首次实现集团盈利，宣布40亿港元股票回购计划：1Q23公司收入252亿人民币，同比增长19.7%，高于市场预期2.4%。毛利率为46.4%，去年同期为41.7%。本季度首次实现集团层面调整后盈利，调整后净利润为0.42亿，优于市场预期，净利润率为0.2%，去年同期为-17.7%。国内经营利润9.63亿，经营利润率3.9%，连续四个季度实现营业利润；海外经营亏损8亿，环比收窄45.1%。此外，公司宣布40亿港元的股票回购计划，彰显对公司发展信心，为股价提供支撑。
　　内循环驱动广告增长，外循环广告或下半年恢复正增长：本季度总流量保持健康增长：MAU6.54亿，同比增长9.4%；DAU3.74亿，同比增长8.3%。广告收入131亿，同比增长15%，主要由内循环电商广告驱动。外循环广告仍录得低单位数下滑，公司表示外循环广告目前呈现较为明显的逐月恢复趋势，尤其是在游戏，传媒，电商零售等细分行业，我们预计下半年恢复正增长。广告主数量同比环比仍保持高速增长。直播收入93亿，同比增长18.8%，平均月付费用户同比增长6.4%至6,010万，月度付费用户平均收入呈两位数同比增长，我们预计增速或保持平稳。
　　电商收入保持高速增长，变现率持续改善：一季度其他收入（电商为主）28亿，同比增长51.3%，其中电商GMV达2,248亿，同比增长28.4%。达人分销抽佣及退货率下降也为电商收入带来增量，变现率持续改善。本季度泛货架电商占比约10%，公司预计年内增速加快，占比也将逐步提升。电商业务仍将是公司收入主要增长驱动，我们预计2023年全年GMV有望维持近30%增速。
　　维持“买入”评级及目标价85港元：考虑到广告逐步恢复及电商变现率提升，我们将公司2023E/2024E收入略微上调4.4%/2.2%。维持目标价85港元，对应2.8x和2.5x的2023E/2024E市销率。我们看好公司电商业务增长势头，盈利能力持续改善，维持“买入”评级。
　　投资风险：用户增长和留存率不及预期；政策监管风险；竞争激烈