2023Q2业绩大幅改善，首次实现集团层面季度盈利，维持“买入”评级
　　2023Q2公司实现营业收入277亿元（同比+27.9%），其中线上营销服务收入143亿元（同比+30.4%），主要系电商等广告主数量及投放增加所致。其他服务收入34亿元（同比+ 61.4%），主要由于电商业务表现强劲，GMV同比增长39%。公司经调整净利润27亿元（首次实现集团层面季度盈利），毛利率50.2%（同比+5.2ppts）主要由于公司收入增长、运营效率提升，规模经济效益增加。基于对公司商业化进程的预期，我们上调2023-2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年净利润为8.82/82.1/141.8（2023/2024/2025年前值为-44/45/108）亿元，对应EPS分别为0.20/1.89/3.27元，当前股价对应PE分别为285.8/30.7/17.8倍，我们看好公司盈利能力加速提升，维持“买入”评级。
　　用户规模创历史新高，内容社区活跃度提升，持续为商业化夯实基础
　　2023Q2，快手应用DAU达3.76亿（同比+8.3%、环比+0.5%），MAU达6.73亿（同比+14.8%、环比+2.9%），创历史新高。快手内容社区活跃度不断提升，截至2023年6月底，快手应用的互关用户对数累计达311亿对，同比增长近50%，2023Q2，平台月均用户数突破4.4亿，日均搜索次数同比增长30%。我们认为，用户规模增长与社区活跃度提升，有望驱动用户黏性增加，进一步打开成长空间。
　　广告业务持续恢复，电商GMV延续高增长，或继续双轮驱动业绩增长
　　（1）广告：2023Q2广告收入143亿元（同比+30.4%），收入占比51.7%，其中内循环广告受电商大促的拉动作用明显。我们认为，随广告市场需求侧回暖和流量策略持续优化，商业化加载率与eCPM有望提升。（2）电商：电商GMV延续高增，2023Q2公司电商GMV达2655亿元（同比+38.9%），月活跃买家超过1.1亿人，MAU渗透率达16.3%以上。此外，搜索流量持续增长，2023Q2搜索商品GMV同比增长90%。我们认为，公司在供给端持续扩大商家数并赋能品牌运营，在需求端通过精细化的用户运营，叠加搜索流量增长、产品升级及广告算法迭代带来的匹配效率提高，有望驱动MAU渗透率提高，拉动电商GMV持续高增长。
　　风险提示：广告商业化效率不及预期、用户增长放缓、短视频行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：传媒数字媒体公司研快手-W01024HKQ2业绩大幅改善首次实现集团层面季度盈利究2023年08月23日港股公司信息更新报告投资评级买入维持方光照分析师田鹏联系人fangguangzhaokyseccntianpengkyseccn证书编号S0790520030004证书编号S0790121100012日期2023822业绩大幅改善首次实现集团层面季度盈利维持买入评级港当前股价港元625002023Q22023Q2公司实现营业收入277亿元同比279其中线上营销服务收入143股一年最高最低港元8085031750公亿元同比主要系电商等广告主数量及投放增加所致其他服务收入304司总市值亿港元270885亿元同比主要由于电商业务表现强劲同比增长公信流通市值亿港元27088534614GMV39息总股本亿股司经调整净利润27亿元首次实现集团层面季度盈利毛利率502同比更4334新流通港股亿股433452ppts主要由于公司收入增长运营效率提升规模经济效益增加基于对报公司商业化进程的预期我们上调年盈利预测预计公司近3个月换手率3282023-2025告202320242025年净利润为8828211418202320242025年前值为-4445108亿元对应分别为元当前股价对应分别为股价走势图EPS020189327PE2858307178倍我们看好公司盈利能力加速提升维持买入评级快手-W恒生指数用户规模创历史新高内容社区活跃度提升持续为商业化夯实基础302023Q2快手应用DAU达376亿同比83环比05MAU达673亿0同比148环比29创历史新高快手内容社区活跃度不断提升截-30至2023年6月底快手应用的互关用户对数累计达311亿对同比增长近50-602023Q2平台月均用户数突破44亿日均搜索次数同比增长30我们认为开-902022-082022-122023-04源用户规模增长与社区活跃度提升有望驱动用户黏性增加进一步打开成长空间证数据来源聚源广告业务持续恢复电商GMV延续高增长或继续双轮驱动业绩增长券1广告2023Q2广告收入143亿元同比304收入占比517其中证券相关研究报告内循环广告受电商大促的拉动作用明显我们认为随广告市场需求侧回暖和流研量策略持续优化商业化加载率与eCPM有望提升2电商电商GMV延续究Q1首次实现集团整体盈利广告高增2023Q2公司电商GMV达2655亿元同比389月活跃买家超过11报电商增长亮眼港股公司信息更新告亿人MAU渗透率达163以上此外搜索流量持续增长2023Q2搜索商品报告-2023522GMV同比增长90我们认为公司在供给端持续扩大商家数并赋能品牌运营Q4广告业务明显修复看好盈利能在需求端通过精细化的用户运营叠加搜索流量增长产品升级及广告算法迭代力持续提升港股公司信息更新报带来的匹配效率提高有望驱动MAU渗透率提高拉动电商GMV持续高增长告-202343国内分部续盈信任电商持续成风险提示广告商业化效率不及预期用户增长放缓短视频行业竞争加剧等Q3为增长重要引擎港股公司信息更新财务摘要和估值指标报告-20221123指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8108294183111018127040141629YOY379162179144115净利润百万元-78074-13691882820914181YOY-49358251064-8305-728毛利率420447501509505净利率-963-1450865100ROE-1732-34422168225EPS摊薄元-274-32021933PE倍-32-1842858307178PB倍5663625240数据来源聚源开源证券研究所以2023年8月22日1港币09297人民币进行换算请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13港股公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23港股公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33