事件：公司于5月22日发布23Q1业绩，总收入为252.17亿元，同比增长19.7%；23Q1调整后归母净利润为0.42亿元，同比增长101.1%，环比增长192.7%。调整后净利率为0.2%，同比增长0.2pct，环比增长0.3pct。
　　流量维度，公司仍实现了用户数同环比正增长，用户粘性仍保持稳定。23Q1流量数据为474.61亿，同比增长7.2%。公司DAU为3.74亿，同比增长8.3%，环比增长2.2%。MAU为6.54亿，同比增长9.4%，环比增长2.3%。DAU/MAU为57.2%，同比下降0.6pct，环比增长0pct。23Q1累计互关用户对数为296亿，同比增长57.6%。23Q1每位日活用户日均使用时长为126.8分钟，同比微降。公司持续扩充内容供给，满足用户多元化消费需求。在泛知识、短剧等特色内容领域持续增强运营力度，在观看量及内容储备上均有亮眼表现。
　　商业化维度，分业务来看收入，1）直播：23Q1直播收入为93.19亿元，同比增长18.8%，环比下降7.1%，占总收入37%。拆分来看，23Q1直播平均每月付费用户为6010万，同比增长6.4%，环比增长2.9%。23Q1直播月ARPU为51.69元，同比增长11.6%，环比下降9.8%。公司不断提升直播内容质量，在供给端推进和直播工会的合作及主播多元化进展。23Q1工会活跃主播数量同比增长超140%。2）线上营销服务：受内循环电商驱动，23Q1线上营销服务收入为130.64亿元，同比增长15.1%，环比下降13.4%，占总收入51.8%。外循环效果广告方面，23Q1信息服务、医疗、金融及教育行业服务相对强势。此外，品牌广告也实现了同比增长超20%。3）其他收入：23Q1其他业务收入为28.34亿元，同比增长51.3%，环比下降10.4%，占总收入11.2%。23Q1GMV为2247.67亿元，同比增长28.4%，环比下降28%，货币化率1.3%。公司不断推动快品牌及服务商相关运营活动，在品牌自播交易额及月新入住商家上均取得高速增长。23Q1品牌自播交易额同比增长70%。23年3月，月均新入住商家同比增长超50%。此外，公司也开始对达人分销收取佣金，有助于整体货币化率的提升。
　　成本费用维度，23Q1公司毛利为117.12亿元，同比增长33.4%，环比下降9%，毛利率为46.4%，毛利率变动0.9pct。运营费用为125.62亿元，同比下降9.5%，环比下降11.7%，运营费用率为49.8%，同比下降16.1pct，环比下降0.4pct。其中，销售及营销开支为87.23亿元，同比下降8.1%，销售费用率为34.6%，同比下降10.4pct。行政开支为9.19亿元，同比增长5.5%，管理费用率为3.6%，同比下降0.5pct。研发开支为29.2亿元，同比下降17.1%，研发费用率为11.6%，同比下降5.1pct。分地区维度来看，23Q1国内经营利润为9.63亿元，同比增长162.4%，环比增长24%，国内经营利润率3.9%。23Q1海外经营利润为-8.23亿元，同比增长55.4%，环比增长45.1%。
　　公司组织架构调整已告一段落，叠加短视频在广告复苏下反弹幅度大概率高于行业整体增速，我们看好各项业务增长潜力及提效控费的能力。此外，公司于5月22日在董事会决议通过将从今日起到2024年将不定时在公开市场购回金额不超过40亿港元的股份（上限约为1.724%），有助于实现公司整体价值重估。
　　盈利预测及投资建议：Q1超市场预期提前实现non-IFRS层面集团净利率扭亏再次验证公司作为短视频平台所具备的高成长性以及降本增效的潜力。在2023年宏观复苏的大背景下，我们看好公司广告及电商业务恢复弹性。我们上调2023-2025年经调净利润至39.6/133.1/230.6亿元（前值为10.07/97.75/228.4亿元）。快手当前市值对应24-25年P/E分别为15.8x/9.13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管风险、业绩不及预期、海外亏损管控程度不及预期、用户粘性下降。