事件:
　　公司公告2023Q1季报，实现营收252.2亿元（YoY+19.7%，QoQ10.9%），营业利润-6.98亿元（同比收窄87.6%），净利润-8.76亿元（同比收窄86%），经调整净利润0.42亿元（扭亏为盈，同比增加38亿元）。
　　我们的观点：
　　1、运营情况：2023Q1用户数据保持稳健增长，MAU达6.54亿，DAU达3.74亿，DAU/MAU同比持平；人均时长126.8分钟，持续保持高用户粘性。
　　2、主要财务指标分析：整体营收稳健，国内业务继续保持单季利润为正，毛利率同比改善显著，公司整体经调整净利润上市后首次转正至0.42亿，好于市场预期，降本减费成效显著。
　　3、线上营销服务：2023Q1同比增长15.1%至131亿元，主要得益于公司进一步提升数据基础设施、优化产品能力及精细化行业管理策略；细分结构上，内循环增长势头强劲，同比增速高于GMV增速、品牌广告连续两个季度同比增长超20%，外循环有望于Q2恢复增长。
　　4、直播业务：2023Q1同比增长18.8%至93亿，主要得益于直播平均月付费用户同比增长6.4%至6010万人，直播月度ARPPU呈两位数同比增长；着力推动直播职业化发展，不断推进与顶尖公会及主播的多元化合作；持续探索不同的直播垂类；「直播+」服务在2023年第一季度稳步发展，“理想家”业务2023Q1累计总值超过80亿元。
　　5、其他业务：2023Q1同比增长51.3%，电商GMV同比增长28.4%达2248亿元，月均新动销企业商家数量同比增长超50%，不断强化平台品牌商品认知，2023Q1品牌自播的商品交易总额同比增长约70%；海外市场的整体营运亏损继续环比收窄45.1%。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑公司内循环增长强劲、电商业务保持高增速，我们上调公司盈利预测，预计公司FY2023-2025营收分别为1135/1268/1432亿元，经调整归母净利润分别为46/93/151亿元，对应SPS为26/29/33元，对应PS分别2.3/1.9/1.7X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，预计2023年目标市值3259亿元，Target Price75元、84港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等