关键指标预测：
　　财务方面，预计23Q1公司总收入达248.1亿（yoy +17.8%）；预计23Q1毛利润为114.2亿（yoy+30.0%），对应毛利率为46.0%；预计23Q1 NON-IFRS归母净亏损进一步收窄，达3.67亿（yoy+90.1%）。
　　流量方面，预计23Q1 DAU有望达3.71亿（yoy +7.3%，qoq+1.3%），MAU有望达6.45亿（yoy +7.9%，qoq +0.8%）；春节活动带动下，用户时长有望保持在高位，达134分钟。
　　其他服务（包括电商）：达人分销抽佣业务有望提升take rate
　　预计23Q1电商GMV为2269亿（yoy +29.6%）；23Q1其他服务（包括电商）收入有望达26.2亿（yoy +39.8%）。
　　1）GMV侧，受益于三八节活动的显著拉动。三八节期间（3月1日-8日），快手订单量同比提升40%，品牌GMV同比提升125%，短视频订单量同比提升209%，搜索成交订单量同比提升267%，快品牌支付GMV同比提升66%。
　　2）Take rate侧，由于23Q1公司积极推进快分销业务，达人分销抽佣有望带动Take rate的提升。
　　线上营销服务（广告）：内循环拉动广告业务增长，外循环Q1持续承压
　　预计23Q1线上营销服务收入为130.7亿（yoy +15.2%）。公司内循环广告业务与电商GMV紧密相关，预计仍保持高速增长，为广告业务增长的主要驱动力；外循环广告业务短期仍承压，预计23Q1外循环广告同比仍未转正，随着消费需求的逐渐回暖，4月以来广告主投放意愿也在逐步修复。
　　在快手“2023？增量效应”磁力大会上，快手提出“全店ROI”理念，以客户的整体生意增长为目标，以客户在快手沉淀的内容、粉丝和人群资产为基础，通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，进而保障客户在快手整体经营ROI目标的达成，实现从品宣到效果再到销售的全链路转化。“全店ROI”解决了过去客户在快手的商业化、电商、主站等多个流量域各自为战，缺乏全局经营的痛点，可以让客户从全域流量的视角来审视整体经营效率。在“全店ROI”理念的加持下，广告主投放意愿、投放效率都将有所提升，从而带动公司广告业务的增长。
　　直播业务：多方合作活跃直播生态，加速引进头部工会和头部主播
　　预计23Q1直播收入为91.2亿（yoy +16.3%）。23Q1公司持续丰富直播内容生态，春节期间公司与央视合作，用户可在快手、快手极速版等快手官方平台通过直播、点播和短视频等方式收看今年央视总台春晚；2月快手推出“超级新生代”主播激励计划，携手直播产业机构扶持大学生等青年群体就业，同时活跃快手直播内容生态。由于引进头部工会和头部主播的速度快于预期，23Q1直播收入有望实现超预期增长。
　　投资建议
　　收入侧，预计23Q1公司总收入达248.1亿（yoy +17.8%）；成本侧，受公司降本增效的影响，预计23Q1毛利润为114.2亿（yoy+30.0%），毛利率为46%（同比提升4.3pct）；费用侧，由于23年春节活动费用一部分计入22Q4，预计销售费用同比、环比均有所下降，销售费用率预计达36.3%；利润测，预计23Q1经调整归母净亏损为3.67亿。
　　预计23-25年快手将实现营业收入为1109.36/1271.67/1426.27亿元（前值为1098.71/1262.13/1418.20亿元）；预计23-25年实现经调整归母净利润15.68/91.87/173.48亿元（前值为9.24/97.60/186.32亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　广告主投放意愿和直播电商用户购买意愿不及预期；未成年人与版权监管趋严；行业竞争格局恶化；地缘政治风险；海外商业化探索未及预期等