事件：22Q4收入增长与亏损收窄均超预期。公司发布22Q4财报，实现收入283亿元，同比增长16%；实现经调整净亏损4532万元，对应净亏损率0.2%，均超过彭博一致预期。
　　用户数创历史新高，规模扩张与体量提升同步。四季度公司MAU达到6.4亿，同比增长11%，DAU达到3.7亿，同比增长13%，均为历史新高；DAU/MAU用户粘性指标达到57.2%，同比增长1.3pct；单用户单日时长达到133.9分钟，同比增长13%。另一方面，在流量扩张的同时，用户质量同步提升：互关用户对数累计达到267亿，同比增长63%，短视频日均互动总量同比增长超过50%。
　　宏观逆风下各业务实现收入端稳健增长。1）广告业务实现收入151亿元，同比增长14%。得益于用户规模扩展改带来的广告库存绝对值提升，以及内循环广告的贡献，在22Q4疫情反复所带来的宏观经济波动中，仍然取得了较高的同比增速。此外，通过底层算法策略的升级，以及积极的行业扶持政策拓展广告客户，22Q4广告主数量同比保持高速增长。2）直播业务实现收入100亿元，同比增长14%，单季度收入创历史新高，主要源于供给的持续丰富、生态的持续优化以及直播算法的持续迭代，其中公域直播收入同比增长超过150%，快聘业务日均简历投递量较22Q1实现超翻倍增长，理想家业务半年累计GMV突破百亿。3）其他业务实现收入32亿元，同比增长34%，其中电商GMV达到3124亿元，同比增长30%。在运营与算法的加持下，人货匹配精确度上升，22Q4公域流量的直播千次曝光成交额同比高速增长，月均动销商家数量同比增长超过50%，头部商家月均店效实现双位数增长。
　　盈利预测与投资建议。根据本季度的经营情况，我们调整2023-2024年盈利预测，并且新增2025年预测：预计公司实现收入1110/1279/1447亿元，同比增长18%/15%/13%；实现经调整净利润13/128/240亿元，对应净利润率1.2%/10.0%/16.6%。展望未来，随着2023年宏观经济走入复苏周期，广告业务有望实现逐步修复，直播业务稳健增长，电商业务仍有拓展空间，加之整体变现效率的优化，和用户规模的良性扩张，看好公司持续的利润释放，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业监管趋严风险；行业竞争格局恶化风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评快手-W01024HK年月日20230406买入维持快手-W1024HK22Q4财报点评收入所属行业资讯科技业软件服务利润端均超预期展望持续的盈利能力改善当前价格港币5615元证券分析师投资要点马笑资格编号S0120522100002事件22Q4收入增长与亏损收窄均超预期公司发布22Q4财报实现收入283邮箱maxiaoteboncomcn亿元同比增长16实现经调整净亏损4532万元对应净亏损率02均超过彭博一致预期研究助理刘文轩用户数创历史新高规模扩张与体量提升同步四季度公司MAU达到64亿同比增长11DAU达到37亿同比增长13均为历史新高DAUMAU用户邮箱liuwxteboncomcn粘性指标达到572同比增长13pct单用户单日时长达到1339分钟同比增长13另一方面在流量扩张的同时用户质量同步提升互关用户对数累市场表现计达到267亿同比增长63短视频日均互动总量同比增长超过50快手-W34宏观逆风下各业务实现收入端稳健增长1广告业务实现收入151亿元同比增17长得益于用户规模扩展改带来的广告库存绝对值提升以及内循环广告的014-17贡献在22Q4疫情反复所带来的宏观经济波动中仍然取得了较高的同比增速-34此外通过底层算法策略的升级以及积极的行业扶持政策拓展广告客户22Q4-51广告主数量同比保持高速增长2直播业务实现收入100亿元同比增长14-69单季度收入创历史新高主要源于供给的持续丰富生态的持续优化以及直播算2022-042022-082022-12法的持续迭代其中公域直播收入同比增长超过150快聘业务日均简历投递量对比1M2M3M较22Q1实现超翻倍增长理想家业务半年累计GMV突破百亿3其他业务实现收入32亿元同比增长34其中电商GMV达到3124亿元同比增长30绝对涨幅-315-1783-2829资料来源德邦研究所聚源数据在运营与算法的加持下人货匹配精确度上升22Q4公域流量的直播千次曝光成交额同比高速增长月均动销商家数量同比增长超过50头部商家月均店效实相关研究现双位数增长1快手-W1024HK22Q3财报点盈利预测与投资建议根据本季度的经营情况我们调整2023-2024年盈利预测评高质量用户增长亏损率同比大幅并且新增2025年预测预计公司实现收入111012791447亿元同比增长收窄20221124181513实现经调整净利润13128240亿元对应净利润率2快手-W1024HK二季报点评业12100166展望未来随着2023年宏观经济走入复苏周期广告业务绩稳健优于预期有望均值回归有望实现逐步修复直播业务稳健增长电商业务仍有拓展空间加之整体变现2022829效率的优化和用户规模的良性扩张看好公司持续的利润释放维持买入3快手-W1024HK直播电商专评级题消费周期渠道红利与品牌成长2022622风险提示宏观经济波动风险行业监管趋严风险行业竞争格局恶化风险4快手-W1024HK一季报点评行业竞争缓和静待均值回归落地2022525TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股433220202120222023E2024E2025E流通港股百万股356596营业收入百万元810829418311097812788514470852周内股