核心观点：
　　预计快手23Q2业绩略超一致预期。预计23Q2收入达272.6亿元人民币，YoY/QoQ +26%/+8%，一致预期为271.5亿元。广告收入预计23Q2达139.5亿元，YoY/QoQ +27%/+7%;其他收入（电商佣金为主）预计23Q2达到32.9亿元，YoY/QoQ+55%/+16%，电商GMV预计YoY/QoQ+ 34%/+14%；直播收入23Q2预计为100亿元，YoY/QoQ+17%/+7%。广告和电商等高毛利业务占收入比增加推动毛利率提升，预计23Q2毛利率为46.7%，同增1.7pct。23Q2经调整净利润预计达14.76亿元，同比环比持续提升，一致预期为11.68亿元。
　　我们认为公司通过赛道优势和夯实产品能力持续扩大在广告、电商领域的市场份额，并向货架电商、本地生活等新业务模式迭代。19-22年，快手广告在互联网广告大盘（根据QM的广告市场数据）市场份额从1.5%升至7.4%，同样，快手电商GMV占实物商品网上零售额（根据国家统计局公布的数据）的份额19-22年间从0.7%提升至7.5%。近期公司在618期间给予货架电商一级入口导流，应用侧边栏设有本地生活入口提供美食、门票、酒旅业务的团购服务；除了核心业务份额扩张逻辑，短视频基于底层流量的商业化迭代速度值得关注。
　　盈利预测与投资建议：预计23-24年收入为1121/1291亿元，同增19.0%/15.1%。23-24经调整利润调整为44/140亿元。按23年收入对应3.1x PS估值认为快手合理价值为88.05港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、电商推进和海外扩大投入而增长不及预期等风险。