事件：2023Q2公司实现收入277.44亿元，同比增长27.9%，NON-GAAP净利润26.94亿元，去年同期亏损13.12亿元，扭亏为盈。上半年GAAP净利润6.05亿元，高于此前盈喜的5.6亿元下限。
　　点评：
　　内容生态不断完善，用户社区规模历史新高。2023Q2快手DAU为3.76亿，同比增长8.3%，MAU为6.73亿，同比增长14.8%，用户数日均时长为117.2分钟。公司持续完善内容生态，Q2日均互动总量达到80亿次，截至2023年6月底互关用户累计达到311亿对，同比增长近50%。内容运营方面不断丰富体育、明星活动、综艺、短剧等各种垂类内容供给。同时持续优化搜索服务，Q2月均搜索用户达4.4亿，用户满意度和留存率提升的同时搜索广告同比实现翻倍增长。
　　经营效率持续优化，费用控制效果良好。2023Q2快手毛利率达到50.2%同比增长5.2pcts，环比增长3.8pcts，主要得益于带宽成本和雇员福利的持续优化，以及高毛利率的广告和电商业务占比提升。费用端得益于更加有效的控制获客支出以及人员费用，进一步实现优化，从而在Q2单季度实现GAAP净利润14.8亿元。我们认为，公司毛利率和费用率的优化具有良好的延续性，后续随着收入结构的改变以及运营效率的提升仍有进一步优化空间。
　　产品服务不断完善，商业化表现亮眼。在线营销方面，2023Q2收入143亿元，同比增长30.4%，一方面源于电商大促等活动的拉动，另一方面公司持续加强产品能力建设，通过原生广告等产品实现了ROI和广告效率的提升。电商方面，2023Q2GMV同比增长39%，活跃买家超1.1亿，买家渗透率的持续提升仍是GMV增长的核心驱动，同时公司还在加码货架电商，商品搜索也得到优化，GMV同比增长90%。直播方面则继续丰富直播产品和优化生态系统，实现收入100亿元，yoy+16.4%，arppu实现两位数增长。我们认为，公司通过产品服务的不断完善，取得了亮眼的商业化表现，并且在本地生活等领域仍有较大潜力，后续有望进一步为公司提供增长动能。
　　投资建议：我们认为，公司经营效率不断优化，高质量发展得到持续验证，后续增长动能充足，预计2023-2025年公司营业收入分别为1159.04/1399.43/1599.99亿元，经调整后净利润分别为75.00/161.98/253.12亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期风险、竞争加剧风险、行业监管政策风险