核心观点：
　　1、整体：商业化加速，利润持续释放。预计公司总收入达269.13亿元，同比增长24.05%；毛利润125.17亿元，毛利率46.51%，同比增加1.48pct，或由于平台直播生态治理，导致主播分成减少。销售费用有望进一步控制至87.47亿元，同比持平；销售费用率为32.5%，同比减少7.89pct；经调整利润有望达到12.29亿元，同比扭亏为盈。
　　2、流量：用户数持续增长。Q2公司DAU有望持续增长至3.72亿人，同比增长7.15%。或由于用户在家中时间变少，使用时长有所下降至118分钟，同比减少8分钟。
　　3、电商：618大促表现优异，育商体系更加成熟或带动GMV高速增长。根据快手电商，618大促活动期间（6月1日-6月18日），快手电商订单量同比增长近四成，买家数同比增长近三成。同时，快手电商今年推出川流计划，通过流量扶持鼓励商家自播，育商体系更加成熟，2023年Q1川流计划使参与的经营者整体GMV增量超过15%，Q2或将达到20%。在618大促及川流计划的拉动下，公司GMV有望达到2523.5亿元，同比增长32.00%。其他收入（包括电商）有望达到32.30亿元，同比增长52.10%。
　　4、广告：内循环受GMV带动增长强劲，外循环有望复苏。随着游戏版号下发及消费者情绪逐渐恢复，线上传统广告主如游戏、电商等投放意愿或有所增长，外循环广告有望恢复正增长。预计公司Q2广告收入137.66亿元，同比增长25.08%。
　　5、直播：或保持稳定增长。6月公司加强直播生态治理，或导致直播工会和MCN表现不及预期。预计Q2直播收入99.16亿元，同比增长15.78%。
　　6、投资建议：预计公司23-25年营收分别为1134.94/1289.12/1449.35亿元，归母净利润分别为20.80/114.62/193.34亿元。对应当前股价，PE分别为114.96X/20.86/12.37X，给予“推荐”评级。
　　7、风险提示：实际业绩与预测相差较大、电商竞争加剧、直播业务收入不及预期