预计1Q23整体收入表现和亏损都好于预期。预计公司23Q1收入247亿元，同增17%，环降13%，市场预期为243亿元。毛利率预计46%，同增4pct。营销费占收入比预计为37%，同比收缩8pct。G&A和R&D占收入比预计为3%和14%，持续降本增效。NonGAAP净亏损预计为4亿元（一致预期为5亿亏损），海外亏损预计环比持续收缩。
　　电商和直播业务预计表现好于预期。预计1Q23DAU达3.72亿，同增8%，符合一致预期。电商GMV预计符合预期，佣金收入表现更为强劲。预计1Q23电商GMV同比增长30%，符合一致预期；电商佣金率环比有所提升，结合公司针对达人分销进行抽佣，1Q23其他收入预计为26亿元，同增41%（一致预期为25亿元）。预计广告符合预期，4月外循环复苏较快。预计1Q23广告收入为130亿元，同比增长15%，和此前预期维持不变；外循环广告1Q23仍有所下滑，但4月已经开始比较明显的复苏趋势。直播收入预计略好于预期。预计1Q23直播收入为91亿元，同增16%，一致预期为88亿元。
　　盈利预测与投资建议：我们认为快手23Q1电商和直播业务的强劲表现，带动快手收入略超一致预期，同时降本增效结合海外亏损减少，集团层面亏损金额优于市场预期，预计2季度随着收入的进一步复苏，快手集团层面或实现盈亏平衡。我们预计2023-24年收入为1098、1321亿元，同增16.6%/20.3%，经调整利润预计分别为30、89亿元。参考可比公司，按照3x PS估值对应2023年收入认为快手合理价值为85.98港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：控费不及预期；电商不及预期和用户增长不及预期等风险