我们预计2Q23，快手实现收入270.54亿元，同比增长24.7%，经调整净利润12.21亿元，同比扭亏为盈（2Q22快手经调整净利润-13.12亿元）。快手国内商业化稳健增长，收入结构健康，销售费用控制有力，海外亏损逐步收窄，降本增收下集团利润有望逐步释放。
　　预计用户数微增，预计人均单日时长受基数较高影响小幅下滑。2Q23，我们预计快手DAU达到3.69亿，同比增长6%，较1Q23小幅回落主要由于1Q是春节用户旺季，2Q正常回落。我们预计快手MAU达到6.45亿，同比增长10%。受2Q22疫情高基数影响，我们预计人均单日时长同比小幅下滑至119.13分钟。整体看，快手用户生态健康，主要由于公司不断升级用户获取策略，丰富内容生态，并通过优化算法提升精细化运营的能力。后疫情时代，独立短视频App粘性较高。
　　预计电商和内循环广告是收入增长的主要动力，预计外循环广告同比增速回正。广告营销业务方面，我们预计2Q23广告收入139.14亿元，同比增长26.4%，主要由于：1）内循环广告，我们预计2Q23维持1Q23的强劲增长趋势。主要由于2Q有618电商购物旺季，以及快手平台做流量策略调整，我们预计内循环广告仍是收入增长主要驱动力；2）广告大盘稳步复苏，我们预计快手外循环广告拐点可能出现。电商业务方面，我们预计2Q23电商GMV2573亿元，同比增长35%，预计电商货币化率1.26%，同比小幅提升，主要由于：1）电商生态优化，流量策略调整等，预计GMV延续1Q23势头保持较快增长；2）快手致力于改善商家服务体验，且2023年新增达人分销预计带来增量收入。直播业务方面，进入6月以来，平台加强直播生态治理，我们预计直播收入受此影响实现收入98.95亿，同比增长16%。
　　预计盈利能力提升，集团利润有望逐步释放。我们预计2Q23快手毛利率环比基本持平在46.5%，预计2Q23销售费用同比下降至86.88亿，主要由于：1）国内整体单用户竞争成本下降，2）快手组织架构调整后，预计获客和维系效率提升，海外优化等结果。我们预计2Q23海外亏损持续收窄，国内经营利润绝对值同比提升，预计集团整体经调整利润12.21亿元。
　　维持买入评级。快手上半年恢复程度好于我们此前预期，我们上调2023E-2025E营业收入至1139亿元、1388亿元及1588亿元（原预测1098亿元、1268亿元及1436亿元），由于快手控制费用有力，海外亏损收窄，集团整体盈利时点好于我们此前预期，我们上调快手2023E-2025E经调整净利润至44亿元、130亿元及228亿元（原预测11亿元、98亿元及182亿元）。维持买入评级。
　　风险提示：短视频及直播行业政策调整导致公司收入不及预期；宏观经济恢复缓慢导致广告电商收入恢复不及预期；竞争加剧导致销售费用投放超预期，降本不及预期