价区间港元32300-89950-YOY379162178152132净利润百万元-78074-13691-5066-836371总市值百万港元24325291-YOY33182563098477535总资产百万港元9997793全面摊薄EPS元-1802-316-117-002147每股净资产港元1038毛利率420447464484500资料来源公司公告净资产收益率-1732-344-146-02155资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润汇率为088人民币港元13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评快手-W01024HK财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入95730110978127885144708每股收益-318-117-002147营业成本52051594896603572283每股净资产920803801948毛利率447464484500每股经营现金流051055156291营业税金及附加每股股利000000000000营业税金率价值评估倍营业费用37121370824017342564PE-1958-4203-2557603342营业费用率388334314294PB673612614519管理费用3921438951975852PS280192166147管理费用率41404140EVEBITDA-2279-6752122152793研发费用13784151331679818285股息率00000000研发费用率144136131126盈利能力指标EBIT-11179-5115-3205724毛利率447464484500财务费用-166-248-241-322净利润率-145-46-0144财务费用率-02-02-02-02净资产收益率-344-146-02155资产减值损失资产回报率-153-56-0159投资收益-139000投资回报率-307-153-10147营业利润-11179-5115-3205724盈利增长营业外收支-1352248241322营业收入增长率162178152132利润总额-12531-4866-796046EBIT增长率-610-542-937-18881EBITDA-11179-298218898004净利润增长率82563098477535所得税11582004-325偿债能力指标有效所得税率-92-41-49-54资产负债率554614641623少数股东损益100-0流动比率11101011归属母公司所有者净利润-13691-5066-836371速动比率11101011现金比率03020203资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金13274115661251219707应收帐款周转天数202204196202应收账款及应收票据6288630775998626存货周转天数00000000存货0000总资产周转率11121313其它流动资产26297283073231335855固定资产周转率79788082流动资产合计45859461805242564188长期股权投资268-227-749-1227固定资产13187150961685318469在建工程现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产1192810974100969288净利润-13691-5066-836371非流动资产合计18065180651806518065少数股东损益100-0资产总计893079008996691108784非现金支出0213322092279短期借款0000非经营收益15887000应付票据及应付账款22868245202794030501营运资金变动0532346253960预收账款经营活动现金流21982389675112611其它流动负债17841220382530328463资产0-3088-3088-3088流动负债合计40710465575324358965投资0-1009-2717-2328长期借款0000其他-17548000其它长期负债8760876087608760投资活动现金流-17548-4097-5805-5416非流动负债合计8760876087608760债权募资0000负债总计49470553176200367724股权募资0000实收资本0000其他-4482000普通股股东权益39830347633468041052融资活动现金流-4482000少数股东权益8888现金净流量-19338-17089467194负债和所有者权益合计893079008996691108784备注表中计算估值指标的收盘价日期为4月6日汇率为088人民币港元资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评快手-W01024HK信息披露分析师与研究助理简介马笑华中科技大学硕士2022年加入德邦证券传媒互联网海外首席分析师行业全覆盖5年多二级研究经验2年产业战略投资咨询经验曾任新时代证券TMT组长传媒计算机首席分析师此前担任过管理咨询顾问战略研究员投资经理等岗位2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名2020年wind金牌分析师刘文轩2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明