事件：公司发布2023Q1业绩公告。2023Q1，公司实现营业收入252.17亿元（yoy+19.7%），净亏损8.76亿元，经调整净利润0.42亿元。
　　点评：
　　营收实现较快增长，线上营销、直播、电商表现良好。2023Q1，公司实现收入252.17亿元，同比增长19.7%，按业务构成：1）线上营销服务收入130.64亿元，同比增长15.1%，主要源于平台进一步提升数据基础设施、优化产品能力及精细化行业管理策略，推动广告主数量及广告主投放增加，尤其是电商商家的投放；2）直播收入93.19亿元，同比增长18.8%，主要源于月付费用户同比增长6.4%，并受益于内容供给丰富，与公会合作策略不断发展以及直播生态和算法持续迭代；3）其他服务（包含电商）收入28.34亿元，同比增长51.3%，主要源于平台电商业务的增长，其中电商商品交易总额增加主要是由于电商月活跃付费用户数量、客单价及月订单频率增加。
　　降本增效保持连续性，整体盈利能力持续加强。2023Q1，公司销售成本135.05亿元，毛利率46.4%，同比提升4.7 pcts，主要由于带宽费用及服务器托管成本减少；销售费用87.23亿元，销售费用率34.6%，同比下降10.4 pcts，主要由于公司通过精细化运营实现用户获取及留存成本下降；管理费用9.19亿元，管理费用率3.6%，相对稳定；研发开支29.20亿元，研发费用率11.6%，同比下降5.1pcts，主要由于减少雇员福利开支。2023Q1，公司经营亏损6.98亿元，其中国内业务经营利润9.63亿元（2022Q1亏损15.43亿元），国外业务经营亏损8.23亿元（2022Q1亏损19.46亿元），未分摊项目亏损8.38亿元（2022Q1亏损22.54亿元）。我们认为，经过降本增效措施，2023Q1公司国内业务保持盈利。2023年，公司国内与国外业务将继续提升开支效率，整体盈利能力持续加强。
　　流量稳健增长，平台社区具有强大吸引力。2023Q1，快手平台平均日活3.74亿人，环比增长2.2%；平均月活6.54亿人，环比增长2.3%，日活用户日均使用时长126.8分钟，环比下降5.3%。前两个指标均创下历史新高，主要由于公司针对用户增长，采取算法优化个性化策略进行精细化运营。用户流量的稳健增长显示平台短视频及直播社区属性具有强大吸引力。
　　电商生态保持较快增长，持续增强商品力建设。2023Q1，平台电商业务GMV 2248亿元，同比增长28.4%，主要由于动销商家数量和活跃买家数量增加，以及重复购买率提升。2023Q1，平台月均动销商家数量同比增速超50%；月均入驻品牌数量同比增长约30%；品牌自播的商品交易总额同比增长约70%；“快品牌”在内的品牌商品交易总额增速远超整个平台。公司将继续增强商品力建设，扩大更多优质好货的曝光和推荐。同时，公司会指导商家继续提高产品信息的质量和数量，并提升他们的服务能力。
　　盈利预测与评级：看好公司打造与抖音差异化的短视频平台发展路径。我们预计2023-2025年公司经调整净利润分别为47.9亿元、104.4亿元和167.3亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）用户增长不及预期；（2）短视频行业竞争加剧。