2023年1季度调整后净利润转正。总收入252亿元人民币（下同），同比增20%，受直播及电商带动超出我们/市场预期2%/3%。调整后净利润4200万元，好于我们/市场预期的4亿元/5亿元亏损，提前一个季度实现盈利，得益于用户和收入稳健增长，及运营和营销效率持续提升。
　　电商、直播收入增长超预期：1）电商月付费买家1.03亿，渗透16%MAU，GMV同比+28%，符合预期，达人分销开启抽佣及疫情后退货率改善带动佣金率提升（+20个基点），其他收入同比增51%，超我们预期7%。2）在线营销收入增15%，内循环广告（占广告收入近50%）增速高于电商GMV，抵消外循环广告（广义）低个位数下降。3）直播收入增19%，主要因头部公会主播引进快于预期，月人均付费（+12%）和月付费用户数（+6.4%至6010万）同比稳步提升。
　　展望：管理层指引2季度三大业务线增长均好于市场预期。我们预计2季度收入为271亿元，同比增25%，其中1）618电商大促及基础设施完善有望带动电商GMV同比增32%，新商城2季度起逐步放量推广，并将升级入口，有望促进泛货架电商增长。2）在线营销收入同比增24%，内循环仍为主要驱动，全店ROI产品规模化推广或促进商家投放意愿提升，管理层指引外循环广告4月起呈现稳步复苏趋势。3）受益于头部公会主播引入及社交/付费转化强化，直播或将维持同比增势，预计增19%。
　　估值：我们上调2023/24年收入预测3%/4%，同时考虑费用优化快于预期，上调净利润预测。我们将估值调整至2024年，基于10年（2024 -2033年）DCF，上调目标价至90港元（原为89港元），对应2.7倍2024年市销率及35倍市盈率。基于15倍市盈率及2024年常态化利润率10-15%，估算快手最低价值区间50-76港元/股，下行空间有限。公司商业化效率提升及费用优化持续超市场预期，并开启股东回馈（回购最高不超过40亿港元），维持买入。风险：直播行业规范化，电商竞争加剧。