事件：快手发布中期业绩，2023H1收入529.6亿元（yoy+23.9%），期内利润6.05亿元，经调整利润净额27.36亿元，同比扭亏；Q2收入277.4亿元（yoy+27.9%），期内利润14.8亿元，经调整利润净额26.94亿元，同比扭亏。
　　首次实现集团层面季度盈利，利润指标持续向好：平台商业化水平提升，降本增效与运营优化卓有成效，Q2首次实现上市以来集团层面的季度盈利，二季度实现利润净额15亿元，大幅扭亏为盈。公司利润指标持续向好，Q2毛利率50.2%，同比/环比增长5.19pct/3.78pct，净利率5.32%回正；费用率端，在实现用户与内容生态增长下，销售及营销开支/行政开支/研发开支同比分别降低1.4%/1.2%/3.9%。
　　线上营销、电商、直播业务商业化能力持续提升：Q2广告收入143亿元（yoy+30.4%），内循环广告受电商大促拉动，外循环广告明显复苏，平台活跃广告主数量同比近翻倍。电商业务同比快速增长，Q2实现GMV同比增长39%至2655亿元，包括快品牌在内的品牌商品GMV占比达30%以上，月活买家超1.1亿人。Q2直播业务收入同比增长16.4%至约100亿元，月付费用户平均收入贡献同比两位数增长，公会的活跃主播数量同比增长超70%。
　　内容生态不断完善，搜索业务推动流量增长，用户规模达到新高：平台内容生态不断丰富，把握用户内容偏好与关键节点，打造优质原生体育内容、娱乐内容；强化平台运营，结合优质原生内容提高获客效率，同时跑通了营销内容投放的用户增长模式。搜索业务进展顺利，基于大模型优化搜索策略，截止Q2快手搜索的月均用户突破4.4亿，平台日均搜索快手DAU、MAU分别为3.76亿、6.73亿，分别同比增长8.3%、14.8%，用户规模达到历史新高。
　　投资建议：公司Q2业绩扭亏超预期，商业效率持续提升。预计公司2023-2025年实现营业收入1146/1306/1421亿元，净利润28.2/109.1/161.4亿元。对应PE分别为88.5/22.9/15.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期；行业竞争加剧；广告主预算下滑等风险

研究报告全文：快手传媒公司点评-W0102420230823商业化效率提升利润稳定释放证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件快手发布中期业绩2023H1收入5296亿元yoy239期内利基本数据2023-08-22润605亿元经调整利润净额2736亿元同比扭亏Q2收入2774亿元收盘价港元6250流通股本亿股3569yoy279期内利润148亿元经调整利润净额2694亿元同比扭亏每股净资产港元917总股本亿股4334首次实现集团层面季度盈利利润指标持续向好平台商业化水平提升最近12月市场表现降本增效与运营优化卓有成效Q2首次实现上市以来集团层面的季度盈利二季度实现利润净额15亿元大幅扭亏为盈公司利润指标持续向好Q2毛快手-W恒生指数传媒利率502同比环比增长519pct378pct净利率532回正费用率端59在实现用户与内容生态增长下销售及营销开支行政开支研发开支同比分别36降低14123912-11线上营销电商直播业务商业化能力持续提升Q2广告收入143亿-34元yoy304内循环广告受电商大促拉动外循环广告明显复苏平台活-57跃广告主数量同比近翻倍电商业务同比快速增长Q2实现GMV同比增长39至2655亿元包括快品牌在内的品牌商品GMV占比达30以上月活买家超11亿人Q2直播业务收入同比增长164至约100亿元月付费用分析师潘宁河户平均收入贡献同比两位数增长公会的活跃主播数量同比增长超70SAC证书编号S0160521010001pannhctseccom内容生态不断完善搜索业务推动流量增长用户规模达到新高平台分析师刘洋内容生态不断丰富把握用户内容偏好与关键节点打造优质原生体育内容SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom娱乐内容强化平台运营结合优质原生内容提高获客效率同时跑通了营销内容投放的用户增长模式搜索业务进展顺利基于大模型优化搜索策略截分析师李跃博止Q2快手搜索的月均用户突破44亿平台日均搜索快手DAUMAU分别SAC证书编号S0160521120003liybctseccom为376亿673亿分别同比增长83148用户规模达到历史新高投资建议公司Q2业绩扭亏超预期商业效率持续提升预计公司2023-相关报告2025年实现营业收入114613061421亿元净利润28210911614亿元对1全域经营加速商业化经调整利润应PE分别为885229154倍维持增持评级净额转正2023-05-232用户与内容生态不断优化商业化风险提示用户增长不及预期行业竞争加剧广告主预算下滑等风险能力持续提升2023-03-313收入稳健增长国内业务持续盈利盈利预测2022-11-24TableFinchinaSimple币种港元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万8108294183114631130631142122收入增长率3795161621711396880归母净利润百万-78074-1369128171090516140净利润增长率3306824612058287094800EPS元股-1847-318065252372PE-359-2058884622851544ROE-17315-343766120362316数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测资产负债表tableFinchinaDetail人民币2022A2023E2024E2025E利润表人民币2022A2023E2024E2025E流动资产45859502956863084323营业收入94183114631130631142122现金13274119562649241615其他收入21000应收账款及票据6288445061875021营业成本52051568826211665583存货0000销售费用37121378633975741744其他26297338893595137687管理费用3921384340354236非流动资产43449435504405244664研发费用13784124061265412907固定资产13215135631364213935财务费用-183-212-75-233无形资产11900120151222712354除税前溢利-1253137571211817935其他18333179711818318375所得税115893912121793资产总计8930793845112683128987净利润-1368928181090716141流动负债40710424305036150524少数股东损益1012短期借款0125926114368归属母公司净利润-1369128171090516140应付账款及票据23607191622397421570其他17103220092377524587EBIT-1267436371207017651非流动负债8760876087608760EBITDA-610143551279918390长期债务0000EPS元-318065252372其他8760876087608760负债合计49470511905912159284普通股股本0000主要财务比率2022A2023E2024E2025E储备28229310464195258091成长能力归属母公司股东权益39830426475355269692营业收入161621711396880少数股东权益88911归属母公司净利润824612058287094800股东权益合计39838426555356269703获利能力负债和股东权益8930793845112683128987毛利率4473503852455385销售净利率-14542468351136现金流量表人民币2022A2023E2024E2025EROE-343766120362316经营活动现金流219854451679616582ROIC-347662119342145净利润-1369128171090516140偿债能力少数股东权益1012资产负债率5539545552474596折旧摊销6573719729739净负债比率-3332-2508-4458-5344营运资金变动及其他931419095160-299流动比率113119136167速动比率113118136167投资活动现金流-17548-7969-3448-2918营运能力资本支出-4620-1182-1020-1160总资产周转率104125127118其他投资-12928-6788-2428-1759应收账款周转率1754213524562536应付账款周转率239266288288筹资活动现金流-4482120511881460每股指标元借款增加0125913531756每股收益-318065252372普通股增加54000每股经营现金流051126388383已付股利0-53-164-297每股净资产92498412361608其他-4536000估值比率现金净增加额-19338-13181453615124PE-2058884622851544PB707584465358EVEBITDA-4400547717611153资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3