快手发布23Q1业绩：总收入252.17亿元，YoY/QoQ+20%/-11%，一致预期为244.9亿元，实际比一致预期高3%。整体经调整净利润为4200万元，一致预期-4.48亿元，比市场预期提前2个季度盈利。1Q23快手DAU达3.74亿，YoY/QoQ +8%/+2%，一致预期为3.71亿。MAU为6.54亿，YoY/QoQ+9%/+2%。用户时长达127分钟/天，YoY/QoQ-1%/-5%，疫后线下回流对线上产品时长有小幅影响。
　　电商和直播收入增长提速，广告符合预期。23Q1直播收入93.19亿元，YoY/QoQ +19%/-7%，一致预期为89亿元。23Q1其他业务收入为28.34亿元，YoY/QoQ +51%/-10%，一致预期为22.46亿元；电商GMV达2248亿元，YoY/QoQ +28%/-28%。23Q1广告收入为130.64亿元，YoY/QoQ +15%/-13%。一致预期为130.76亿元。
　　盈利预测与投资建议：23Q1各业务线同比增长均提速，23Q2随着外循环信息流广告恢复正增长，整体收入增速提速至YoY+24%，收入复苏及运营效率优化推动利润加速释放，预计23Q2经调整净利润达13亿元。下半年快手在泛货架电商，本地生活等业态的商业模式迭代值得关注，公司利润兑现的确定性增强，股价对应24/25年PE估值为13x和10x。我们调整23-24年收入为1140/1364亿元，同增21.0%/19.7%。23-24经调整利润上调至35/156亿元。按23年收入对应3.4x PS估值认为快手合理价值为100.03港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、电商推进和海外扩大投入而增长不及预期等风