预计公司二季度收入保持稳健增长，利润改善或优于预期，维持“买入”评级，调整目标价至80港元。
　　预计收入保持稳健，利润或超预期：我们预计公司2Q23收入人民币273.1亿元，同比增长25.2%，略优于市场预期的271.6亿元；预计调整后净利润为13.1亿元，比市场预期高12.2%；调整后净利率提升至4.8%，利润端改善主要受益于高毛利电商及广告业务的良好表现以及成本管控的有效实施。
　　业务分部中，电商：我们预计2Q23公司电商及其他收入同比增长54%至人民币33亿元，主要由于电商生态的不断完善以及618大促期间的亮眼表现（订单量同比增长近4成，买家数增长近3成）。广告：我们预计2Q23公司广告收入同比增长28%至141亿元，主要由于内循环广告强劲增长以及外循环广告复苏。直播：我们预计2Q23公司直播收入同比增长16%至99亿元，主要是引入公会红利所驱动。
　　预计电商仍是未来主要增长驱动。公司不断加大电商生态建设，有望推动买家渗透率持续提升，货架电商将作为有效补充，预计会是未来增长驱动；广告业务将继续受益于内循环稳健增长以及外循环逐步复苏；直播业务将逐步回到高个位数常态增长曲线。我们预计2023年电商/广告/直播收入增速分别为40%/19%/12%，总收入同比增长19%。
　　维持“买入”评级，调整目标价至80港元：我们看好公司电商生态建设以及利润端改善，维持“买入”评级，根据SOTP得到目标价80港元，对应公司2024E/2025E年33x/18x P/E。
　　投资风险：用户增长不及预期；利润改善不及预期；竞争激烈。