业绩简评
　　2023年8月22日，公司披露2023年二季度业绩公告，2023Q2实现收入277亿元，同比增长27.9%，IFRS净利润14.8亿元，同比扭亏为赢，Non-IFRS净利润26.9亿元，同比扭亏为盈。
　　经营分析
　　首次实现IFRS盈利，经营效率持续提升。2023Q2公司实现IFRS净利润14.8亿元，同比扭亏为盈。毛利率同环比继续大幅优化，2023Q2毛利率50.2%，同比+5.19pct，环比+3.78pct。费用端：用户获取效率提升，在营销费用率降低情况下用户活跃同环比继续增长。2023Q2用户DAU达到3.76亿，同比+3.5%，销售费用86亿元，销售费用率31.1%，同比-9.26pct，环比-3.46pct；研发费用32亿元，研发费用率11.4%，同比-3.76pct，环比-0.21pct；管理费用9.5亿元，管理费用率3.4%，同比-1pct，环比-0.24pct。
　　线上营销：内循环广告保持增长势头，外循环广告恢复增长。2023Q2公司线上营销收入143亿元，同比增长30%。内循环广告：电商大促带动内循环广告需求提升，产品能力优化广告主投放意愿增强带动内循环广告收入增长快于GMV；外循环广告：恢复正增长，平台电商、信息服务、医疗、教育等行业投放环比继续提升；品牌广告：广告资源提升及电商大促带动其增长同比超过30%。搜索广告：月均搜索用户超过4.4亿，搜索广告收入同比翻倍增长，内部测试大模型搜索产品，有望带动搜索用户及广告收入提升。
　　电商：GMV快速增长，活跃买家渗透率提升，货架电商进一步发力。2023Q2公司电商GMV达到2655亿元，同比增长39%，其他收入（主要为直播电商）达到34亿元，同比增长61%，继续高于GMV增速。2023Q2公司活跃买家达到1.1亿，电商用户月均下单次数及客单价同比提升，搜索商品GMV同比增长超过90%。
　　直播:加强公会合作，积极推动泛直播生态发展。2023Q2公司直播收入100亿元，同比增长16%。公司实行差异化政策扶持中小公会及新公会，2023Q2合作公会数量同比增长超过40%，公会活跃主播数量增长超过70%。“直播+”生态健康发展，2023Q2快聘简历投放次数同比增长超290%，理想家交易额突破100亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023/2024/2025年公司NON-GAAP净利润分别为78/142/226亿元，当前股价对应2023/2024/2025年NON-GAAPPE分别为32/18/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　广告恢复不及预期风险；消费疲软导致电商GMV增长不及预期风险；用户增长不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年08月22日买入维持评级快手-W01024HK港股公司点评证券研究报告传媒与互联网组经营效率提升外循环广告恢复增长分析师陆意执业S1130522080009业绩简评luyi5gjzqcomcn2023年8月22日公司披露2023年二季度业绩公告2023Q2实分析师许孟婕执业S1130522080003现收入277亿元同比增长279IFRS净利润148亿元同比xumengjiegjzqcomcn扭亏为赢Non-IFRS净利润269亿元同比扭亏为盈经营分析市价港币62500元首次实现IFRS盈利经营效率持续提升2023Q2公司实现IFRS净利润148亿元同比扭亏为盈毛利率同环比继续大幅优化相关报告2023Q2毛利率502同比519pct环比378pct费用端用1快手-W港股公司点评首次实现集团盈利回购计划户获取效率提升在营销费用率降低情况下用户活跃同环比继续彰显信心2023523增长2023Q2用户DAU达到376亿同比35销售费用86亿2快手-W港股公司点评盈利能力持续改善23年广元销售费用率311同比-926pct环比-346pct研发费用告修复202333032亿元研发费用率114同比-376pct环比-021pct管理3国内业务保持盈利亏损率持续收窄-快手2022Q3业费用95亿元管理费用率34同比-1pct环比-024pct绩点评20221123线上营销内循环广告保持增长势头外循环广告恢复增长2023Q2公司线上营销收入143亿元同比增长30内循环广告港币元成交金额百万元电商大促带动内循环广告需求提升产品能力优化广告主投放意98005000愿增强带动内循环广告收入增长快于GMV外循环广告恢复正增870040007600长平台电商信息服务医疗教育等行业投放环比继续提升30006500品牌广告广告资源提升及电商大促带动其增长同比超过30搜20005400索广告月均搜索用户超过44亿搜索广告收入同比翻倍增长43001000内部测试大模型搜索产品有望带动搜索用户及广告收入提升32000电商GMV快速增长活跃买家渗透率提升货架电商进一步发力2023Q2公司电商GMV达到2655亿元同比增长39其他收入220822成交金额快手-W恒生指数主要为直播电商达到34亿元同比增长61继续高于GMV增速2023Q2公司活跃买家达到11亿电商用户月均下单次数及客单价同比提升搜索商品GMV同比增长超过90主要财务指标直播加强公会合作积极推动泛直播生态发展2023Q2公司直项目2021A2022A2023E2024E2025E播收入100亿元同比增长16公司实行差异化政策扶持中小公营业收入百万元8108294183114500133776152639会及新公会2023Q2合作公会数量同比增长超过40公会活跃营业收入增长率37951616215716841410主播数量增长超过70直播生态健康发展2023Q2快聘简NON-IFRS归母净利润历投放次数同比增长超290理想家交易额突破100亿元百万元-18852-575178281418522565NON-IFRS归母净利润NANA-16422567盈利预测估值与评级增长率我们预计公司202320242025年公司NON-GAAP净利润分别为摊薄每股收益元-18014-315912723155556378142226亿元当前股价对应202320242025年NON-GAAPPE每股经营性现金流净额-127051413498717ROE归属母公司摊薄-17315-3437127624873045分别为321811X维持买入评级PENANA317817541103风险提示PB601680627493342广告恢复不及预期风险消费疲软导致电商GMV增长不及预期风来源公司年报国金证券研究所险用户增长不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