业绩概览：2023Q2公司收入277亿元，YoY+27.9%，超过市场一致预期；集团上市后首次实现会计准则净利润14.8亿元，经调整净利润为26.9亿元，大幅超出市场一致预期。
　　用户规模再创历史新高。2023Q2公司MAU达6.73亿，YoY+14.8%；DAU达3.76亿，YoY+8.3%；我们预计公司将于2024年下半年达成中期4亿DAU目标；互关用户对数累计达到311亿对，YoY+50%。2023Q2公司继续丰富各垂类的内容供给，持续优化用户增长策略，并利用大语言模型的技术能力提高搜索的智能化程度。
　　广告和电商业务的增长推动公司营业收入的出色表现。1）广告：2023Q2公司在线营销业务收入143.5亿元，YoY+30.4%，主要是由于内循环广告增长的驱动，其收入占比超过50%；广义外循环广告恢复同比正向增长，YoY超过+10%；从“全店ROI”到“全站推广”，公司持续加强产品能力和基础设施建设，推动电商商家ROI的提升。2）直播：2023Q2公司直播业务收入99.7亿元，YoY+16.4%；平均月付费用户数达6012万，主要得益于内容供给的持续丰富；考虑到工会入驻红利结束以及行业监管趋严，我们预计此后直播业务将回到高个位数增长。3）电商：2023Q2公司GMV达2655亿元，YoY+38.9%；包括电商业务在内的其他收入达34.3亿元，YoY+61.4%。平台电商生态持续好转，活跃商家数量和电商月活跃付费用户数量的增加，带动电商GMV的增长。
　　降本增效下，公司利润实现里程碑突破。集团实现上市后首次会计准则净利润14.8亿元，经调整净利润为26.9亿元，大幅超出市场一致预期。随着国内业务盈利能力和海外业务变现能力的持续提升，公司营收实现高增长；同时，公司进一步严格控制研发、销售等各费用支出，2023Q2单设备获客和维持成本都在降低。。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司独特的社区文化、电商商业化的加速，以及利润的持续释放。我们将公司2023-2025年收入由1124/1271/1404亿元调整至1133/1278/1413亿元，对应经调整净利润为75/145/197亿元，对应2024年经调整PE为18倍，维持“买入”评级
　　风险提示：市场竞争风险，商业化不及预期风险，国际局势风险。

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评软件服务HS快手-W01024HK业绩点评变现效率持续提升看好2023Q22023年08月24日公司后续利润释放证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E研究助理何逊玥营业总收入百万元95730113250127838141339执业证书S0600122030019同比1801183012881056hexydwzqcomcn归属母公司净利润百万元-136893078782412318同比--154167238股价走势Non-GAAP净利润-575175041450119670快手-W恒生指数13同比--932535656-1-8每股收益-Non-GAAP元股-133173335454-15-22PENon-GAAP-345717891319-29-36-43TableTag-50关键词业绩超预期-5720228222022122120234212023820投资要点TableSummary市场数据业绩概览2023Q2公司收入277亿元YoY279超过市场一致预期集团上市后首次实现会计准则净利润148亿元经调整净利润为收盘价港元6250269亿元大幅超出市场一致预期一年最低最高价31758085用户规模再创历史新高2023Q2公司MAU达673亿YoY148市净率倍425达亿我们预计公司将于年下半年达成中DAU376YoY832024港股流通市值百期4亿DAU目标互关用户对数累计达到311亿对YoY5022306213万港元2023Q2公司继续丰富各垂类的内容供给持续优化用户增长策略并利用大语言模型的技术能力提高搜索的智能化程度基础数据广告和电商业务的增长推动公司营业收入的出色表现1广告2023Q2每股净资产港元924公司在线营销业务收入1435亿元YoY304主要是由于内循环广资产负债率告增长的驱动其收入占比超过50广义外循环广告恢复同比正向增5539长YoY超过10从全店ROI到全站推广公司持续加强产总股本百万股433416品能力和基础设施建设推动电商商家ROI的提升2直播2023Q2流通股本百万股356899公司直播业务收入997亿元YoY164平均月付费用户数达6012万主要得益于内容供给的持续丰富考虑到工会入驻红利结束以及行相关研究业监管趋严我们预计此后直播业务将回到高个位数增长3电商快手2023Q2公司GMV达2655亿元YoY389包括电商业务在内的其-W01024HK2023Q2他收入达343亿元YoY614平台电商生态持续好转活跃商家前瞻预计收入和经调整利润超数量和电商月活跃付费用户数量的增加带动电商GMV的增长预期公司效率持续提升降本增效下公司利润实现里程碑突破集团实现上市后首次会计准则2023-07-24净利润148亿元经调整净利润为269亿元大幅超出市场一致预期快手-W01024HK2023Q1随着国内业务盈利能力和海外业务变现能力的持续提升公司营收实现业绩点评商业化进展良好利高增长同时公司进一步严格控制研发销售等各费用支出2023Q2单设备获客和维持成本都在降低润释放加速2023-05-24盈利预测与投资评级我们看好公司独特的社区文化电商商业化的加速以及利润的持续释放我们将公司2023-2025年收入由112412711404亿元调整至113312781413亿元对应经调整净利润为75145197亿元对应2024年经调整PE为18倍维持买入评级风险提示市场竞争风险商业化不及预期风险国际局势风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评快手-W三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产458596751079614114956营业总收入94183113250127838141339现金及现金等价物13274358114462380783营业成本52578577066123465299应收账款及票据6288503777476387销售费用37121367043963041695存货0000000000管理费用37121367043963041695其他流动资产26297266622724527785研发费用13784130411508516678非流动资产43449419824066239474其他费用0000固定资产13187128181248612188经营利润-125582552856514134商誉及无形资产119281083198428953利息收入166510639707长期投资268268268268利息支出0000其他长期投资12165121651216512165其他收益154776819182120其他非流动资产5900590059005900利润总额-125313030920414841资产总计89307109492120277154430所得税-115848-1381-2523流动负债40710589606043078528净利润-136893078782412318短期借款0000少数股东损益0000应付账款及票据22868348383320148423归属母公司净利润-136893078782412318其他17841241222722930105EBIT-111481732741512862非流动负债8760876087608760EBITDA-111484298983415150长期借款0000Non-GAAP-575175041450119670其他8760876087608760负债合计49470677206919087288股本0000主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益8888每股收益元-133173335454归属母公司股东权益39830417645107967134每股净资产元92496411791550负债和股东权益89307109492120277154430发行在外股份百万股4334433443344334ROIC-286841818362546ROE-343746318242392现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率4473490552105380经营活动现金流219823637991137261销售净利率-14541717291136投资活动现金流-17548-1100-1100-1100资产负债率5539618557535652筹资活动现金流-4482000收入增长率1801183012881056现金净增加额-1933822537881136161净利润增长率--154167238折旧和摊销4875256724202288PE-345717891319资本开支-4546-1100-1100-1100PB444425348265营运资本变动528719136-182318917EVEBITDA-33021353640数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年8月23日的09272预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn