2Q23前瞻：我们预计公司2Q23实现营业收入273亿元，同比增长26%，经调整净利润13亿元，连续两个季度实现扭亏为盈。
　　社区活跃度持续提升。2Q23平台持续发力微短剧、知识、传统文化及体育等垂类内容，并引入明星和达人主播，围绕节庆策划推广活动，流量持续增长，我们预计2Q23快手整体DAU和MAU分别达到3.72亿和6.28亿，同比增速均为7%。直播观看用户以及付费用户规模随着社区活跃度增长有所提升，我们预计2Q23直播业务收入99亿元，同比增长16%。
　　深化信任电商建设，品牌电商与泛货架电商共同驱动GMV增长。快手电商二季度在品牌全域经营策略的基础上，升级“川流计划”，提高对商家和达人的流量支持，高效整合品牌、平台、达人资源，据公司披露，预计参与“川流计划”的商家和达人有望在二季度实现20%以上的额外GMV增长。同时，泛货架场景成为电商GMV增长的另一驱动，今年618大促期间，快手电商订单量同比增长近40%，搜索支付GMV同比增长近130%。我们预计2Q23平台take rate将达到1.25%，2Q23将实现GMV 2577亿元，同比增长35%，其他业务收入32亿元，同比增长52%。
　　广告收入增长提速，盈利能力持续改善。我们预计2Q23公司广告收入141亿元，同比增长28%，面向快手电商商家的内循环广告延续增长态势，外循环广告得益于游戏等行业广告主的投放增加，于二季度恢复同比增长。利润方面，由于活动开支减少，预计公司2Q23毛利率47.4%，同比提升2.4pct，环比提升1.0pct，销售费用率32.0%，同比减少8.4pct。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023/24/25年营收1132/1282/1452亿元，同比+20%/+13%/+13%；经调整净利润44/86/140亿元，同比+176%/+96%/+62%，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户规模下滑，政策风险，市场竞争加剧。