事件：2022Q4快手营业收入实现营收282.92亿元，同比增长15.8%；毛利率达到45.5%，同比+4pcts；经调整后净利润为-4532万元，环比大幅缩窄93.3%；对应利润率为-0.16%，同比优化14.4pcts，环比优化2.7pcts，业绩表现超出市场预期。
　　用户高质量增长再创历史新高，稳健朝4亿目标进发。2022Q4快手DAU达3.66亿，同比+13%，环比+0.8%；DAU/MAU维持在57%的高位，用户日均使用时长达到133.9分钟（同比+13%），累计互关对数也达到267亿对（同比+63.4%）。高质量用户增长得益于丰富的内容供给，比如短剧星芒2022年总共出品200多部短剧，截至2022年底单部累计播放量破亿的短剧有超过100部。
　　疫情影响下商业化展现出强劲韧性。直播业务方面，快手通过直播供应的丰富和生态优化，有效拉动直播用户增长（达到5840万，同比+20.4%），助力直播业务营收增长13.7%至100亿元；电商方面稳健增长，四季度GMV达3123亿元，同比+30%，月活跃买家数同比环比持续提升购买频次和客单也保持环比提升；在线营销方面，虽然受到宏观环境疲软影响，但公司依靠持续增长的流量优势及丰富的产品矩阵，实现了同比14%的增长，对应收入达到150.94亿元，其中品牌广告收入实现同比20%增长。
　　费控能力继续优化，经调整利润接近盈亏平衡。2022Q4快手成本费用结构继续改善，在成本端带宽使用效率及服务器成本继续优化（毛利率为45.5%，同比+4pcts）；在费用端得益于有效地控制获取和维护用户的开支，销售费用率降至34.4%，同比-7.5pcts；助力优化国内业务经营利润层面的盈利能力（13亿元，去年同期为-8.47亿元），验证快手商业模式的可持续性。
　　投资建议：公司高质量发展得到持续验证，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为1110.58/1279.10/1426.61亿元，经调整后净利润分别为10.07/60.63/83.31亿元，基于SOTP估值法，我们给予公司目标市值4081.95亿港币，对应目标价94.32港元，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期风险、竞争加剧风险、行业监管政策风险