事件:
　　公司公告2022Q4季报，实现营收282.9亿元（ YoY+15.8%，QoQ+22.3%），营业利润-12.4亿元（同比收窄78.5%），净利润-15.5亿元（同比收窄75.1%），经调整净利润-0.45亿元（同比收窄98.7%）。
　　我们的观点：
　　1、运营情况：2022Q用户数据保持稳健增长，MAU达6.40亿，DAU达3.66亿，DAU/MAU同比/环比增速稳健，增速稳健；人均时长133.9分钟再创新高，持续保持高用户粘性。
　　 2、主要财务指标分析：整体营收稳健，国内业务继续保持单季利润为正，毛利率同比改善显著，经调整亏损大幅收窄至0.45亿，年内降本减费成效显著。
　　 3、线上营销服务：2022Q4同比增长14.0%至151亿元，2022全年同比增长14.9%至490亿元。四季度增长主要得益于平台广告主数量及广告主投放增加；细分结构上，内循环增速与GMV增长趋势一致、品牌广告同比增长超20%、外循环仍较承压。
　　 4、直播业务：2022Q4同比增长13.7%，主要得益于直播平均月付费用户同比增长20.4%至5840万人，直播月度ARPPU达57.3元；举办“快手直播聚光盛典”、“百大主播”评选活动，进一步鼓励创作者提供高质量直播内容；持续深化直播生态场景延展和相关基础设施建设，“理想家”业务开展仅半年累计交易额破百亿元。
　　5、其他业务：2022Q4同比增长33.7%，电商GMV同比增长30.0%达3124亿元，月均动销商家数量同比增速超50%，不断强化平台品牌商品认知，116大促期间，快品牌商品交易总额同比增长超80%；海外市场业务经营亏损收窄，海外用户使用时长超65分钟。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑公司外循环广告复苏仍不明显以及广告市场竞争激烈，我们下调公司盈利预测，预计公司FY2023-2025营收分别为1100/1228/1388亿元，经调整归母净利润分别为14/61/115亿元，对应SPS为25/28/32元，对应PS分别2.4/2.1/1.8X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，预计2023年目标市值3327亿元，Target Price77元、88港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等。