研究报告全文：传媒证券研究报告调整盈利预测2023年8月24日01024HK快手-W买入多元变现效率快速提升自研大模型落地应用原评级买入市场价格港币6250快手发布23Q2业绩23Q2营业收入27744亿元同比279经营利润1296亿元vs22Q2经营亏损3059亿元IFRS净利润1481亿元vs22Q2板块评级强于大市净亏损3176亿元经调整净利润2694亿元vs22Q2净亏损1312亿元股价表现上市以来首次实现单季度IFRS和调整后均盈利用户规模继续增长至新高16多元变现进展顺利自研大模型已落地内测维持买入评级2支撑评级的要点1328收入快速增长费用效率继续提升海外同比大幅减亏23Q2国内收入2729742亿元同比264经营利润3034亿元vs22Q2经营利润9362万元57海外收入447亿元同比增长超过300经营亏损78亿元同比收窄514JanJunJulSepFebMarOctAprAugNovMayAug----23---23----23222223-23222223232323Q2毛利率达到502同比提升52ppts毛利率的改善主要因为高毛利的快手-W恒生指数广告业务占比提升分成成本下降等销售费用率311同比大幅下降今年131293ppts管理研发费用率为34114同比-10-38ppts23H1经营活动现至今个月个月个月金净额达到82亿去年同期为流出548亿元绝对15146168162用户规模增长超预期广告变现效率提升销售费用削减的情况下用相对恒生指数24646168284户增长超预期23Q2月活日活用户达到673376亿同比1488323Q2广告营销收入14347亿元同比304占收入比例达到517发行股数百万432796平台活跃广告主数量同比接近翻倍增长内循环电商投放增长尤其强劲流通股百万356172外循环复苏明显原生广告的渗透率环比提升这类广告的用户体验较总市值港币百万27049736好有望进一步提升广告加载率品牌广告收入同比增长超303个月日均交易额港币百万135004主要股东电商月活跃买家和客单价增长直播业务表现稳健23Q2其他服务收入ReachBestDevelopmentsLimited9873429亿元同比61523Q2电商GMV2655亿元同比389包资料来源公司公告Wind中银证券括快品牌在内的品牌商品GMV占比达到30以上搜索电商GMV同比以2023年8月22日收市价为标准90月活跃买家超过11亿人平均客单价和月均下单次数均同比增长直播收入997亿元同比164月度ARPPU保持两位数的同比相关研究报告增长23Q2快聘日均简历投递次数同比增长290管理层在业绩会上快手-W20230523介绍快手本地生活GMV环比涨幅约为200快手-W20230330自研大模型已开启内测快手自研的大语言模型快意已在快手app快手-W20230201安卓端开启内测管理层在业绩会上介绍快手将继续优化模型性能并中银国际证券股份有限公司研发多模态能力推进业务场景落地例如搜索推荐内容生成等具备证券投资咨询业务资格估值传媒我们预计全年广告收入保持稳健增长但由于直播受到生态监管的影响下调直播收入预期电商抽佣比例小幅增加成本和费用投放效率提升证券分析师卢翌明显我们上调年调整后净利润至亿元8621203287542023242573271202618973yi1lubocichinacom评级面临的主要风险证券投资咨询业务证书编号S1300522010001宏观经济下滑消费疲软短视频内容监管超预期数据和广告监管风险投资摘要TableFinchinaSimple年结日12月31日202120222023E2024E2025E销售收入人民币百万8108294183113835130265148154变动37951616208714431373调整后净利润人民币百万18852575273271202618973变动13973694964135777调整后每股收益人民币446135169277438前次预测每股收益人民币087176277调整幅度943257275831资料来源公司公告中银证券预测图表1公司财务数据对比人民币百万2Q223Q224Q221Q232Q23同比变化环比变化营业收入216952312828292252172774427881002线上销售服务收入11006115901509413064143473035982直播服务收入8565894710034931999681638696其他服务收入2124259231642834342961472100国内收入21592229392800824879272972642972海外收入103189285338447332503225毛利润97701070312877117121393442621897毛利率45034628455146445022519ppts378ppts销售费用率40393948344334593113-926ppts-346ppts管理费用率441458366364341-100ppts-024ppts研发费用率15131528121811581137-376ppts-021ppts经营利润亏损3059261212436981296国内经营利润943751267963303431406621506海外经营亏损1606168714998237805143522调整后净利润亏损131267245422694631429资料来源公司公告中银证券2023年8月24日快手-W2损益表人民币百万现金流量表人民币百万年结日TableProfitAndLost12月31日202120222023E2024E2025E年结日TableCashFlow12月31日202120222023E2024E2025E营业收入8108294183113835130265148154净损益791021368973271202618973营业成本4705252051563496226768892折旧与摊销688565731288195796835毛利润3403042131574876799879262运营资本变动12554867202082160412139销售费用4417637121375664168544446其他经营现金流792521018117595174977666管理费用34003921455345595185经营活动产生的现金流55192198228212571116611研发费用1495613784136601498016297购买固定资产净值77580660066006601其他收入2251547365300300投资增加净值600302626821894其他损益2251410000其他投资现金流460117548000营业利润27701125582073707413634投资活动产生的现金流1836117548397474217495财务收入净值38166569100100净增债务274802217821894其他损益51362139000净增权益00000税前损益79102125312642717413734其他融资现金流3924844822300所得税10251158132359687融资活动产生的现金流3650044822194821894年度损益78077136892774681513047现金变动1262019832210411911110010调整后净利润18852575273271202618973期初现金及等价物2039232612132743431553427普通股数摊薄百万42274254433443344334期末现金及等价物3261213274343155342763437EPS调整后摊薄446135169277438资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测主要比率资产负债表人民币百万年结日TableMainRatio12月31日202120222023E2024E2025E年结日TableBalanceSheet12月31日202120222023E2024E2025E成长能力现金及等价物3261213274343155342763437营业收入增长率37951616208714431373短期定期存款38258318569265137408营业利润增长率168425467241319274应收款项44506288284593256637039调整后净利润增长率13973694964135777其他流动资产1212317979365813986743444获利能力流动资产总计5301145859105047132373151327毛利率41974473505052205350固定资产1105113215112111026920097调整后净利率23256116449231281无形资产1172112310731023973ROE41801444155320322427其他非流动资产2728229111248842289726556偿债能力非流动资产总计3950543449371683418947625资产负债率51265539668464466071总资产9251589307142214166562198952净负债比率1051512418201531814015453应付账款2914433058683017815988892流动比率1422911265121701342013505短期借款35293475569265137408速动比率133491025695331077910861其他流动负债45824177123201396315752营运能力流动负债总计37256407108631398635112052总资产周转率112104098084081非流动负债总计101648760873787378737应收账款周转率23581754655427426总负债474194947095050107371120789应付账款周转率203167111085082累计损益250172263883261109254294241247每股指标元其他权益271026293122294901293297286176每股收益446135169277438归属于母公司权益2085429239337923900344929每股销售收入19182214262630063418非控制性权益00000估值比率权益总额4509639838471655919078164PE12874246339520691311总负债及权益9251589307142214166562198952PS299259219191168资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月24日快手-W3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月24日快手-W4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371