流动资产43449356483541235200固定资产13215139491461015205投资活动现金流-17548-3923-11554-11789无形资产11900896980727265资本支出-4620-331-2164-2164其他18333127301273012730其他投资-12928-3591-9390-9624资产总计89307102036117633138487流动负债40710475715400161478筹资活动现金流-4482000短期借款0000借款增加-4537000应付账款及票据23607262762932832761普通股增加54000其他17103212952467328716已付股利0000非流动负债8760876087608760其他1000长期债务0000现金净增加额-1933810283608410912其他8760876087608760负债合计49470563316276170238普通股股本0000储备28229340974326356641归属母公司股东权39830456985486468242益少数股东权益8888股东权益合计39838457065487268250负债和股东权益89307102036117633138487主要财务比率至12月31日2022A2023E2024E2025E成长能力营业收入1616245115861639归属母公司净利润82461419757404657利润表百万元获利能力至12月31日2022A2023E2024E2025E毛利率4473506052415432营业收入94183117270135869158138销售净利率-1454490666838其他收入21202020ROE-3437125716481943营业成本52051579356466772236ROIC-3486118115361829销售费用37121351814076147441偿债能力管理费用3921351840764744资产负债率5539552153355072研发费用13784129001494617395净负债比率----财务费用-183-398-707-889流动比率113140152168除税前溢利-1253166041039515237速动比率113139152168所得税115885913511981营运能力净利润-136895746904413256总资产周转率104123124123少数股东损益1000应收账款周转率1754166116081611归属母公司净利润-136915746904413256应付账款周转率239232233233每股指标元EBIT-127146206968914348每股收益-322133209306EBITDA-614087341208916724每股经营现金流051325404521EPS元-322133209306每股净资产924105412661575估值比率PE-433727561880PB707545454365EVEBITDA-4372258418161248资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei快手-W01024HK2023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4