投资要点
　　业绩概览：2023Q1公司收入252亿元，YoY+19.7%，略超市场一致预期，主要由直播和电商业务超预期带动；经调整净利润为4200万元，实现上市后首次盈利，大幅超出市场一致预期。广告业务收入130.6亿，表现稳健，符合市场一致预期。
　　用户数和时长依旧稳健。2023Q1公司MAU达6.54亿，YoY+9.45%；DAU达3.74亿，YoY+8.33%；我们预计公司将于2024年下半年达成中期4亿DAU目标；互关用户对数累计达到296亿对，YoY+57.6%。2023Q1公司推出更多互动性内容及短剧，共同促进生态繁荣。
　　广告业务收入增长稳健，2023Q1恢复优于预期。1）广告：2023Q1公司在线营销业务收入135.38亿元，YoY+15%,快于行业平均增速；内循环广告占比接近50%，为主要驱动因素；预计2023Q2广义外循环广告将恢复正向增长；全店ROI已成为关键绩效指标，以提升商业化效率。2）直播：2023Q1公司直播业务收入93.19亿元，YoY+19%；平均月付费用户数达6012万，主要由于头部工会和主播引入超预期。3）电商：2023Q1公司GMV达2246亿元，YoY+28%；包括电商业务在内的其他收入达28亿元，YoY+51%，达人分销抽佣开始带来贡献，叠加疫情后退货率降低，共同促进收入端增长，未来公司重点发力泛货架电商。我们预计公司2023Q2直播业务收入103亿（YoY+19%），在线营销业务收入137亿（YoY+25%），电商和其他业务收入32亿（YoY+50%），整体营收271亿（YoY+25%）。
　　利润加速释放。公司本季度经调整净利润4200万元，大幅超出市场一致预期-4.57亿，首次达到集团层面个盈利，主要由于业务稳健增长及费用严格把控，未来公司仍将维持谨慎的费用投放策略。我们预计2023Q2公司毛利率环比基本持平，经调整净利润12.1亿元。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司独特的社区文化及持续的利润释放。我们将公司2023-2025年经调整净利润由17/113/184亿元调整至38/117/174亿元，对应2024年经调整PE为18x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，商业化不及预期风险。