营收和盈利均超预期，有序推进降本增效。公司22Q4实现营收282.92亿元（YoY+15.8%），超过彭博一致预期的272.70亿元，增长由线上营销服务、电商业务和直播业务的增长共同驱动。经调整净利润亏损大幅收窄至0.45亿元，优于彭博一致预期的3.03亿元。经调整净利率为-0.2%，亏损同比和环比分别大幅收窄14.4/2.7pcts，优于彭博一致预期的-1.1%。公司稳步推进降本增效，营销费用率继续下降。DAU和MAU再创历史新高。2022Q4快手DAU3.66亿（YoY+13.3%），MAU6.4亿（YoY+10.7%），留存效率（DAU/MAU）维持在57.2%的高位（YoY+1.3pcts），每位日活跃用户日均使用时长增长至133.9分钟（YoY+12.6%，QoQ+3.6%），平台总流量稳步增长。
　　内循环广告稳健增长，线上营销有望明显反弹。2022Q4公司线上营销服务收入为150.94亿元（YoY+14.0%），增速有所回升，主要驱动因素为内循环广告和品牌广告的稳健增长。消费和宏观经济复苏，以及多个电商营销活动节点推动来自平台电商商家的线上营销服务收入持续增长。品牌广告方面，公司在双11期间联合河南卫视定制《国潮盛典》晚会，重要营销节点和自建招商项目推动平台品牌传播价值进一步获得广告主认可，带动品牌收入同比增长超20%。2023年上半年，多数广告客户持谨慎乐观态度，外循环的明显反弹或将在下半年出现。
　　电商业务GMV维持高速增长。2022Q4电商GMV为3123.89元（YoY+30.0%，QoQ+40.4%），推动其他服务收入达31.64亿元（YoY+33.7%，QoQ+22.3%）。高增长驱动因素包括：1）服务商团队升级为商家发展部，月均动销商家数量同比增速超50%，头部商家月均店效实现同比双位数增长。2）得益于推荐商品与消费者需求匹配精确度的提升，公域流量转化效率持续提高，私域GPM优势进一步加强，平台整体直播加短视频GPM环比增加近30%。3）公私域双轮驱动下，整体品牌GMV占比环比持续提升，贡献大盘GMV近30%，116大促期间快品牌GMV同比增长超80%。GMV破亿品牌数量同比增长超50%。4）用户运营策略和补贴算法进一步优化，月活跃买家数同比环比持续提升，渗透率达高双位数。预计2023年公司电商业务能够持续以优于行业的增速发展。
　　直播收入创历史新高，快聘业务快速发展。2022Q4直播业务录得收入人民币100亿元，单季度直播收入创历史新高，同比增长13.7%，直播业务平均月付费用户同比增长20.4%至5,840万。快聘业务上线一年多以来各项业务指标取得了快速的进展。2022年第四季度日均简历投递量相较第一季度翻倍，在今年春节期间简历投递峰值突破50万。
　　投资建议：公司第四季度营收和盈利均好于预期，升级了组织能力后提升了商业化效率，为更加整合的商业生态系统奠定了基础。同时本地生活和快聘等新业务均取得实质性进展，有望在明后年为公司带来新的增长动力。维持公司“买入”评级，目标价84.52港元。
　　风险提示：1）短视频行业竞争加剧；2）直播电商监管趋严；3）广告行业景气度下降导致公司线上营销增速不及预期；4）社区运营不当风险。