明1港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2020A2021A2022A2023E2024E2025E2020A2021A2022A2023E2024E2025E主营业务收入587768108294183114500133776152639货币资金203923261213274189483296357180增长率502379162216168141应收款项4713772810394123061373415671主营业务成本349614705252051567456317268190存货000000000000销售收入595580553496472447其他流动资产64231267022190297003343636835毛利238153403042131577557060484450流动资产3152853011458596095480133109686销售收入405420447504528553总资产605573513572624681营业税金及附加000000长期投资01411268126814181468销售收入000000000000固定资产72061105113215147501551416232销售费用266154417637121371914033242885总资产138119148138121101销售收入453545394325301281无形资产64481373311900126891345814109管理费用167734003921401846305321非流动资产206193950543449457014838451303销售收入294242353535总资产395427487428376319研发费用65481495613784128161502016612资产总计521479251589307106655128517160989销售收入111184146112112109短期借款000000息税前利润EBIT-11020-28682-1270637301062119631应付款项115442002123607294023158634095销售收入nanana3379129其他流动负债116411723417103253053210638160财务费用1539-183-119-128-231流动负债231853725640710547066369372255销售收入0000-02-01-01-02长期贷款000000-000000其他长期负债189012101648760876098429537-000000负债2121974741949470634667353481792投资收益0-87-139254284294普通股股东权益-1600504508939830431815497479187税前利润00nana542414其中股本000122营业利润-11020-28682-1270637301062119631未分配利润-1685593555728229315804337167584营业利润率nanana3379129少数股东权益0788910营业外收支-106166-50295131600699714负债股东权益合计521479251589307106655128517160989税前利润-117201-79102-1253147021173220870利润率nanana4188137比率分析所得税-566-10251158-809-1941-32442020A2021A2022A2023E2024E2025E所得税率nanana-172-165-155每股指标净利润-116635-78077-1368955111367424115每股收益-26911-18014-3159127231555563少数股东损益0-31012每股净资产-3692810403919099631268418270归属于母公司的净利润-116635-78074-1369155121367324113每股经营现金净流0528-12730507413249797167净利率nanana48102158每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表百万元净资产收益率7287-17315-34371276248730452020A2021A2022A2023E2024E2025E总资产收益率-22366-8439-153351710641498净利润-116635-78074-1369155121367324113投入资本收益率-3786-5123-285684119102556少数股东损益0-31012增长率非现金支出107163571388081-854-982-1006主营业务收入增长率502437951616215716841410非经营收益EBIT增长率-27516716027-5570-12935184788483营运资金变动6898853112341207476236626净利润增长率-493523306824614026148077636经营活动现金净流2289-55192198179082158131064总资产增长率60887741-347194220502527资本开支-5908-7764-4620-3500-2800-2700资产管理能力投资992-10659-12982-13300-4950-4950应收账款周转天数151200244246243243其他49625361252065704存货周转天数VALUEVALUEVALUEDIV0DIV0DIV0投资活动现金净流-4867-18361-17548-10675-5685-6946应付账款周转天数120515531655189118251825股权募资209363924854-1400-20000固定资产周转天数447497512470423388债权募资-1646-2748-4537000偿债能力其他001000净负债股东权益-10305-6939-4601-6136-7536-8581筹资活动现金净流1929036500-4482-1400-20000EBIT利息保障倍数-7337-7443695-314-827-849现金净流量1639512221-1933856741401524217资产负债率4069251265539595157225081来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩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