核心观点：
　　快手发布22Q4业绩：总收入为283亿元，YoY/QoQ+16%/+22%，一致预期为272亿元（实际超4%），主要是广告和直播超预期。公司整体经调整净亏损为4532万元，优于市场一致预期的3亿元亏损。
　　非旺季用户仍实现环比增长，单日时长突破130分钟。4Q22快手DAU达3.66亿，YoY/QoQ +13%/+1%，一致预期为3.64亿。MAU为6.4亿，YoY/QoQ+11/+2%，一致预期为6.29亿。DAU/MAU同比提升1pct至57.2%。用户时长达134分钟/天，YoY/QoQ+13%/+4%。
　　广告和直播业务增长超预期，电商符合预期。22Q4广告收入为151亿元，YoY/QoQ +14%/+30%，电商内循环广告和品牌广告等表现强劲带动增长，外循环广告收入仍有所下滑。直播收入为100亿元，YoY/QoQ+14%/+12%。其他业务收入为32亿元，YoY/QoQ +34%/+22%。电商GMV达3124亿元，YoY/QoQ+30%/+40%。
　　国内和海外业务UE持续优化。22Q4国内营收为280亿元,经营利润为12.67亿，经营利润率达到5%，环比3季度提升3pct，同比提升8pct。海外收入为2.85亿元，经营亏损为14.99亿元，亏损绝对值环比进一步收窄。
　　盈利预测与投资建议：公司国内业务利润释放持续增强，23年下半年外循环广告复苏或带来更高的业务弹性。我们预计23-24年收入为1099/1320亿元，同增16.7%/20.1%。23-24经调整利润预计为26/101亿元。按23年收入对应3x PS估值认为快手合理价值为88.31港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、电商推进和海外扩大投入而增长不及预期等风险。