1Q23首度实现盈利，超市场预期
　　1Q23收入为252.2亿元人民币（下同），同比增长19.7%，增速加快；毛利率为46.4%，同比及环比分别提高4.7及0.9个百分点，持续改善；经调整盈利约4,200万元，首次实现盈利，优于市场预期，主因降本增效效果显著。国内业务经营利润连续四季度实现盈利；海外市场整体营运亏损环比收窄45.1%。
　　用户规模再创新高，生态系统持续改善有助盈利能力提升
　　1Q23快手应用平均DAU为3.74亿，同比及环比分别增长8.3%及2.2%；平均MAU为6.54亿，同比及环比分别增长9.4%及2.3%。DAU及MAU均创历史新高。DAU/MAU比例约为57.2%，环比持平。每位日活跃用户日均使用时长达126.8分钟，同比及环比分别下降1.0%及5.3%；但短视频及直播内容的总观看次数同比增长超10%。1Q23销售及营销开支占收入的比重同比下降10.4个百分点至34.6%，环比基本持平，单位获客成本和留存成本同比及环比均有下降。1Q23末快手应用的互关用户对数累计达296亿对，同比增长57.6%，反映社交属性及社区活力增强。公司将继续增加平台上的内容创作者、广告主和电商商家数量，丰富内容供给，促进更加整合的商业化和流量生态系统。此外，公司针对不同用户群体进行算法强化学习，优化内容供给。公司还将进一步完善平台搜索功能，加速用户搜索习惯养成，促进内容发现及增强搜索变现。上述措施有望支持流量健康增长及运营效率提升，进而提高盈利能力。
　　线上营销服务有望继续加快增长
　　1Q23线上营销服务收入为130.6亿元，同比及环比分别增长15.1%和5.2%，广告主数量同比及环比快速增长。1Q23信息服务、医疗、金融及教育等行业广告呈现复苏趋势，预计618电商大促、暑期流量充沛等因素可支持外循环效果广告继续复苏。公司积极进行产品能力建设，建立包括开屏广告、自制IP招商及达人主页和搜索等丰富产品组合以提升品牌广告场景及资源，并为各行业不同阶段的品牌广告主设计和定制解决方案。1Q23搜索广告收入同比增长超50%。随着搜索功能的完善及用户习惯养成，搜索广告变现能力增强。此外，公司启动中小型电商商家客户群增长计划，升级了磁力金牛移动终端产品，有助内循环广告收入快速增长。
　　电商供需端均在改善，将受惠于行业复苏及市占率提升
　　1Q23电商交易GMV同比增长28.4%至2,248亿元。公司自1Q23起从达人分销中获得佣金收入，拓宽了收入来源。公司通过更精细化的达人分级运营策略，为有带货需求的达人提供更准确的产品匹配，带动通过达人分销渠道的GMV同比增长超50%，有望支持电商更快增长。公司正完善搜索功能及增强搜索变现，1Q23由搜索产生的电商商品交易额同比增长翻倍。供给端方面，公司将完善商品基建，将于2Q23逐步放量推广货架电商的新商城服务，丰富商品品类，并通过更精准的招商补贴及扶持政策鼓励品牌商直播，鼓励商家及达人用过短视频实现高效种草及下单成交。目前短视频的GMV占比在单低位数水平，仍有提升空间。需求端方面，1Q23电商月活跃买家渗透率约15%，有望通过提升算法精准匹配、完善商品内容等方式进一步提升，并且公司流量仍在稳步提高。预期电商业务可受惠于宏观改善下的行业复苏及公司市占率提升。
　　变现能力逐步释放，建议持续关注
　　公司正在完善更加整合的商业化和流量生态系统，稳步提升流量的同时逐步释放变现，如增强搜索广告变现、推出新商城服务、开始从达人分销中收取佣金。此外，海外业务、本地生活、快聘等新业务均有进展。1Q23海外业务收入同比增长超6倍至3.38亿元，并在巴西上线了电子商务服务以试水并跑通流程，若可成功，未来有望复制。本地生活将在2Q23扩大核心运营城市数量。管理层预期快聘商业变现收入将在未来1-2个季度逐步起量。我们认为公司核心业务增长空间仍然巨大，新业务正在蓄力，并将启动回购（总金额不超过40亿港元）以增强市场信心，值得持续关注。
　　风险提示：（一）竞争加剧；（二）用户增长不及预期；（三）变现进程不及预期；（四）政策风险