核心观点
　　23Q2业绩预计超预期增长，我们预计快手Q2收入同比增长26%至274亿元，彭博一致预期为271亿元（yoy+25%），其中广告及电商业务超预期增长，广告/直播/其他业务收入同比增速分别为29%/16%/53%。预计快手Q2 Non-IFRS净利润为14.9亿元，高于此前彭博一致预期11.7亿元，利润环比大幅增加。
　　简评
　　2023Q2业绩预期：我们预计23Q2快手收入为274亿元（yoy+26%，qoq+9%），略超出此前彭博一致预期271亿元（yoy+25%），主要系电商及广告增速优于预期。1）电商：我们预计23Q2电商GMV同比增速为35%（彭博一致预期为30%），考虑到达人分销抽佣带来的增量，预计其他收入将同比增长54%至33亿元（此前彭博一致预期为49%）。电商超预期增长主要由公司加强底层生态及系统建设，优化流量分配机制以及供应链管理推动。2）广告：预计广告收入同比增长29%至142亿元（此前彭博一致预期为25%）。内循环广告得益于电商GMV强劲增长以及商家投放ROI持续提升，Q2内循环广告仍然保持强劲增长，预计同比增速超过GMV增长；外循环广告修复节奏超预期，随着游戏、网服、电商等头部广告行业修复叠加公司前期修炼内功，外循环广告预计重新恢复同比正增长。3）直播：我们预计Q2直播收入将同比+16%至99亿元（此前彭博一致预期为18%）。
　　费用及利润端：高毛利的广告和电商业务超预期增长带动毛利率提升至47%（彭博一致预期为46.5%），yoy+2pcts，qoq+0.6pct。费用端持续控制，预计销售费用绝对值同比保持稳定。海外方面减亏超预期，预计Q2公司海外运营亏损为7.5亿元（彭博一致预期为8.5亿亏损）。综上我们预期快手23Q2 Non-IFRS净利润为14.9亿元（此前彭博一致预期为11.7亿元），环比大幅改善。
　　流量：DAU稳健增长，24年有望达到4亿里程碑，预计23Q2 DAU达到3.7亿，yoy+7%，qoq-1%，预计DAU日均时长为118分钟，yoy-6%，qoq-7%，主要系疫后线下生活及娱乐趋于常态化。
　　盈利预测：由于商业化建设持续超预期，我们上调2023/2024年收入为1159亿元/1353亿元，上调Non-IFRS净利润为49亿元/127亿元，基于2025年利润采用P/E远期折现估值法，2025年Non-GAAP利润为230亿元，给与18倍P/E，目标价为93港币，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　互联网流量红利见顶，疫情之后线下恢复，短视频流量红利期结束，用户规模和时长增长见顶甚至下降风险；内容行业监管政策持续收紧，短视频内容生态将进一步规范，内容制作与内容产出受限；直播监管政策持续加强；宏观经济下行带来广告业务增长不及预期；短视频创作涉及内容版权风险；美联储加息进程超预期，继续压制中概股整体表现；中美关系发展的不确定性；人民币汇率超预期贬值；中概股退市风险；其他影响中概互联整体表现的海外风险因素。