核心观点
　　2023年8月10日，快手在上海举办光合创作者大会，公司管理层和各业务负责人分享了快手面向广大平台创作者的发展战略，同时展示了基于自研AI大模型赋能创作者内容生产的能力。通过为创作者提供更多变现方式和更好的支持服务，在创作者生态向好的同时，实现平台与创作者生态的双赢变现。作为国内头部短视频平台，快手有望持续优化产品模式、内容战略及商业化能力，同时有望把握经济复苏机遇期，实现流量和商业化收入的持续增长。我们看好公司降本增效战略推进以及平台生态和商业化增长动力，未来毛利率、销售费用率和净亏损率也有望持续优化。维持“买入”评级。
　　▍事件：2023年8月10日，快手在上海举办光合创作者大会。会上快手CEO和商业化、本地生活等业务负责人分享了快手面向广大平台创作者的发展战略，其核心战略在于通过为创作者提供更多变现方式和更好的支持服务，实现平台与创作者生态的双赢。
　　▍创作者：创作者生态持续向好，平台加码为创作者带来更多收获手段和更好支持服务的战略。得益于快手持续加码流量和服务扶持，平台创作生态保持活跃，根据光合创作者大会，快手平台创作者发布作品数同比增长14.8%，连续12个月持续创作者达3278万人，同比增长18%；同时更多的创作者获得多元化的收入来源，过去一年超过2200万创作者获得近900亿元收入，其中有超过两种及以上收入来源的创作者同比增长17%。未来平台计划重心侧重于为创作者带来更多变现手段和更好支持服务的战略，包括：①推出帮助创作者普惠变现的方式如磁力万合、商品分销等；②面向新入驻创作者提供更多激励，并提供专属成长扶持通道，号召更多全网创作者加入快手；③针对MCN机构推出炬光计划，投入现金和流量搭建机构服务平台并联动聚星代理提供更多商业化机会；④围绕创作环节推出热点宝、活动日历、原创保护、创作者交流阵地等工具。
　　▍变现：快手针对广告、电商、直播和本地生活四块重点业务拓宽创作者变现手段，平台有望与创作者实现双赢变现：
　　广告：①平台3月上线了普惠型创作者广告变现产品磁力万合，迄今已帮助超10万创作者赚到钱，其中30%用户是第一次在快手赚到钱，公司计划年底前募集超过30万创作者加入磁力万合；②达人营销产品磁力聚星持续拓展，目前磁力聚星二级行业数量87个，23年6月通过磁力聚星来给创作者下单的广告主同比增长40%，订单量同比涨幅更大，此外磁力聚星围绕种草模式上线了边看边搜、品牌共创模式等；③平台推出流量曝光激励计划小麦计划（1.5倍流量扶持和优先推荐、额外曝光等权益）、品牌星推官（可参与招商行业活动和品牌营销节点项目）；④投流产品快手粉条23Q2从客单价及消耗量上均实现了环比双位数的增长，并陆续上线新能力适配，如针对直播间进人的快速推广，针对知识付费类作者提供小程序订单成交能力，针对本地探店创作者提供团购订单成交能力等。
　　电商：①电商达人内容供给和效率提升，供给指标平台动销达人数同比提升99%，人均电商直播推流时长同比增长47%，效率指标CTR和支付买家数持续提升；②重视电商内容供给，推动电商内容和GMV同向化，注重内容指标如停留时长、CTR等相关考核，实现顺手买、期待买、主动买的需求正向循环；③23年8月初，平台开启商品分销的内测邀请，在个人页面授权智能匹配的商品，创作者无需开店经营和直播带货，一键托管即可获得分销收入；④快分销今年会陆续推出新动作，针对尾部达人会通过产品工具自动化选品，针对头部达人通过好物联盟一起引入新的优质品牌。
　　直播：①主播中心迭代后，为主播提供更多维度的数据和分析作为经营指导，同时公会后台通过数据开放为公会更好地管理主播提供支持；②快手今年开放活动中台能力给到机构和主播，满足条件的机构可获取官方流量支持、功能支持、甚至定制开发能力支持；③提供内容指导，例如平台组建了内容团队提供高清直播设备支持和内容策划运营支持；搭建区域团队提供区域线下经营辅导和相应独立政策、主播内容引入和补贴，目前华东、华南的区域团队已经完成搭建，未来一个月东北和西南的区域团队也将完成搭建；提供直播政策支持，如弹幕互动游戏政策提供流量、返点、付费用户质量支持。
　　本地生活：①快手本地生活快速拓展，用户心智增强，23H1本地生活用户同比增长498%，本地生活交易额同比增长848%，同时创作者通过本地生活拓展了变现渠道，23H1本地生活达人变现数量同比增加212%，且低粉达人也可变现。②针对本地生活推出飞鸟计划，提供专属流量和有竞争力的货盘，打上“敢比价”和“信任购”两大标签。
　　▍AI：自研AI大模型能力赋能创作者内容生产。快手在光合创作者大会中重点展示了两方面AI能力：①通过AIGC简化创作者费时费力的视频制作环节，基于官方剪辑工具快影实现AI文生图、AI推荐文案、为游戏垂类定制的游戏高光、为情感垂类定制的文案成片、AI解说、AI生成四格漫画、AI一键制作Vlog等功能，以及通过AIGC生成的海量免费图片、视频、

研究报告全文：平台与创作者生态双赢AI赋能创作者内容生产快手-W01024HK重大事项点评2023814中信证券研究部核心观点2023年8月10日快手在上海举办光合创作者大会公司管理层和各业务负责人分享了快手面向广大平台创作者的发展战略同时展示了基于自研AI大模型赋能创作者内容生产的能力通过为创作者提供更多变现方式和更好的支持服务在创作者生态向好的同时实现平台与创作者生态的双赢变现作为国内头部短视频平台快手有望持续优化产品模式内容战略及商业化能力同时有望把握经济复苏机遇期实现流量和商业化收入的持续增长我们看好王冠然公司降本增效战略推进以及平台生态和商业化增长动力未来毛利率销售费传媒行业首席用率和净亏损率也有望持续优化维持买入评级分析师S1010519040005事件2023年8月10日快手在上海举办光合创作者大会会上快手CEO和商业化本地生活等业务负责人分享了快手面向广大平台创作者的发展战略其核心战略在于通过为创作者提供更多变现方式和更好的支持服务实现平台与创作者生态的双赢创作者创作者生态持续向好平台加码为创作者带来更多收获手段和更好支持服务的战略得益于快手持续加码流量和服务扶持平台创作生态保持活跃根据光合创作者大会快手平台创作者发布作品数同比增长148连续12任杰个月持续创作者达3278万人同比增长18同时更多的创作者获得多元化传媒分析师的收入来源过去一年超过2200万创作者获得近900亿元收入其中有超过两S1010522100002种及以上收入来源的创作者同比增长17未来平台计划重心侧重于为创作者带来更多变现手段和更好支持服务的战略包括推出帮助创作者普惠变现的方式如磁力万合商品分销等面向新入驻创作者提供更多激励并提供专属成长扶持通道号召更多全网创作者加入快手针对MCN机构推出炬光计划投入现金和流量搭建机构服务平台并联动聚星代理提供更多商业化机会围绕创作环节推出热点宝活动日历原创保护创作者交流阵地等工具廖原变现快手针对广告电商直播和本地生活四块重点业务拓宽创作者变现手互联科技融合段平台有望与创作者实现双赢变现分析师广告平台3月上线了普惠型创作者广告变现产品磁力万合迄今已帮助S1010522030004超10万创作者赚到钱其中30用户是第一次在快手赚到钱公司计划年底前募集超过30万创作者加入磁力万合达人营销产品磁力聚星持续拓展目前磁力聚星二级行业数量87个23年6月通过磁力聚星来给创作者下单的广告主同比增长40订单量同比涨幅更大此外磁力聚星围绕种草模式上线了边看边搜品牌共创模式等平台推出流量曝光激励计划小麦计划15倍流量扶持和优先推荐额外曝光等权益品牌星推官可参与快手-W01024HK招商行业活动和品牌营销节点项目投流产品快手粉条23Q2从客单价评级买入维持及消耗量上均实现了环比双位数的增长并陆续上线新能力适配如针对直当前价6710港元播间进人的快速推广针对知识付费类作者提供小程序订单成交能力针对目标价9000港元本地探店创作者提供团购订单成交能力等总股本4334百万股电商电商达人内容供给和效率提升供给指标平台动销达人数同比提升港股流通股本3569百万股总市值2908亿港元99人均电商直播推流时长同比增长47效率指标CTR和支付买家数持近三月日均成交额1311百万港元续提升重视电商内容供给推动电商内容和GMV同向化注重内容指标52周最高最低价7985323港元如停留时长CTR等相关考核实现顺手买期待买主动买的需求正向循近1月绝对涨幅2495环23年8月初平台开启商品分销的内测邀请在个人页面授权智能匹近6月绝对涨幅946配的商品创作者无需开店经营和直播带货一键托管即可获得分销收入近12月绝对涨幅-1118快分销今年会陆续推出新动作针对尾部达人会通过产品工具自动化选品针对头部达人通过好物联盟一起引入新的优质品牌直播主播中心迭代后为主播提供更多维度的数据和分析作为经营指导证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明快手重大事项点评-W01024HK2023814同时公会后台通过数据开放为公会更好地管理主播提供支持快手今年开放活动中台能力给到机构和主播满足条件的机构可获取官方流量支持功能支持甚至定制开发能力支持提供内容指导例如平台组建了内容团队提供高清直播设备支持和内容策划运营支持搭建区域团队提供区域线下经营辅导和相应独立政策主播内容引入和补贴目前华东华南的区域团队已经完成搭建未来一个月东北和西南的区域团队也将完成搭建提供直播政策支持如弹幕互动游戏政策提供流量返点付费用户质量支持本地生活快手本地生活快速拓展用户心智增强23H1本地生活用户同比增长498本地生活交易额同比增长848同时创作者通过本地生活拓展了变现渠道23H1本地生活达人变现数量同比增加212且低粉达人也可变现针对本地生活推出飞鸟计划提供专属流量和有竞争力的货盘打上