研究报告全文：公司研究快手1024HK商业化稳步推进降本增效改善盈利预期快手1024HK商业化稳步推进降本增效改善盈利预期快手即将发布业绩我们预计2022Q4快手实现营业收入2723亿YoY115QoQ177归母净利润-215亿毛利率463同比中国TMT互联网改善环比略有下滑Q4营销管理研发费用率分别下降至37144147展望2023年宏观环境改善有望推动公司在线营销2023年2月8日买入广告业务重拾增长高毛利业务回归叠加降本增效将改善公司盈利预期11786目标价HKD6250收盘价预计4Q22平台生态健康增长日月活与人均时长创新高89上行下行空间212835快手在4季度举行了多场重要的营销活动推动平台热度持续提升包括年度盛恒生指数典周杰伦歌友会116品质购物节年货节等快手再次展现大型52周最高9940赛事的运营能力世界杯期间打造出5000多个热门话题超过132亿人参与比52周最低3175分竞猜预计4Q21用户数创新高DAU达323亿MAU达578亿近3个月日均成交量千股31717YoY13594QoQ1110均创历史新高用户时长突破130分钟资料来源Wind截至2023年2月8日国信证券香环比略升YoY95港研究部全年电商GMV超9000亿Q4同比增长三成股价表现预计4Q22直播电商GMV为3131亿YoY30QoQ40其他服务收入为331亿YoY40QoQ288全年直播电商GMV超过9000亿同比增长三成收入为99亿YoY335Q4快手开启116品质购物节和年货节两大重要电商活动期间订单量买家数均取得喜人成长快品牌快品牌GMV是去年的2倍尽管12月疫情扰动导致线下物流配送相对不稳定对平台退单率佣金率有负面影响但随着发病高峰过去电商运营基本恢复正常货币化率有望迅速回升线上营销广告业务重拾增长明年值得期待资料来源Wind截至2023年2月8日国信证券香预计4Q22公司线上营销业务收入1473亿YoY113QoQ271Q4港研究部是传统电商旺季与电商相关的营销收入是Q4线上营销业务增长的主要贡献来源而品牌广告线上营销广告受到疫情影响表现仍较为低迷2023年伴随经济与生活逐步回归正轨经济增长与消费增长可拉动广告主投放需求降本增效成果显著改善盈利预期公司坚持执行降本增效战略尽管由于Q4营销活动增加导致毛利率环比略降至46费用绝对值略有提升但费用率控制仍取得良好进展预计快手Q4营销管理研发费用率分别下降至37144147全年降本增效成果显著盈利趋势向好给予快手23年4倍PS对应股价11786HKD展望2023年宏观环境改善有望推动公司在线营销广告业务重拾增长高毛利业务回归叠加降本增效带来的盈利改善预期我们预计202324年快手收入11-331255亿202324年净利润至-5017亿我们给予快手23年4倍PS对应股价11786HKD给与买入评级风险提示政策及监管风险疫情恶化的风险短视频竞争格局恶化的风险消ZHENGYufei费需求增长不及预期证监会中央编号BJV21585228996772zhengyfguosencomhk研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明1注以上数据均来自官方披露公司资料国信证券香港研究部整理公司研究快手1024HK商业化稳步推进降本增效改善盈利预期表1盈利预测百万FY2020AFY2021AFY2022FFY2023FFY2024F营业额587818111793121110330125501YoY5038151814净利润-116635-78074-14292-50011699YoY-494-33-82-65-134毛利率40524197448747905012EPS-2694-1803-330-115039PS419304264223196资料来源Wind上市公司公告国信证券香港研究部研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明2注以上数据均来自官方披露公司资料国信证券香港研究部整理公司研究快手1024HK商业化稳步推进降本增效改善盈利预期InformationDisclosuresStockratingssectorratingsandrelateddefinitionsStockRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsBuyRelativePerformance20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableAccumulateRelativePerformanceis5to20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutralReduceRelativePerformanceis-5to-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSellRelativePerformance-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSectorRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsOutperformRelativePerformance5orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthesectorisneutralUnderperformRelativePerformance-5orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorableInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommissionNeithertheanalystnorhisherassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompaniesGuosenSecuritiesHKBrokerageCoLtdanditsassociatedcompaniescollectivelyGuosenSecuritiesHKhasnodisclosablefinancialinterestsincludingsecuritiesholdingormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12monthstothelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoindividualemployedbythelistedcompaniesDisclaimersThepricesofsecuritiesmayfluctuateupordownItmaybecomevaluelessItisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecuritiesThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstituteanybuyingsellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentionedGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompaniesThisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliablehowevertheauthenticityaccuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecuritiesHKThisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectivesfinancialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyoneClientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreportClientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstancesThisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentionedThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecuritiesHKWithoutGuosenSecuritiesHKswrittenauthorizationanyformofquotationreproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibitedormaybesubjecttolegalactionSuchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotificationThisreportisnotdirectedatorintendedfordistributiontoorusebyanypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistributionpublicationavailabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecuritiesHKanditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明注以上数据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