事件：快手公布2023年二季度财报，23Q2总收入为277.44亿元，同比增长27.9%，环比增长10%；调整后归母净利润为26.94亿元，同比增长305.4%，环比增长6314.3%。调整后净利率为9.7%，同比增长15.8pct，环比增长9.5pct。其中，国内经营利润为30.34亿元，同比提升显著，国内经营利润率11.1%。各项指标均超彭博一致预期。
　　流量维度，公司实现DAU持续增长，用户生态持续向好。23Q2公司DAU为3.76亿，同比增长8.3%，环比增长0.5%。23Q2每位日活用户日均使用时长为用户时长同环比略降至117.2分钟。23Q2流量数据为440.67亿，同比增长1.3%，环比下降7.2%。互关用户对数同比增长50%至311亿对，平均单DAU互关用户数超82人。
　　商业化维度，直播+生态持续完善，GMV高增带动广告及其他收入（以电商收入为主）持续超预期。具体来看，1）23Q2直播收入为99.68亿元，同比增长16.4%，环比增长7%，占总收入35.9%。公司持续深化与公会合作，23Q2公会数量同比增长超40%，工会活跃主播同比超70%。依托直播为生态的新业态方面，快聘日均简历投递次数同比增长290%，日均投递简历的用户数也实现同比高速增长。理想家业务截止23年6月底已拓展至全国90+城市，GMV超100亿元。
　　2）受益于广义外循环增速回归正增长叠加内循环保持强劲增长，线上营销服务收入23Q2线上营销服务收入为143.47亿元，同比增长30.4%，环比增长9.8%，占总收入51.7%。23Q2平台活跃广告主数量较去年同比翻倍。分产品类型来看，内循环广告受电商GMV高增叠加商家ROI提升带来的投放意愿增强，内循环广告收入保持强劲增长；外循环广告不同增速扭正，行业维度，平台电商、信息服务、医疗及教育和培训等行业行业环比增长。此外23Q2公司推出点击率、转化率更高的原生广告产品，对eCPM提升有一定正向作用；品牌广告维度，23Q2品牌广告收入同比+30%，主要得益于产品能力的提升及行业大促。此外，公司于6月上线快手指数平台以优化品牌广告主投放效率，并持续增强品牌广告商基础设施建设。
　　3）受益于商品匹配效率及达人分销抽佣对货币化率的正向作用，23Q2其他业务收入为34.29亿元，同比增长61.5%，环比增长21%，占总收入12.4%。运营维度，23Q2公司实现GMV为2654.56亿元，同比增长38.9%，环比增长18.1%，货币化率1.3%。需求端来看，23Q2，月活跃买家突破1.1亿人，月活渗透率达16.3%。这主要是得益于更精细化的梯度用户运营方法、智能补贴和产品功能迭代。此外，平均客单价、月均下单次数也都实现了同比增长。供给端维度，公司持续完善电商基础设施（推出店铺体验分、商品分等），聚焦服饰、3C等重点产业带，使得新入驻商家数、中小商家商品交易总额同比实现两位数高增。品牌电商方面，快品牌占比超30%，新增品牌数同比增长90%。
　　利润维度，毛利率同环比提升显著，单用户获客及维系成本持续下降，集团层面经调整净利润率接近10%。23Q2毛利为139.34亿元，同比增长42.6%，环比增长19%，毛利率为50.2%，毛利率变动3.8pct。运营费用合计为127.36亿元，同比下降2%，环比微增1.4%，运营费用率为45.9%，同比下降14pct，环比下降3.9pct。其中，23Q2销售及营销开支为86.36亿元，同比下降1.4%，销售费用率为31.1%，同比下降9.3pct，环比下降3.5pct。分地区来看，海外持续收亏，23Q2海外经营利润为-7.8亿元，同比收亏51.4%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到当前公司各项业务增长强劲利且润扩张明显，叠加管理层调整结束，我们上调23-25年经调整净利润至72.4/151.1/245.3亿元（前值为分别为39.6/133.1/230.6亿元），对应PE分别为35.4x/17.0x/10.5x。我们持续看好公司作为短视频在广告复苏下整体的beta以及公司组织结构调整稳定后各项业务增长的潜力，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：宏观经济风险、市场竞争加剧、广告行业恢复不及预期；用户增长不及预期等