敢比价和信任购两大标签AI自研AI大模型能力赋能创作者内容生产快手在光合创作者大会中重点展示了两方面AI能力通过AIGC简化创作者费时费力的视频制作环节基于官方剪辑工具快影实现AI文生图AI推荐文案为游戏垂类定制的游戏高光为情感垂类定制的文案成片AI解说AI生成四格漫画AI一键制作Vlog等功能以及通过AIGC生成的海量免费图片视频贴纸特效音色等素材和AI照相馆AI次元穿越AI简笔画等玩法快手全模态大模型AIGC解决方案依托快手AI大模型底座具备文字生成图像生成3D生成音频音乐生成视频生成的能力并衍生出AI制作分镜脚本AI作曲2D转3D素材虚拟人解决方案等功能风险因素宏观经济不确定性继续压制广告主支出和电商GMV增长风险短视频行业竞争超预期以及新互联网产品服务用户分流风险社区内容审查直播等互联网政策监管趋严风险公司用户获取与留存成本改善不及预期商业化效率提升不及预期直播电商供应链建设及商品质量风险投资建议作为国内头部短视频平台快手有望持续优化产品模式内容战略及商业化能力我们看好公司降本增效战略推进以及平台生态和商业化的增长动力预计未来公司毛利率销售费用率和净亏损率也有望持续优化我们维持公司2023-2025年收入预测1142亿1333亿1535亿元参考可比公司估值情况直播广告业务参考腾讯哔哩哔哩等可比平台型互联网公司分别对应2023年1-3xPS区间电商业务参考淘宝京东拼多多等可比电商平台公司对应2023年015-025xPGMV区间及结合公司自身业务特征维持公司2023年目标价90港元给予2023年直播业务PS1x广告业务PS2x电商业务PGMV015x维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元8108294183114249133261153473营业收入增长率YoY379162213166152净利润百万元7807413691547212506861经调整净利润百万元78641885242391007719907经调整净利润增长率YoYNANANA1377975每股收益EPS元1802316126029158每股净资产元10409198989291158经调整EPS元181435098233459毛利率420447467485520净利率-963-145-48-0945经调整净利润率-97-2003776130净资产收益率ROENA-344-141-31137PE-05-27-452-1978360经调整PE-48-20583245124PB0809636149PS0504221916EVEBITDA-40-3724851634221资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023811请务必阅读正文之后的免责条款和声明2快手重大事项点评-W01024HK2023814表1快手-W核心业务分部估值法测算估值2023年营收GMV市值估值方式直播百万元39811398111XPS广告百万元599471198942XPS电商百万元1207550178717015XPGMV市值亿港元3890目标价港币90资料来源中信证券研究部测算注直播广告业务参考腾讯哔哩哔哩等可比平台型互联网公司对应2023年1-3xPS区间电商业务参考淘宝京东拼多多等可比电商平台公司对应2023年015-025xPGMV区间图1快手平台创作者生态持续向好图2快手平台创作者获得多元化收入资料来源快手光合创作者大会资料来源快手光合创作者大会图3快手平台为创作者提供普惠变现手段资料来源快手光合创作者大会请务必阅读正文之后的免责条款和声明3快手重大事项点评-W01024HK2023814图4快手光合计划Plus面向新入驻创作者资料来源快手光合创作者大会图5快手炬光计划面向MCN机构资料来源快手光合创作者大会图6快手创作工具升级资料来源快手光合创作者大会请务必阅读正文之后的免责条款和声明4快手重大事项点评-W01024HK2023814图7快手磁力聚星持续拓展资料来源快手光合创作者大会图8快手下半年营销招商活动日历资料来源快手光合创作者大会图9快手电商达人内容供给和效率提升资料来源快手光合创作者大会请务必阅读正文之后的免责条款和声明5快手重大事项点评-W01024HK2023814图10快手搭建电商达人与品牌共荣的生态头部达人好物联盟尾部达人自动化选品资料来源快手光合创作者大会图11快手直播数据后台活动中台能力开放资料来源快手光合创作者大会图12快手直播平台政策支持资料来源快手光合创作者大会请务必阅读正文之后的免责条款和声明6快手重大事项点评-W01024HK2023814图13快手本地生活快速发展资料来源快手光合创作者大会图14快手AIGC能力简化创作者费时费力的视频制作环节资料来源快手光合创作者大会图15快手全模态大模型AIGC解决方案资料来源快手光合创作者大会请务必阅读正文之后的免责条款和声明7快手重大事项点评-W01024HK2023814图16快手大模型完成灵感寻找和形成专业脚本图17快手智播AIGC数字人资料来源快手光合创作者大会资料来源快手光合创作者大会请务必阅读正文之后的免责条款和声明8快手重大事项点评-W01024HK2023814利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入8108294183114249133261153473货币资金3261213274157351699728272营业成本4705252051608956862973667应收及预付款772810394126081470716937毛利3403042131533546463279806其他流动资产1267022190188301957320198销售费用4417637121377024197745275流动资产5301145859471735127665407管理费用34003921457053305832物业厂房及设备1105113187128901191810438研发费用1495613784159951825720719联营及合营公司1411268268268268的权益融资收入净额39166145164226无形资产1373411928120781222812378其他收益2251410100010001125其他长期资产1330918065211722391325785投资收益87139144183205非流动资产3950543449464094832748870营业利润277011255842102318558资产总计92515893079358299604114277利润总额791021253142092508579应付款及应计费所得税费用102511581263100017162002122868277413235737265用税后利润7807713689547212506863其他流动负债1723417841181391823718072少数股东损益31102流动负债3725640710458795059455337归属于母公司股7807413691547212506861其他长期负债101648760876087608760东的净利润非流动性负债101648760876087608760核心净利润78641885242391007719907负债合计4741949470546395935464097EBITDA721797812600458913143归属于母公司所4508939830389344024150169有者权益合计少数股东权益789911股东权益合计4509639838389434024950180负债股东权益总92515893079358299604114277计主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E增长率营业收入379162213166152现金流量表百万元营业利润指标名称202120222023E2024E2025ENANANANANA核心净利润-8606NANA1377975税后利润7807713689547212506863归母净利润NANANANANA折旧和摊销68854885495450034790利润率营运资金的变化85293334295526172512毛利率420447467485520其他经营现金流57144766811921EBITMargin-975-135-38-0354经营现金流合计551921982436638914144EBITDA资本支出77587558430033002300-890-83053486Margin其他投资现金流10604999039745473863净利率-963-145-48-0945投资现金流合计1836117548469778476163核心净利润率-97-2003776130权益变动39248266---回报率其他融资现金流27484748472227203294净资产收益率NA-344-141-31137融资现金流合计365004482472227203294总资产收益率-844-153-58-1360期初现金及现金12221193382461126211275其他等价物期末现金及现金资产负债率5135545845965612039232612132741573516997等价物所得税率13-92-300-4000200自由现金流股利支付率32612132741573516997282720000000000资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11