事件：公司发布2022Q4财报，实现营收282.92亿元，同比增长15.8%；销售及营销开支97.4亿元，同比降低4.8%；调整后净亏损0.45亿元，同比缩窄98.7%，国内业务连续三季度盈利。海外市场的收入达人民币2.85亿元，同比增长超过五倍，海外市场经营亏损由2021年同期的24.27亿元收窄至14.99亿元。全年来看，2022年实现营收941.82亿元，同比增长16.2%；调整后净亏损57.5亿元，同比降低69.5%。
　　用户数据均创历史新高
　　本季度平均日活跃用户为3.66亿（YoY+13.3%，QoQ+0.8%），平均月活跃用户为6.40亿（YoY+10.7%，QoQ+2.2%），单季度增加1400万。日活跃用户日均使用时长为133.9分钟（YoY+12.6%，QoQ+3.6%）。三项用户数据均创下历史新高。截至2022年底，快手应用累计互关用户对数达267亿对，同比增长63.4%，平台社交互动持续加强。
　　线上营销业务大幅改善
　　疫情政策放开后消费复苏为内循环电商商家提供的营销服务健康成长，本季度线上营销业务收入为150.9亿元（YoY+14.0%，QoQ +30.2%），业务占比至53.4%（YoY-0.8pct，QoQ+3.3pct），日活用户平均线上营销收入为41.2元（YoY+0.7%，QoQ+29.2%）。通过多渠道引入广告主和扶持政策，平台月活广告主数量保持高速增长；公司通过发展短视频和直播双开策略提高转化效果，短视频收入占在线营销服务收入比重持续提升。
　　直播业务突破百亿
　　2022Q4，直播业务收入达到100.3亿元（YoY+13.7%，QoQ+12.2%），创下历史新高；平均月付费用户同比增长20.4%至5,840万人。在需求侧，公司持续优化直播生态、迭代直播算法；通过打赏兴趣泛化建模，提升用户在公域的打赏行为转化，本季度公域直播收入同比增长超150%。在供给侧，公司继续加强行业头部公会和头部主播的引入。
　　电商业务迎难而上
　　2022Q4，其他业务收入达31.64亿元（YoY+33.7%，QoQ+22.1%），电商业务克服疫情挑战，保持高速增长，GMV同比增长30%至3123亿元。在供给端，服务商团队升级为商家发展部，为商家提供一站式服务，算法上继续强化长效高价值用户与商家关注关系建模，本季度月动销商家数量同比增速超50%；。在需求端，通过精细化运营策略和持续优化补贴算法，提升用户转化效率，月活跃卖家同比环比持续提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2024年营业收入为1101.74/1273.96亿元，同比依次增长16.98%/15.63%，对应PS分别为2.33x/2.02x，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　视频内容监管风险，广告增长不及预期风险、行业竞争风险、用户流失风险、活跃用户增速放缓风险等。